长桥海豚投研
2022.01.27 14:45

特斯拉:马斯克重申 FSD 的重要性和价值潜力(电话会纪要)

马斯克出席并再次强调了 FSD 的重要性和价值潜力,2022 年就交付来看市场需求强劲无忧,核心关注特斯拉盈利能力的变化

北京时间 1 月 27 日凌晨 6:30,美股盘后,特斯拉发布了 2021 年四季度财报并召开了业绩说明电话会,长桥海豚君第一时间做了点评(可参考《一骑绝尘的特斯拉,将迎来中场休息?》),关于电话会主要内容见下文:

整体:马斯克出席并再次强调了 FSD 的重要性和价值潜力,2022 年就交付来看市场需求强劲无忧,核心关注特斯拉盈利能力的变化。

一、盈利性

供应链的挑战和港口的拥堵令公司第四季度的加急成本显著增加,公司还设立了用于保修和召回汽车的准备金。

通常新工厂的效率低下,这会导致短期内更高的固定成本和可变动成本。大宗商品价格的上涨和通胀因素将持续为公司成本带来压力,综合考虑有利因素和不利因素的混合作用,短期公司的毛利率变动难以预测,但随着业务量的增长和经营杠杆率的提高,预计营业利润率将持续走高。

长期来看,硬件方面公司积极推动制造创新和提高运营效率以降低成本,FSD 的软件利润也将有力补充硬件销售的利润,公司对利润率的增长非常乐观。

利润边际改善的驱动因素?对利润率扩张持乐观态度

  • Model Y 占比提升,Model Y 比 3 的盈利性更好
  • 规模效益
  • 上海工厂的继续发力
  • 新版 Model S/X 比老款盈利性更好
  • FSD:与 FSD 和 Robotaxi 相比,以上都相形见绌,每辆车的每周可用时长从 12h 增加 50h,成本改变

二、FSD 相关

FSD 是未来最大的价值增长来源。长远来看,每辆车都会有 FSD,因此资产利用率提高后会产生非常大的价值。另一方面,如果汽车一直在运行,人们可以摆脱很多停车场;

要做到比人类更好并不难,2022 年就会实现 FSD;

Robotaxi 实现之后会比公共交通和地铁更便宜,社会价值主张就会变化。我们专注降低每英里的驾驶成本,最大化提升效率;

Dojo:目前还没有 GPU 集群更好用,FSD 也不一定必须用 Dojo,2022 年 Dojo 的使用可能会加速 FSD 的到来,并且能够降低成本,加快迭代效率。Dojo 未来会开放给其他做神经网络深度学习的公司。

三、新产品——Cybertruck

Cybertruck目前主要的困难是量产成本。电池不是量产的限制因素,Cybertruck 中加入了许多新技术,难点是在完美的产品和成本之间找到平衡点。公司希望能实现 25w 的年销量,但需要时间。

2.5 万美元的车型目前没有开发,FSD 是更优先的项目,量产车型的扩产也是更优先的工作。

Teslabot的研发生产也是更优先的项目,其第一个应用场景在特斯拉工厂,搬运零部件和物品,对劳动力替代产生重大影响。

新车型及时开发出来,也需要等待量产。如果强行进行新产品的量产,可能因为需要花费大量精力处理产品问题而导致总交付量减少。

四、4680 电池

德州正在用 4680 电池制造 Model Y,柏林的电池工厂还在建设中。

目前电池并不是产能限制,预期 2023 年芯片问题环节后,限制产能增长的因素会过度到电池上。

五、产能

尚未准备好宣布新的工厂选址,预计 2022 年底可能会公布;

缺芯等供应链方面问题是 2022 年限制工厂产能的根本因素;

50% 的目标仅依靠弗里蒙特和上海工厂就足以支持,具体的增速将由供应链和物流状况决定。

六、服务与其他业务——保险

主要因为监管原因,推进较慢。目前得克萨斯州、伊利诺伊州、俄亥俄州、佛罗里达州、加州是获得保险业务支持的 5 个州;

目标是 2022 年年底,在美国部分地区有 80% 的客户自愿用特斯拉保险;

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