微创机器人：IPO 分析
今天泉峰转债上市，又出现涨停，恭喜中签的朋友吃肉，一手至少赚 340 元。微创机器人也迎来了招股，这位主儿生不逢时。
一、新股基本信息
二、新股基本面分析
A、公司概况及产品
公司是全球第一梯队的手术机器人公司，创立于 2015 年，致力于设计、开发及商业化创新手术机器人，以协助外科医生完成复杂的外科手术。
下表是公司主要产品及在研产品
公司目前有 9 款产品，其中 3 款旗舰产品，6 款在研产品。
3 款旗舰产品：图迈（腔镜手术机器人）、蜻蜓眼（三位电子腹腔内窥镜）、鸿鹄（骨科手术机器人），均已获准进入 “绿色通道”。
图迈：腔镜手术机器人，在泌尿外科手术上应用，并将应用扩展至妇科、胸科及普外科复杂手术，具有操作灵活、精准、安全的特点。
根据弗若斯特沙利文的资料，图迈在首款也是唯一一款由中国企业开发并完成注册临床试验的四臂腔镜手术机器人，图迈有效性终点手术成功率不劣于达芬奇 Si 手术系统（da Vinci Si）。
备注：达芬奇 Si 及及较新型号达芬奇 Xi 是获国家药监局批准的腔镜手术机器人，至今在中国广泛使用。
蜻蜓眼：是为检查腹部、胸腔及骨盆区等器官而设计的三维电子腹腔内窥镜。通过细微切口插入腹壁，并在探查时沿途收集影像。
鸿鹄：是专为关节置换手术而设计的骨科手术机器人。用于全膝关节置换术（即 TKA）的应用，同时，公司也会开发设计鸿鹄在全髋关节置换术 (THA) 中的应用。
目前，蜻蜓眼最近获得国家药监局批准，而图迈、鸿鹄处于注册批准阶段。
6 款在研产品：脊柱手术机器人、经支气管手术机器人、TAVR 手术机器人、R-One 学管介入手术机器人、自动针头瞄准机器人系统、ISRobot Mona Lisa 机器人
B、财务数据
营收：目前公司产品仍然是在研发中，没有产品商业化，无任何产品收入和销售成本。公司主要的净收入来源于金融资产利息收入、外汇收入及政府补贴。
亏损：2019 年亏损 6980.1 万，2020 年亏损 2.15 亿，2021 年前两个季度亏损 2.44 亿，2019 年、2020 年、2020 上半年及 2021 上半年，研发成本分别为人民币61.9 百万元、人民币135.4 百万元、人民币40.5 百万元及人民币160.1 百万元。其中公司研发和行政开支是支出大头，烧钱模式继续进行中，公司号称未来亏损将是常态。
三、投资信息
A、保荐人：小摩和中金
中金过去两年参与 40 只新股，首日上涨 27 只，下跌 13 只，医渡科技表现最好，涨幅 147.91%，先瑞达表现最差，跌 26.05%。
小摩过去两年参与 15 只新股，首日上涨 11 只，下跌 4 只，心通医疗表现最好，涨幅 54.26%，奈雪表现最差，跌 13.54%，心通也是微创系列，表现非常好。
B、基石投资者
微创机器人引入 7 家基石，包括 Aspex、高瓴、礼来、雪湖、Yorkool、CloudAlpha、Artisan。
高瓴以 8.05% 的股份成为最大的投资机构，明星基石加持，看上去还是不错的。
C、PRE-IPO
经过 A 轮融资后，公司估值 225.1 亿元，B 轮融资，也就是上市前最后一轮融资公司估值 250 亿元。
本次发行总市值 343.1 亿～411.77 亿元，市值提升 15% 到 35%，相对来讲，不是太高。
D、资金用途
公司募集资金主要用来产品的研发（包括图迈、骨科手术机器人、其他候选产品等），也用于扩建公司的产能及增强制造与供应链管理能力、公司的正常营运等。
① 约 466.3 百万港元（占估计所得款项净额的 35.0%）将用于核心产品的研发；
② 约 279.8 百万港元（佔估计所得款项淨额的 21.0%）将用于骨科手术机器人；
③ 约 253.1 百万港元（佔估计所得款项淨额的 19.0%）将用于其他候选产品；
④ 约 66.6 百万港元（佔估计所得款项淨额的 5.0%）将用于提高制造与供应链管理能力；
⑤ 约 133.2 百万港元（佔估计所得款项淨额的 10.0%）将用于扩大的产品组合。
⑥ 约 133.2 百万港元（佔估计所得款项淨额的 10.0%）将用作营运资金及一般公司用途。
四、中签率及打和点分析
A、中签率分析
全球发行股数 3620 万股，每手 500 股，全球共发行 72400 手，发行股数非常少，假设有 8~10w 人申购。
① 如果超购倍数未超 15 倍，不启动回拨，甲乙组各 3620 手，一手中签率 1.8%~2.3%。
② 如果超购倍数 15~50 倍，启动回拨，公开占 30%，甲乙组各 10860 手，一手中签率 5.4%~6.7%。
③ 如果超购倍数 50~100 倍，启动回拨，公开占 40%，甲乙组各 14480 手，一手中签率 7.2%~9%。
④ 如果超购倍数 100 倍，启动回拨，公开占 50%，甲乙组各 18100 手，一手中签率 9%~11.3%。
B、乙头打和点分析
乙头申购 400 手，所需资金 872.7 万，预估中签 10 手，计息 6 天，加上融资手续费、中签费，打和点预计在 3%，打和点不高，。
五、小结
微创系历史上市表现还是很好，高瓴资本重仓为最大投资机构，明星基石加持，小摩、中金站台。
还是说行情不好，医药波动较大，这势必带来很大的风险，先观察一下，看下认购倍数再定，估计会上几个白嫖或者现金。
* 注：投资有风险，入市需谨慎，以上建议仅供参考，不构成投资建议。
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