言财经
2022.01.13 23:13

紧扣数字化加速红利,台积电将率先撞线万亿美金市值?

导读:

全球晶圆代工之王,台积电$台积电.US 公布了 2021 年四季度的季报,再一次超市场预期,凭借稳扎稳打的业绩,台积电市值再度逼近 7000 亿美金的整数关口,与英伟达的市值差距再度拉进,谁先撞线万亿美金市值,成为第一家市值突破万亿美金的半导体公司,让人期待。

 

 

从 2008 年底至今,台积电上涨了接近 23 倍,这 23 倍涨幅的后面,是全球半导体产业深刻变局的十年,专业化分工进一步深化,晶圆代工成为 IDM 模式以外最大的受益者。伴随人类社会的数字化进程不断深化,从 PC 到智能手机再到自动驾驶跟万物互联,芯片作为数字化基底迎来爆发式增长,而且在可以想见的未来,在元宇宙时代,算力的不断提升会带来更大的芯片需求,这之中,作为全球晶圆代工的执牛耳者,台积电无疑是那个最受益的卖水者。

2022 年 1 月 13 日,台积电公布了最新一季度的业绩,新季度的业绩如何?未来的展望囊如何,我们一起来分析一下:

 

新季度业绩分析

2022 年 1 月 13 日,台积电(纽交所代码:$台积电.US )公布截至 2021 年 12 月 31 日的第四季度的财报,第四季度台积电实现合并营收为新台币 4381 亿元,净利润为新台币 1662.3 亿元,每股摊薄 EPS 为新台币 6.41 元。与去年同期相比,第四季度收入增长了 21.2%,而净利润和摊薄后每股收益均增长了 16.4%。

图 台积电四季度财务摘要

 

以美元计算,第四季度收入为 157.4 亿美元,同比增长 24.1%,较上一季度增长 5.8%。本季度毛利率为 52.7%(贴近指引上限(51-53%)),营业利润率为 41.7%,净利润率为 37.9%。2021 年全年营收 568.2 亿美金,yoy+24.9%,全年毛利率 51.6%,受汇率不利影响约 2%。

 

图 台积电近十年单季度收入(亿美元)

 

图 台积电近十年单季度收入增速(%)

 

图 台积电近十年单季度净利润(亿美元)

 

从过往十年各个季度的表现来看,21Q4 台积电收入与净利润均创下历史新高,单季度收入创下近五个季度新高,下季度收入同比仍将提速,非常超预期。

 

  • 按照制程分类:5nm 贡献 23% 营收,7nm 贡献 27% 营收,16nm 贡献 13% 营收,28nm 贡献 11% 营收。7nm 及以下(7,5nm)合计贡献 50% 营收。

 

 

2021 年全年与 2020 年相比:5nm 占比迅速提升,从 8% 快速提升至 19%,7nm 占比则小幅度下行,占比从 33% 下降至 31%,5+7nm 占比 50% 超过去年同期的 41%,高端制程占比过半。

 

 

  • 按平台分类:智能手机占比 44%,环比三季度增长 7%,HPC 占比 37%,环比三季度增长 3%,IoT 占比 9%,环比三季度增长 3%,汽车芯片业务占比 4%,环比三季度增长 10%,数字消费电子(DCE)占比 3%,其他 3%。从环比增速来看,四季度智能手机与汽车芯片环比增速提升。

 

  • 资本开支 Capex 规划:

 

图 台积电过往十年资本开支金额(亿美元)

 

从过往十年的资本开支来看,2012-2018 年,台积电的资本开支基本上维持平稳,每年的 capex 在 100 亿美元左右,而近三年从上图可以明显看到台积电的资本开支在大幅度扩张,这背后反映的是台积电为了先进制程所做的大规模扩产,也反映了数字化加速之下,芯片的需求爆发式增长。

2021 年台积电的资本开支为 303 亿美金,而展望 2022 年,公司维持全年 capex 指引为 400-440 亿美金,相较于去年提升 100-140 亿美金,YOY 增长 33.3%-46.6%,资本开支的 70-80% 用于将继续用于先进制程(包括 2/3/5/7nm)、10-20% 用于特殊工艺(主要是成熟制程,公司重点扩产 28nm,需求来源于多摄驱动的 CIS 以及非易失性存储器(NVM)等各领域需求,以及很多终端硅含量的提升)、10% 用于先进封装。可以看到台积电还将继续维持较高的资本开支增长,公司表示,扩产主要是因为 5g 及 HPC 应用带来多年结构性高增长趋势还会延续。

N5 进入爬产第三年,行业竞争力强劲,预计 2022 年营收占比进一步提升;N4P 2022H2 有产品计划 Tapeout,N4X 更适用 HPC 领域,2023H1 风险试产。N3 研发 on track,2022H2 开始生产,客户参与度比 N5 高,N3E 规模量产会在 N3 一年之后。 

 

  • 下季度营收展望:营收罕见环比增长,一季度业绩展望大超预期

根据公司目前的业务前景,管理层预计 2022 年第一季度的整体业绩如下:

2022Q1: 公司收入预计在 166 亿-172 亿美元之间;毛利率预计在 53% 至 55% 之间;营业利润率预计在 42% 至 44% 之间。

我们取中值,同比 21Q1 的 126.79 亿美元大幅度增长 33.29%,则环比增长 7.4%。通常来说,一季度是整个电子行业的淡季,但台积电一季度的营收罕见环比 21Q4 增长,这一点非常超预期,这背后反映出芯片的需求仍然强劲。

 

关于台积电未来展望:稳扎稳打向万亿美金迈进

台积电前阵子公布 2021 年 12 月净收入:合并后,2021 年 12 月的收入约为新台币 1553.8 亿元,较 2021 年 11 月增长 4.8%,较 2020 年 12 月增长 32.4%。2021 年 1 月至 12 月的收入为新台币 15874.2 亿元,较 2020 年同期增长 18.5%,再超预期。

台积电 2006-2021 年月度营收

 

2021 年四季度,台积电的收入占比最大的智能手机从 51% 下行到 44%,而 HPC 则大幅度提升,未来的几个季度大概与 HPC 会超越智能手机成为台积电最大的收入来源。

从 2021 年全年,台积电的终端应用来看,智能手机占比 44%,YOY+8%;HPC 占比 37%,YOY+34%;IOT 占比 8%,YOY+21%; 汽车芯片占比 4%,YOY+51%;DCE 占比 4%,YOY+2%,其他占比 3%,YOY+9%。从全年的终端来看,智能手机仍是第一大占比,但是增速已经远不如 HPC,IOT 与车载在快速成长,HPC 与 IOT、车载是台积电下一个十年新的增长点,尤其是 HPC,CPU、GPU 和 AIC 加速器是公司预成型 HPC 的主要领域。

对于 2022 全年,台积电预计整个半导体市场将增长约 9%,代工行业的增长预计将接近 20%。公司的业务将受到下游行业领先特别是智能手机、HPC、物联网,汽车这 4 个平台的强劲需求的推动。为了确保供应链的安全,公司预计库存水平将高于历史。虽然短期的失衡可能会或可能不会持续,但长期半导体需求的结构增加,这背后是由 5G 和 HPC 相关应用的行业趋势所支撑的。公司还观察到许多终端设备中的硅含量增加,包括汽车、个人电脑、服务器、物联网和智能手机。因此,公司预计产能将在整个 2022 年继续保持紧张状态。

展望 2022 年,我们判断四季度及一季度业绩展望超预期主要是苹果 iPhone13 系列的持续大卖,以及 HPC 业务的回暖,四季度北美云厂商开支回暖带动服务器需求持续高增,英伟达与 AMD、迈威尔科技等公司的收入增长说明数据中心的芯片需求仍然足够强劲,而 IOT 也有望延续高增长,伴随供应链的逐步缓解及需求的持续恢复,我们对台积电 22 年的表现也持乐观态度。

关于台积电的长期增长前景和盈利能力,随着技术变得更加普及,台积电正在进入一个更高的结构性增长时期,全球将踏上 5G 时代和一个更加互联的世界,这推动了对计算能力的巨大需求。为了使计算更高效,需要使用更多的先进技术节点。多年来,5G 和 HPC 相关应用的趋势是尝试多站点联合体量增长,通过选择长期结构性增长,大量半导体包含在 HPC、智能手机、汽车和物联网应用中。公司正与客户密切合作,利用我们的 Capex 扩产和投资于领先技术来支持需求。

按美国计,公司的收入从 2019 年的 346 亿美元增加到 2021 年的 568 亿美元,成长约 1.6 倍,EPS 为 1.7 倍。公司预计未来几年的长期收入复合年增长率 CAGR 将在 15%-20% 之间。

图 数字化生产力的进步

而从更长周期的角度来看,在 IOT 万物互联与更远期的元宇宙时代,芯片的需求还会迎来长周期的上行。

以 2020 年疫情爆发以来的趋势来看,疫情爆发导致物理隔离,企业停工、学校停课,办公与教学的需求被迫转移到线上,直接导致企业的线上化迁移,这个过程中,企业上云的趋势在短期内不断强化,上云必然导致底层架构的扩容,推动芯片需求快速增长,芯片需求增长以后,晶圆厂开始快速扩产,推动半导体设备出货大增,而汽车智能化加速导致汽车芯片、AI 芯片等需求持续增长又更加推动了半导体行业的景气度提升,这就是过去两年费城半导体指数持续走牛的根源所在,这背后就是万物数字化在加速。

从各个 IC 设计厂商的收入增速来看,我们截取 2021 年第二季的收入增速来看,包括高通$高通.US 、英伟达$英伟达.US 、联发科、AMD$AMD.US 、联咏科技、迈威尔科技$迈威尔科技.US 在内的科技巨头收入增速都非常高,这一切的背后都是需求的快速扩张。

我们认为数字化时代投资的核心是要把握住 “流量” 这一关键核心,数字化加速,各种生活场景的线上迁移,直接导致流量爆发,而流量的存储、传输、处理等都需要各种芯片,而这些芯片的生产尤其是高端的处理器芯片都是台积电的菜,因此,台积电则在数字基底层面成为流量爆发的最大受益者。

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