“黑马” 高楠 3 季末坐稳百亿基金经理，仍看好景气赛道个股

2 季报披露时，高楠的名字吸引了许多目光。新晋百亿基金经理或许意味着，他从国泰基金 “转会” 一家 “年轻” 的小基金公司的选择，相当有眼光。

尤其他在 2 季度的业绩也确实领先，以其代表基金恒越核心精选来说，自 2020 年第 3 季度高楠参与管理以来，连续 3 个完整季度都在同类前列。2021 年 2 季度在同类前 3%（choice 数据）。

但是，基金净值在 3 季度有所回撤。但是，3 季报统计显示，他的最新管理规模近 125 亿元，比年中在管规模又增长了 17 亿元左右。即使 3 季度他管理的主动偏股基金净值有所回撤，但是依然有资金在买入。具体来说，仅恒越成长精选 3 季度出现净赎回，其余基金仍然是净申购的。

以其代表基金恒越核心精选看，3 季报，该基金的股票仓位近 90%，相比上季度略有提高。其中，报告期末的港股通投资股票投资组合占基金净值比例约 3.3%，较上一季度 8% 以上的比例明显减少。

高楠在恒越核心精选 3 季报中表示：

2021 年三季度宏观经济运行放缓，主要受到内需走弱影响。

生产端，工业产出增速出现回落，能耗双控与限电限产阶段性加剧下行压力，服务业受疫情局部反弹影响，增速继续下降。

需求端，制造业投资在出口等支持下增速较为平稳，但地产和基建投资增速受信用结构性收缩影响快速下降，消费增速由升转降，尤其是餐饮零售在疫情扰动下又转为负增长。外需表现好于内需，出口保持较强韧性。

经济下行压力加大的同时，部分上游原料行业供需阶段性错配推高价格，使得 PPI 持续超出预期，宏观环境呈现 “类滞胀” 特征。这一背景下，PPI-CPI 剪刀差不断创出新高，利润分布向上游集中，中下游利润阶段性承压。

面对逐步显性化的经济下行压力，央行通过全面降准、续作 MLF、重启 14 天期逆回购等操作，维持了流动性环境的总体宽裕，货币市场利率 R007 中枢较二季度进一步下行。

信用环境处于探底阶段，尽管涉房信贷监管依然严格、实体中长贷在弱需求背景下较为低迷，但按揭贷款正常化、地方债放量等已进入 “观察期”。

宽裕的流动性环境下，三季度全 A 指数高位震荡，但 “类滞胀” 环境导致市场波动加大、板块剧烈轮动。分行业看，以煤炭、有色、钢铁、化工为代表的周期板块一度受益于产品 “涨价” 大幅上涨，与经济表现一致，但 9 月中下旬随双控政策预期纠偏等出现明显调整，新能源和半导体板块先涨后跌，消费、医药大跌后有所反弹。尽管三季度宏观环境较为复杂，但市场总体仍是围绕景气波动进行演绎。

该基金的投资策略依然是以自下而上寻找优质成长股为主导，布局中期成长性仍然确定的个股。以新能源为代表的景气赛道，在经过市场演绎之后，估值整体上水位不低，但中期的产业趋势并未发生改变，其中成长确定性强且长期市值空间并未透支的个股仍然具备配置价值。此外，多数宏观变量尚未明晰的背景下，该基金会阶段性兼顾进行一定均衡化的配置考量。

3 季报，天合光能、天赐材料、抚顺特钢、中科电气、斯莱克、天华超净新入前十大重仓股。其中，中科电气、斯莱克并未出现在中报持股名单。

而科沃斯、五粮液、富满微、李宁、晶澳科技、碧桂园服务退出前十大重仓股名单。