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2022.09.22 11:14

美股正在痛苦定价:美联储政策转向、衰退和滞胀,究竟谁先来?

美联储释放鹰派信号后,市场已开始同时定价短期的加息和长期的衰退。由于不确定美联储转向和经济衰退哪个先到来,市场情绪处在半 risk-off 的 “纠结状态”,预计波动加剧。美股难言触底,投资者需警惕估值盈利双杀!

美股又一次被美联储的 “鹰气” 击倒了。

隔夜,美联储如期加息 75 基点,但点阵图比市场预期更为鹰派。联储官员们预计利率峰值将在明年达到 4.6%,高出市场预期的 4.5%,意味着联储最终加息力度或比市场预期要大。美联储主席鲍威尔也在记者会上暗示,或将容忍以衰退为代价打压通胀。

种种鹰派信号之下,美股挣扎着跌入两个多月以来的低谷,三大指数跌幅均在 1.7% 以上,热门中概股、龙头科技股全线下跌。

不幸的消息在于,美联储表态过后,市场已经开始同时定价短期的加息和长期的衰退。当激进加息的预期击败大力加息意味着加息更快结束的预期,已陷入熊市的美股还未能看到底部,未来可能还要痛苦很久。

国盛宏观分析师熊园看到,根据历史经验,对于美股和美债而言,经济已明显走弱但尚未衰退、同时美联储政策立场已开始转向的时期,往往是做多的黄金窗口。6 月中旬到 8 月中旬,美股大幅反弹、美债收益率大幅下行,正是在交易这一预期。

但目前看来, 由于不确定美联储转向和经济衰退哪个先到来,市场情绪处在半 risk-off 的 “纠结状态”,这一阶段资产价格波动会明显加剧,需警惕其对国内市场的情绪面冲击。

太平洋证券分析师尤春野进一步认为,加息的终点是衰退,美股面临长期的调整压力:

一方面短期内美国通胀压力难以消除,随之而来持续的加息会继续对估值形成压力;另一方面,随着市场期待的 “软着陆” 概率越来越低,美股盈利的压力也会逐步显现。

无论是 “滞胀” 还是 “衰退”,对于美股而言都是尚未被充分定价的压力,美股的熊市难言触底。

华安证券分析师何宁同样认为,在美联储持续的鹰派加息之下,美股面临的美国经济增长和美联储持续加息的双重压力还未消失。一方面,不断加息之下美国经济增长正在持续放缓,美股盈利预期仍面临较大压力;另一方面持续大幅度的加息对美股估值上形成较大压力。

综合来看,美股短期内下行压力较大, 上行拐点还未到来。

粤开证券分析师罗志恒、方堃则警告称,警惕估值盈利双杀,美股或有二次探底风险:

一是流动性预期转向紧缩压制估值。7 月以来的美股反弹,主要源于市场对美联储放缓加息甚至明年降息的乐观预期。而美联储重申加息抗通胀的决心后,美股估值受到紧缩预期的压制;

二是当前美股盈利下滑还刚开始,美联储加息至中性利率以上,对经济需求的打压力度将更强,特别是可选消费、 通信服务行业的盈利预期被大幅下调。

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