长桥海豚投研
2021.07.28 21:53

苹果:优秀的定义,五项全能大超预期

五大分项业务,全面超预期。硬件业务方面,iPhone、可穿戴硬件大超市场预期,iPhone 受益于高价机出货占比提升以及海外市场的优秀表现;可穿戴硬件受益于疫情修复以及 AirTag 的新品拉动。软件服务业务仍保持稳健增长,整体再超市场预期,得益于用户规模和 ARPU 值的持续提升。

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苹果(AAPL.N)于北京时间 7 月 28 日凌晨的美股盘后发布了 2021 年第三季度财报(截止 2021 年 6 月),要点如下:

1、五大分项业务,全面超预期。硬件业务方面,iPhone、可穿戴硬件大超市场预期,iPhone 受益于高价机出货占比提升以及海外市场的优秀表现;可穿戴硬件受益于疫情修复以及 AirTag 的新品拉动。软件服务业务仍保持稳健增长,整体再超市场预期,得益于用户规模和 ARPU 值的持续提升。硬件端毛利率的强势,体现了苹果在疫情和芯片短缺情况下的供应链管理能力。2021Q3 实现单季度营收 814 亿美元,217 亿净利润都大超市场预期。

2、iPhone 高价机大卖,业绩大超预期。受益于 iPhone 12 pro 和 iPhone Pro 12 Max 的强劲销量,本季 iPhone 出货均价大幅提升带动营收增长。美洲地区的快速增长消化其他地区当季增速下滑的疲软。

3、其他硬件新品迭出,各项业绩超预期。本季的春季新品发布会,带来了新款 iPad Pro 、iMac 2021 以及 AirTag,新品的出现带动下游需求的增加。即使面对去年同期的高基数,iPad 和 Mac 仍获得了两位数的增长,好于预期。可穿戴硬件中的 AirTag,也在消费者中 “反响热烈”。

4、软件服务越来越强的变现能力,大超预期。硬件高景气带来用户数持续的转化,软件服务呈现持续增长的态势,在本季更是突破了 30%,增长进一步加速。

受益于华为退出以及 5G 换机潮,苹果的上一份财报大超预期。当时间来到本次财报,中国手机市场本季整体表现相对疲软,全球出货退回第三,那么苹果财报能否再次亮眼?

本季度财报应该重点关注哪些地方?

1、iPhone 不太增长的季度出货量如何带来业绩的成长?

2、手机之外的其他硬件,包括 iPad、Mac 和可穿戴小硬件业绩表现如何?

3、苹果软件服务的逐季增长,毛利率持续向上突破,逐渐印证 “苹果不仅仅是一家硬件公司 “的市场定位。那么本季度苹果的软件服务业务能否再一次突破?

海豚君带着这些疑问来财报中寻找答案:

一、iPhone:高价机大卖,业绩大超预期

公司本季度 iPhone 业务继续保持强势的态势,实现营收 395.7 亿美元,同比增 49.78%。而市场预期本季度苹果手机营收 340.1 亿美元,大幅超预期

数据来源:公司财报,海豚投研整理

iPhone 业务是哪方面超预期?

1)iPhone 出货量平稳,收入剧增又来自哪里?根据 21Q2 Canalys 的数据,iPhone 在当季的出货量同比仅增长 1%。而本次苹果财报 iPhone 业务同比增长接近 50%,依此估算出当季 iPhone 出货均价同比增长达 40% 以上。数据反应,iPhone 高价机出货占比呈现上升的态势,受益于 iPhone 12 pro 和 iPhone Pro 12 Max 销量强劲。

数据来源:Canalys,IDC,海豚投研整理

2)相对疲软的中国手机市场,iPhone 表现如何?根据中国信通院数据,中国手机市场出货量在本季出现 27% 的同比下滑程度。从中国手机市场的结构来看,主要有国产品牌和以苹果为主的国际品牌。测算中国手机市场中国际品牌的出货量表现,同比下滑 5%,远好于市场整体下滑程度。同时 iPhone 在中国市场出货同比下滑的情况下,在全球范围内实现了同比正增长,iPhone 在海外市场的出货增长抵消了中国市场的疲软表现。

数据来源:中国信通院,海豚投研整理

3)各地区的增长情况怎么样?苹果在本季度各地区都呈现较快的增长,其中大中华区实现收入 147.6 亿美元,同增 58.2%;美洲区仍是苹果最大的收入来源,当季实现收入 358.7 亿美元,同增 46.5%。本季度苹果美洲区收入增长速度继续加快,弥补了其他地区增速下滑的情况。

数据来源:公司财报,海豚投研整理

二、iPhone 外其他硬件:新品迭出,各项业绩超预期

iPhone 除外的整体硬件表现超预期,本季度合计营收 243.7 亿元,超出市场一致预期 230.2 亿元。苹果春节新品发布会多款新产品的亮相拉动下游需求,iPad 和 Mac 在高基数基础上取得两位数增长,可穿戴小硬件增速加快。

1)iPad 和 Mac

iPad 和 Mac 本季度分别实现营收 73.4 亿美元/82.4 亿美元,同比分别增 12%/增 16%,而市场预期本季度 iPad 和 Mac 营收分别为 71.5 亿美元/80.7 亿美元,两类产品都超市场预期。

在疫情影响下,居家办公和学习的需求增长使得去年同期公司 iPad 和 Mac 业务取得亮眼表现。本季两类产品在去年同期高基数的基础上仍取得两位数的增长,实属不易。公司在季中春季发布会发布了新款 iPad Pro 和 iMac 2021,提升产品力的同时也拉动了下游的需求。

数据来源:公司财报,海豚投研整理

数据来源:公司财报,海豚投研整理

2)可穿戴小硬件

可穿戴小硬件业务本季度实现营收 87.6 亿美元,同比增 35.8%,而市场预期本季度该业务营收为 78 亿美元,大超市场预期。可穿戴小硬件板块去年同期受疫情影响表现相对平缓,随着经济从疫情中恢复,可穿戴小硬件业务又重回了 20% 以上增长。本季中苹果新品发布会中发布的新品 AirTag 在消费者中 “反响热烈”,推动可穿戴小硬件板块加速上涨。

数据来源:公司财报,海豚投研整理

三、服务业务: 越来越强的变现能力,大超预期

苹果在打磨硬件的基础上,还不断拓宽服务业务的变现能力。公司平台上本季度的付费用户达到 7 亿用户,高于上一季度的 6.6 亿。服务业务本季度实现营收 174.8 亿美元,同比增 33%,而市场预期本季度服务业务营收为 163.3 亿美元,大超市场预期。

苹果服务业务收入三年来一直呈现稳步上升的态势。更喜人的是,在规模增长的同时,公司服务业务的毛利率水平也不断提升,从 3 年前 60% 左右的水平提升到了最近的 70% 左右

数据来源:公司财报,海豚投研整理

苹果业务发展逻辑:硬件 + 软件

硬件:

1)大单价主机性单品:营收的最大组成部分。由于大单价主机性的产品属性,有望衍生出更多的变现方式;

2)可穿戴等硬件:IoT 周边为主。创新型新硬件的推出有望带来规模增量,发现新市场;

软件:

软件服务的构成主要来自于用户商业价值、订阅服务和 iOS 系统之外的服务。

从量价来拆,软件服务收入=用户数 *ARPU 值。软件服务持续增长中分数据表现,用户数的持续增长以及 ARPU 值的提升。

用户数的增长来自于 iPhone 出货量增长(华为受损 +5G 换机)、iPad 和 Mac(疫情在家办公 + 产品更新)、可穿戴等硬件(创新型新品 + 渗透率提升)等;ARPU 值的提升来自于高端客户提升(iPhone 出货均价提升)、变现方式的新增、自身强大的护城河等。

数据来源:公司财报,海豚投研整理

四、整体业绩:全面大超预期

收入端,本季度营收实现 814 亿美元,同比增 36%,大幅超出彭博一致预期 732.3 亿美元,分业务来看硬件和软件业务各分项全面超预期,其中 iPhone、可穿戴硬件和服务业务三项业务均大幅超预期。

数据来源:公司财报,海豚投研整理

硬件和服务增长:将苹果业务拆分为硬件和服务两部分看,硬件业务同比增速有所下滑但仍处于 30% 以上的历史高位。服务业务表现出更强的韧性,业绩表现持续增长,并且最近几个季度呈现增速加快的趋势。

数据来源:公司财报,海豚投研整理

毛利率本季度苹果整体毛利率高达 43.3%,再创新高,而市场预期毛利率环比下滑仅为 41.9%,而实际公司毛利率大超市场预期苹果硬件毛利率保持在 36%,即使市场担心在疫情管制导致运输成本上行、芯片短缺等因素导致供应链成本上行,硬件毛利率展现苹果对供应链的管理能力。苹果软件服务的毛利率仍保持 70% 左右的位置,同时由于服务占比提升带动公司综合毛利率进一步提升。

数据来源:公司财报,海豚投研整理

经营费用:本季度经营费用 111 亿美元,苹果的费用端控制一向都比较平稳,经营费用率 13.7%,在公司经营合理范围内。其中研发费用 57 亿美元,公司保持 7% 的高研发投入为公司发展提供创新动力;销售管理及一般费用 54 亿美元。

数据来源:公司财报,海豚投研整理

营业利润:最终实现经营利润 241 亿美元,同比增 84.2%。由于收入超预期、毛利率超预期、费用控制相对稳定,本季度苹果营业利润率 29.6%,仍处于 30% 左右的历史高位。

数据来源:公司财报,海豚投研整理

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