海豚投研
2022.04.29 12:52

多因素困扰,苹果给出疲软指引(电话会纪要)

苹果 (AAPL.O) 北京时间 4 月 29 日凌晨,美股盘后发布 2022 财年第二季度财报(截至 2022 年 3 月)。

$苹果.US FY2022Q2 核心数据多项超市场预期,然而盘后却下跌 2.24%,这是为什么?

1)营收端:季度实现 973 亿美元,同比 +8.6%,超市场预期(940 亿美元);

2)净利润:季度实现 250 亿美元,同比 +5.8%,超市场预期(234 亿美元);

3)各业务情况:iPhone 实现营收 506 亿美元,同比 +5.5%,超市场预期(494 亿美元)/Mac 实现营收 104 亿美元,同比 +14.6%,超市场预期(91 亿美元)/iPad 实现营收 76 亿美元,同比-1.2%,超市场预期(81.1 亿美元)/可穿戴等其他硬件实现营收 88 亿美元,同比 +12.4%,低于市场预期(90 亿美元)/服务业务实现营收 198 亿美元,同比 +17.3%,符合市场预期(198 亿美元)。

详细财报信息可以参考长桥海豚君的点评《疯狂赚钱的苹果,该为增长忧心了!|财报季

电话会增量信息整理:

1)硬件端iPhone:增长来自于 iPhone 13 系列和 iPhone SE 的销售。iPhone 的活跃安装量在所有地区都达到了历史新高;Mac:购买 Mac 的客户中有近一半是第一次使用该产品;iPad:安装量在本季度达到了历史新高,新用户中有一半以上是第一次使用该产品;可穿戴等硬件:Apple Watch 的新客户中,有超过 2/3 是第一次接触该产品;

2)软件服务端:App Store、音乐、云服务和 AppleCare 都创下了历史记录,视频、广告和支付服务在本季度也创下了记录。目前有超过 8.25 亿的付费用户,仅在过去 12 个月就增加了超过 1.65 亿。公司之前的服务业务主要面向消费者(to C),之后也会开拓企业的场景(to B)

3)中国疫情的影响:本季度中国的封控还没有开始,但是确实存在供应紧张的问题,供给短缺比去年四季度缓解了很多,这是由全行业的硅短缺导致的。接下来会导致供应紧张的两个原因,一是与疫情相关的生产中断,二是整个行业的硅短缺将继续下去;

4)股票回购事项:董事会已经授权额外的 900 亿美元用于股票回购,将公司股息提高了 5%,达到每股 0.23 美元,并且我们继续计划在未来每年增加股息;

5)下季度指引收入方面,公司下季度仍受疫情和芯片紧张的影响,预计影响幅度在 40-80 亿美元(本季度只受到芯片供应影响,而下季度这个值包含中国疫情等影响);增长率方面,汇率影响 3% 左右(本季度影响在 2% 左右),俄罗斯方面影响 1.5% 左右,服务领域仍保持两位数增长,但增速环比下滑毛利率方面,预计 42-43% 之间,指引低于本季度的 43.7%运营支出方面,127-129 亿美元,略高于本季度

6)潜在收购/资金用途公司一直在寻找优质资产,但我们只会收购具有战略意义的东西。我们现在收购了许多小公司,我们将继续为知识产权和优秀人才这么做。如果有机会,公司会做更大的收购。

电话会原文:

一、管理层汇报

总体表现:

  1. 本季度我们创造了 973 亿美元的收入记录,同比增长 9%。在产品方面,收入为 775 亿美元,比去年同期增长 7%,;服务业务创造了 198 亿美元的历史收入记录。
  2. 公司毛利率为 43.7%,比上季度下降了 0.1%。季节性的杠杆损失和不利的外汇被较好的产品表现所部分抵消;产品毛利率为 36.4%,比上季度下降了 2%,主要是受季节性杠杆损失和外汇的影响;服务业的毛利率为 72.6%,环比上升了 0.2%。282 亿美元的运营现金流、250 亿美元的净收入和每股 1.52 美元的摊薄收益都是同期的季度纪录。

分业务表现:

除了 iPad,每个产品类别都有增长,因为 iPad 在整个季度内仍然受到严重的供应限制。

  1. iPhone 本季度收入同比增长 5%,在供应紧张的情况下,创下了 506 亿美元的纪录,归功于客户对 iPhone 13 系列和 iPhone SE 的强烈支持。iPhone 的活跃安装量在所有地区都达到了历史新高。
  2. 就 Mac 而言,尽管供应紧张,但收入为 104 亿美元,创下了历史同期新高,在 MacBook Pro 的强劲需求推动下,同比增长 15%,购买 Mac 的客户中有近一半是第一次使用该产品
  3. iPad 收入为 76 亿美元,由于持续的供应限制,同比下降 2%。iPad 安装量在本季度达到了历史新高,在本季度购买 iPad 的客户中,有一半以上是第一次使用该产品
  4. 可穿戴设备、家庭和配件在本季度创造了 88 亿美元的记录,同比增长 12%。可穿戴设备业务在 3 年内翻了一番, Apple Watch 继续扩大其影响力,在本季度购买 Apple Watch 的客户中,有超过 2/3 是第一次接触该产品
  5. 服务收入达到了 198 亿美元,增长了 17%,App Store、音乐、云服务和 AppleCare 都创下了历史记录,视频、广告和支付服务在本季度也创下了记录。
  6. 装机量持续增长,在每个地区和主要产品类别都达到了历史最高水平。付费订阅继续显示出非常强劲的增长。目前有超过 8.25 亿的付费用户,仅在过去 12 个月就增加了超过 1.65 亿。
  7. 鉴于我们对我们的业务现在和未来的持续信心,今天,我们的董事会已经授权额外的 900 亿美元用于股票回购,我们还将我们的股息提高了 5%,达到每股 0.23 美元,并且我们继续计划在未来每年增加股息。

指引:

鉴于近期世界范围内持续的不确定性,我们不提供收入指导。我们会分享一些方向性的见解,基于这样的假设:与 COVID 有关的对我们业务的影响不会比我们今天预测的当前情况恶化。

  1. 收入:下季度收入表现同比将受到一些因素的影响。与疫情有关的中断和全行业硅料短缺造成的供应限制,正在影响我们满足客户对我们产品需求的能力。我们预计这些限制将在 40 亿至 80 亿美元之间,这比我们在本季度所经历的要大得多。与疫情有关的干扰也对中国的客户需求产生了一些影响。
  2. 增长率:外汇预计将对同比增长率产生近 3% 的不利影响。此外,我们在本季度中暂停了在俄罗斯的所有销售。这将影响同比增长率约 1.5%。服务领域预计将继续保持两位数的增长,与本季度表现相比有所下降。
  3. 毛利率:预计毛利率将在 42% 和 43% 之间。
  4. 运营支出:预计运营支出将在 127 亿美元和 129 亿美元之间。
  5. 其他费用支出约为 1 亿美元,不包括少数投资按市价计算的任何潜在影响,我们的税率约为 16%。

二、分析师问答

Q:在波动的宏观形势下,关注哪些内部或者外部指标来判断产品需求受到的影响?

A:显然我们正在经历通货膨胀,这在我们上季度的毛利率和上季度的运营成本中体现地很明显,在本季度的指导也基于了对通胀的假设。虽然我们也在关注需求端的影响,但是我们现在的关注点更多地在供应侧。

Q:中国的疫情封控对哪些产品的供需影响最大?

A:第二季度,中国的封控还没有开始,但是确实存在供应紧张的问题,供给短缺比去年四季度缓解了很多,这是由全行业的硅短缺导致的。接下来会导致供应紧张的两个原因,一是与疫情相关的生产中断,二是整个行业的硅短缺将继续下去。我们估计这会造成 40 亿到 80 亿美元的损失,这些损失主要集中在上海。好消息是几乎所有受影响的工厂现在都复工了。因此,40 亿至 80 亿美元这一区间取决于企业恢复和运营的程度。上海报告的新冠肺炎病例数在过去几天有所下降。我们有理由保持乐观。

Q:分地区谈谈销售增长的情况?特别是俄罗斯,欧洲以及中国。

A:在美洲,我们实现了非常强劲的增长,达到 19%;在欧洲,我们的销售增长了 5%,虽然在 3 月份,我们暂停了在俄罗斯的销售(所以我们的销售业绩在本季度有一个月受到了影响)但是一些西欧国家,我们做得非常好。对我们来说,这是一个表现非常好的季度,与我们的预期基本一致。

美国比我们预期的要好。中国再次刷新了我们本季度的记录。今年 iPhone 发布时间与去年不同影响了本季度业绩,因为一年前我们发布产品的时间比今年晚,因此,部分渠道商在上一财年的第二财季没有做好准备,也对当时的销售情况产生了一定影响。日本和亚太地区受到了外汇的影响。按不变汇率计算,日本的经济增长将与公司平均水平保持一致。亚太地区也受到了外汇危机的影响,美元对大多数货币都在升值,另外就是 iPhone 发布时间上的差异产生了影响。但是不能忽视这个季度的供应限制,如果没有供应限制,我们的业绩显然会更好。总的来说,我们对公司全球业务的表现感到非常满意。

Q:刚才提到的由于供应紧张所造成的 40 到 80 亿美元损失,其中有多大比例的损失可以通过本财年晚些时候发布的新产品带来相关需求来弥补?供应紧张对公司哪些产品的影响最大?

A:这将影响到大部分的产品类别。至于否能得到弥补,我们相信有一部分是可以弥补的,但是有些不能,因为部分消费需求是应急的。这个比例很难估计。我们在内部进行讨论,并进行预测,但我们不会公开披露这个结果,并且,我很难回答你关于未公开产品的问题。40 到 80 亿美元的损失只是根据上海复工的不同程度进行的梯度预测。

Q:通货膨胀带来的供应链零件价格上升问题,新制程也会带来成本提高,苹果是否在可以不提高产品价格和不影响毛利率的情况下,成功应对通胀压力?

A:零部件的价格变化趋势也各不相同,有的也在下降,我们关注的还是整体的成本情况,对于充满挑战的环境,我们目前的应对还是合理的。

Q:除了俄罗斯和中国有所不同外,其他地区比如西欧或美国有看到产品需求乏力吗?

A:在对比之下,我们对 iPhone 上季度的增长感到满意,因为我们去年第一季度的发布时间与今年第一季度的发布时间非常不同,因此,Q2 自然在新产品曲线上的不同位置。所以这是一个非常困难的比较。上个季度,美洲的状况相当不错。当然,美国是主要的区域,美国上个季度相当强劲。

Q:是否考虑过持有更多的缓冲库存或者甚至通过外包自己的芯片来规避供应风险?(新冠疫情、停电、贸易战、航运挑战)

A:我们的供应链是全球化的,所以产品在世界各地都有生产。我们在美国做了很多准备,随着越来越多的芯片在这里生产,我们可能会做得更多,并继续优化。我认为我们的供应链是很有弹性的,而现在的问题显然主要是硅短缺,并且所有人都在努力解决这个问题。我们已经知道要去做什么改变,并且正在去做。在这个行业,不可能持有大量的存货,所以需要按照周期时间来工作,以便快速完成任务并在需要缓冲的时间点进行战略盘点以应对供应中断。在当下,我们不可能在硅上有缓冲,所以,我们尽量缩短硅从晶圆厂生产出来到进入最终组装厂的时间。

Q:我们对供应链问题讨论了很多个季度了,今年下半年会有所缓解吗?

A:我猜你说的是硅短缺。我不想进行预测,因为这需要了解全球范围内的整体需求和供应情况,甚至包括我们所在行业之外的行业。我并不是这方面的专家。这也在很大程度上受到不同市场经济体的强劲程度的影响。所以我认为有不同程度的结果,我们所关注的是——努力做好,不管这个问题是如何回答的。

Q:iPhone SE3 与 iPhone SE 的产品周期比较。在过去,北美一直是需求最大的地区。你认为不同地区对当前产品的需求如何?

A:我们把这种颗粒度的数据看作是我们的竞争对手想要的敏感数据。所以我不打算回答这个问题。当你缩小范围,把 iPhone 作为一个整体来看,我们对 iPhone 13 系列产品和我们在这个周期中看到的实力感到非常满意。

Q:服务业务的增长率很好,毛利率也稳定在 72% 左右,长期来看,是否还有上行的空间?

A:我们对服务业务的发展势头感觉乐观。第一个原因是,我们的活跃设备的安装基础继续非常好地增长,这是我们服务业务的驱动引擎。第二个原因是,我们在我们的平台上看到的用户参与程度继续增长,我们平台上的付费订阅的绝对数量是相当惊人的,8.25 亿。仅在过去 12 个月就增加了 1.65 亿。并且,我们计划增加新的服务和新的功能,我们相信我们的客户会喜欢。因此,我们认为增长的势头很强劲。

增长率可能会有一点变化,特别是在疫情期间,因为我们经历了一些封控和重新开放的周期。我们将从持续满足客户需求、增加产品组合、提高服务质量方面来改善这个问题。

我们预计下季度增长率将低于我们本季度报告的 17%。外汇是一个问题,因为目前美元很强。我们暂停了在俄罗斯的销售。所以我们需要考虑到这一点。

Q: 你谈到可能会有 40 亿到 80 亿美元的供应限制带来的损失,这与收入相比是相当大的数字,是否相比过去的 3 个季度,苹果的供应链方面遇到了更大的问题?

A:在新冠疫情期间发生的情况在几个季度内发生了变化。例如在本季度季度,我们受到的限制仅限于硅短缺,但是我们给出这个 40 亿到 80 亿美元的范围不仅是包括硅,也有中国方面的制约因素。所以这是不同的,我们目前看到了额外的限制。这就是根本的区别。

Q:外汇、俄罗斯以及供应链问题对季度环比的影响?

A:我们面临着由 covid 相关的中断和硅短缺造成的供应限制,预计其规模在 40 亿至 80 亿美元之间,远远超过了我们在本季度,新冠肺炎相关的中断没有影响到本季度。在外汇方面,我们预计对增长率影响将接近 3% 左右。在本季度对增长率的影响约为 2%;俄罗斯方面,以年为基础的增长率影响大约是 1.5%。这反映了本季度的情况。我们在 3 月初暂停了在俄罗斯的销售,所以这对本季度造成了部分影响。目前大多数的 iPad 和 Mac 都是受到影响的,这些产品的需求市场非常好,并且已经被限制了几个季度,此外,服务业务也正以两位数的速度增长。因此,这给了我们对下季度以及未来的信心。

Q:苹果每年都能够产生大量的现金流,但 900 亿美元(回购金额)已经达到了市值的 3%。现在有很多资产可以与苹果产生协同作用,如 Teladoc 或 Peloton 或内容领域的 Netflix。为什么现在不是苹果购买这些资产的时候,而是回购股票?

A:我们一直在寻找优质资产,但我们只会收购具有战略意义的东西。我们现在收购了许多小公司,我们将继续为知识产权和优秀人才这么做。如果有机会,我们也不会忽视做更大的收购

Q:在服务业务方面,如何看待企业市场货币化的长期机会?

A:我们在服务业务方面所做的绝大部分工作是针对最终消费者的。我们理解企业市场对我们来说是一个巨大的机遇。例如,最近我们在美国推出了一个新的订阅服务,我们称之为 Apple Business Essentials,从本质上讲,我们提供支持中小企业的 24/7 支持小企业主的设备管理,我们认为小公司将对此感兴趣。我们今天已经在向企业销售 AppleCare 了,但我们知道,企业市场对我们来说是一个非常有趣的市场,我们在这方面投入了大量精力和精力。我们相信我们有很好的发展机会。

Q:货运和全球生产方面有什么战略性的变化?

A:无论是从通货膨胀的角度还是从可用性的角度,货运都面临挑战。现在的重点是以任何方式将货物运送给客户,我们可以做到这一点。但我希望基本费率能重新设定一些,尤其是海运和空运都受到了通货膨胀压力,部分是由于 COVID 和其他一些原因。我猜。在全球区域生产方面,我们不断地在进行调整。我不想谈这些细节,因为我们认为这是敏感的信息,但我们在不断地采取行动来优化当前的情况。

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