联想集团财报数据有雷？胡扯！

最近很多投资者看到联想集团撤回科创板上市招股书，负面情绪一窝蜂地就来了。我也看了一些网文，有的数据失真，有的类比不当，有的对股价走势的判断只凭借自身喜好。现教主结合联想集团 2021/22 第一季财报，和乡亲们一起看看联想的各项流动性数据到底有没有问题。

一、联想的资产负债率好于同行。

很多人看联想集团的资产负债率有 89.7%，觉得公司流动性非常紧张。

其实每个行业的发展特点不同， 比如说看起来负债率非常高的金融行业，其实是最不缺流动性的。又比如说一些依靠品牌的高端消费品，其负债率通常较低一些。单独抛开行业去谈个股的负债率未免是不客观的。

国内没有和联想业务结构太相似的公司，只能和海外的$惠普.US 、$戴尔科技-C.US 相比较。

   从资产负债率来看，惠普为 109.7%，戴尔为 91.8%，均高于联想的 89.7%。行业均如此，联想反而还是偏 “保守” 的那一个！

二、联想资产负债表中的负债项大多不计息。

（其中保理成本主要是应收账款融资等，不应计入有息负债）

从以上联想的财务费用构成可以看出：

$联想集团.HK 的负债表中计息的主要有贷款、票据、衍生金融负债、可换股债券、可换股优先股

以及非流动负债中的签出认沽期权负债、租赁负债和其他非流动负债中的一部分。

联想集团有息负债总计约 52.65 亿美元，占总负债的比例为 14.5%，比例相当低。

而负债中占比最高的应付账款、其他应付账款及应计费用两项是不计息的。单独从 “资产负债率” 一项指标接近 90% 判断公司都是 “有息负债” 过于片面。

反过来看：

（公司 2021/22 一季报应付账款 - 计入负债）

（公司 2021/22 一季报应收账款 - 计入资产）

正因为公司的应付账款金额远高于应收，才导致了资产负债率看起来偏高。实际上这反映的是公司有效占用资金的能力，对上下游议价力均比较出众。

三、有息负债并无集中偿债风险。

  有息负债中占比最高的是票据、可换股债券、可换股优先股。

  从上图可见票据等融资手段并无集中兑付的风险。

四、联想报表中各流动性指标细节分析。

（一）流动比率转好。

2021 年 6 月末，联想集团的流动比率已从 3 月末的 0.85 提升到了 0.87，显示短期偿债能力出现了一定改善。

（二）短期贷款减少。

  乡亲们从联想 2021/22 一季报可见，主要的有息负债是票据，短期贷款仅 5500 万美元，比 3 月末还下降了 300 万。

（三）银行存款及现金等价物增加。

截止 2021/22 一季报，联想现金及其等价物为 32.59 亿，高于 3 月末的 31.28 亿。

带来的财务收入也有所增加。

（四）授信额度仍非常充裕。

  从授信来看，公司可动用循环及短期贷款信用额度共计 30.77 亿美元，而公司只动用了 5200 万较少的部分，后续可用额度非常充裕。

（五）引导债转股。

   另外，2024 年兑付的可换股债券，公司于三季度也下调了转股价格，预计后续转股人数增加，带来的利息支出减少。

五、适度的负债有助于提升 ROE。

  众所周知，适度的加杠杆有助于提升 ROE（用大白话理解就是公司运营收益率高于利息）。于是像一些大家公认不缺资金的$贵州茅台.SH 等也保持了适度的负债率。

  在《财富》杂志公布的 2021 年世界 500 强排行榜中，联想集团以 33.1% 的 ROE 排名中国企业之首。

   即使在公司转型艰难的 2018/19 财年，公司 ROE 也依然保持了 17.6% 的好成绩。

   很多人说联想来 A 上市是因为现金 “饥渴”，未免有些偏颇。

  资本市场主要的意义还是通过融资、再融资帮助优质企业做大做强。如手握巨额资金的$宁德时代.SZ ，依然保持每年都融资的节奏，“广屯粮，高筑墙” 总是没错的。

六、联想的商誉过高了吗？

  有人认为联想的商誉占比过高，扣除商誉之外，其净资产为负数。

  首先完全扣除商誉，让商誉归零的这种想法并不正确。商誉代表一种风险敞口，但归零又是另一种难以实现的极端。

  联想集团的无形资产（含商誉）约 84.47 亿美元。

  约占总资产比例的 20.87%。

  而海外同行戴尔、惠普商誉及无形资产占总资产的比例分别为 43.81% 和 23.64%，也均高于联想。

  从硬件商向基础设施及方案解决商转型的过程中免不了收购，国际一些转型成功的大公司也正是这么做的。

高额也商誉及无形资产并没有影响戴尔、惠普股价的上涨。现联想集团在股价历史高点反复震荡也属正常现象。