Snap 三季报解读

Snapchat$Snap.US  Q3 财报出炉，我们先来看几个关键指标。Non-GAAP EPS 超预期 (0.17 vs. 0.1), 但是营收稍逊于预期 (1.07B vs. 1.1B)。日活用户增长 23% 到 3.06 亿，超过了预期的为 3.02 亿。下个季度的营收预计在 $1.165B - $1.205B 之间，也超过了之前的预期的$1.1B。从增长的角度看，营收同比增长 57.6%，EPS 更是翻了将近 20 倍。

单纯从这些业绩数据来看，本季度表现并不差，但是财报后，股价直接跳水，一度下跌 30%。香蕉酱认为这就是高估值公司的” 代价 “ - 市场对高估值公司的增速下降、甚至 “可能下降” 的容忍度非常低。Snap 的广告业务未达到预期，其中一个原因是受到了苹果隐私条款调整的影响。今年早些时候，苹果 iOS14 的 IDFA 隐私政策进行了调整。再打开应用程序时，会有弹窗出现提醒用户是否进行授权，如果用户未授权，广告商将无法访问 IDFA，也就是无法 “跟踪 “ 用户在其他程序中的 “动作”。这个变化导致广告商和平台都很难像之前一样，对苹果手机用户进行广告的精准投放，而这次 Snap 的财报似乎再次 ” 证实” 了这项改动对 Facebook$Facebook.US 、Snap、Twitter 这类平台的广告收入的潜在伤害。除此之外，宏观经济因素也在一定程度上影响了广告收入。企业们由于面对着当前供应链问题和雇佣紧张问题，并没有像市场所预期的将更多的预算用在在线广告投放上。 这似乎是说，投资者们可能高估了疫情后经济重启带动的广告需求的增长。所以随着 Snap 财报的公布，类似的广告业务为主的平台，比如 Facebook， google，Twitter， Pinterest 也都小幅度的下跌。

 Snap 以 “阅后即焚” 形式出名的社交软件，虽然在欧美的年轻人群体中非常受欢迎，用户基数不小，但是一直以来因为商业化变现的难题让投资者很担心。不过在去年盈利由负转正，给市场打了鸡血，之后又签下了一系列的合作，并且积极推动 AR 增强现实的应用，配合 Facebook 布局元宇宙概念，这又给投资者注入了无限想象力，估值一度超过比它市占率更高的同类公司。这次财报后股价的反应，确实可以修正之前过高的估值。不过，Snap 的营收增长连续 5 个季度保持在 50% 以上，用户持续增长，自由现金流和利润率不断改善，这些说明 Snap 依旧是一个优质的成长型公司，基本面没有本质变化。IOS 隐私条款的调整和市场暂时的逆风，并不会影响它长期的发展。盘后股价可能有点反应过度，但是回调一下估值也才更健康。