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2022.05.20 15:49

前有塔吉特,后有思科!美股开启轮番下跌模式?

尽管思科坚称需求依然强劲,但投资者对整体科技行业支出的担忧正在加剧。

思科将季度业绩不佳归咎于供应问题,但投资者为什么不相信。

由于昨晚发布了令人失望的财务业绩,思科股价周四大幅下挫。它描绘了一幅科技行业当前状况的复杂图景。

思科股价当天下跌了 14%,看起来很便宜。但前方仍有挑战和尚未解决的问题,需要时间来回答。

财报的关键细节

在截至 4 月 30 日的第三财季,思科公布营收 128 亿美元,与上年同期持平,远低于该公司自己预测的 3% - 5% 的增长幅度。由于利润率好于预期,每股 87 美分的非公认会计准则利润实际上达到了该公司 85 - 87 美分的目标预测区间的高端

该公司说,两个问题引发了收入放缓。

首先是由于俄乌冲突,该公司决定停止在俄罗斯和白俄罗斯销售产品。这导致总收入减少了 2 亿美元。思科指出,从历史上看,俄罗斯、白俄罗斯和乌克兰合计占其收入的 1%。这是一个影响许多公司的问题,单是这个因素可能不会对该股产生太大影响。

更大的问题涉及制造业和运输问题,特别是上海周边地区。首席执行官 Chuck Robbins 说,这个问题不太可能在当前季度得到解决。

果不其然,思科对截至 7 月的第四财季业绩的指引与市场预期相差甚远。思科预计第四财季收入将在 1% 至 5.5% 之间;华尔街此前预计增长近 6%,两者之间有 10 亿美元的缺口。

需求没有变化?

Robbins 和 CFO 都坚持认为,除了乌克兰的情况外,4 月份的问题和 7 月份的问题 100% 都与供应有关,没有反映出需求的变化。这令人振奋,也有助于解释为什么该股没有进一步下跌。

但有一个棘手的问题——也是看空思科的 “弹药”——订单已从疫情期间的高水平放缓。

在前三个季度,思科的订单增长幅度在 31% 到 33% 之间,但在第四季度,订单总量下降到了 8%。Robbins 指出,如果该公司没有停止在俄罗斯的业务,订单增长率将为 10%,与上年同期的增长率一致。

让情况更加复杂的是,企业订单 (来自思科最大客户的业务) 在第一季度增长 37% 之后,第二季度持平。CFO 表示,这些大订单本身就不稳定,他建议投资者不要将此解读为需求放缓

但令人不安的是,投资者并不完全相信这种 “不稳定” 的说法。同样值得注意的是,来自大型云计算公司的需求在本季度增长了 50% 以上,但也低于最近几个季度的水平。过去 12 个月,此类订单同比增长了约 100%。

硬科技股受伤

在思科财报电话会议的问答环节,一些分析师指出,与其他硬件厂商相比,思科的业绩似乎受到疫情问题的影响更大。Robbins 说,主要的供应问题发生在 4 月,对许多其他硬件公司来说,这是新季度的开始。

果然,在 4 月底的苹果财报电话会议上,蒂姆•库克警告称,由于疫情相关的干扰和全行业的芯片短缺,苹果二季度的营收将减少 40 亿至 80 亿美元。库克特别指出了 “上海疫情” 的生产限制。换句话说,有迹象表明,疫情措施可能会影响其他硬件公司的业绩。

思科有关电力供应短缺的言论给其他网络设备类股和其他硬件类股带来沉重压力。网络公司中,Arista Networks (ANET) 股价周四下跌 2%,Ciena CIEN 下跌 3%,Juniper Networks 下跌 4%。

投资者现在也在担心其他硬件类股,包括个人电脑制造商惠普。周四,戴尔科技下跌了 4%。企业硬件和 HP Enterprise 的股价下跌了 6%。

苹果股价当日下跌 2%,IBM 股价下跌 3%。这两项举措可能反映出,尽管思科坚称需求依然强劲,但投资者对整体科技支出的担忧正在加剧。

自身的问题

Robbins 经常提到思科在解决供应链问题方面的管理技巧,但一些分析师怀疑,该公司目前的部件问题是否部分是自己造成的。

Needham 分析师 Alex Henderson 对思科股票的评级为 “持有”,他指出,Arista 最近上调了业绩指引,而 Extreme Networks(EXTR) 昨天在与分析师的会议上表示,新冠疫情不会影响其前景。

谈到思科的问题时,Henderson 写道:“同行们没有看到这种程度的颠覆”。

Jefferies 分析师 George Notter 认为,思科应该承担部分责任。

他写道:“我们想知道,思科的供应链团队是否执行不力。”“根据我们的分析,思科在增加库存和采购承诺方面行动迟缓,而其他设备供应商 (如 Arista) 的反应比思科早了几个季度。因此,我们想知道供应链执行是否是一个因素。” 不过,他对该股维持买入评级。

华尔街大体上仍然看涨

思科公布财报后,许多华尔街分析师下调了思科的目标价,几乎所有人都下调了本季度和 2023 财年的预期。

但多位分析师认为存在买入机会。思科公司 2023 财年预期利润的市盈率略高于 11 倍,这个不高的估值有助于解释市场对该公司疲弱业绩的反应相对温和。与塔吉特 (Target) 周三发布令人失望的收益报告后下跌 25% 相比,思科的跌幅显得温和。

Evercore ISI 分析师阿米特•达里亚纳尼承认,这个季度以及该公司的供应链执行情况 “令人沮丧”,但他认为这些问题只是暂时的,预计未来会有更好的表现。他写道,强劲的自由现金流和适中的估值使思科成为 “投资者应该坚持的品牌”。

花旗分析师 im Suva 仍持谨慎态度。他在研究报告中指出,自己是唯一一位给予思科股票 “卖出” 评级的华尔街分析师。苏瓦认为,考虑到供应方面的挑战,思科预计到 2025 财年每年增长 5% - 7% 的长期销售预期过高。苏瓦认为,供应方面的挑战正在引发市场份额的损失。

思科股价周四下跌 14.3%,今年以来,该公司股价下跌了 35%。

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