海豚投研
2022.05.13 14:16

疫情影响有限,半导体呈结构化短缺(中芯电话会纪要)

$中芯国际.HK(0981.HK/688981.SH)北京时间 5 月 12 日晚,长桥港股盘后发布 2022 年度第一季度财报(截至 2022 年 3 月),要点如下:

季报核心数据 vs 市场预期速览:

1)营收端:季度实现 18.42 亿美元,环比 +16.6%,符合指引预期(15-17%);

2)毛利率:季度毛利率达到 40.7%,环比 +5.7pct,超市场预期(37.1%);

3)产能利用率:季度产能利用率 100.4%,维持历史高位;

4)业务情况:手机影响减弱,新能源等其他业务板块成最大收入来源;大陆及香港地区收入占比达到 68.4%,国内客户占比继续提升;

5)下季度指引:公司预期 2022 年第二季度收入环比增长 1-3%,毛利率 37-39%。两项指标均优于收入(18.65 亿美元)和毛利率(36.95%)的市场原有预期。

详细财报信息可以参考长桥海豚君的点评《疫情跪、市场跪?中芯的业绩拒不 “跪”

一、电话会增量信息整理:

1)疫情对收入指引的影响:二季度指引环比增长数值只有 1%-3%,我们归因于是 APM(事故意外预测)。通常这种 APM 是 2-3 天,但由于制造受到中断,现在提升到 5-6 天。你可以用二季度的 92 天除以 5-6 天,就是对于生产的影响

2)疫情中各厂区的情况:①Q1 影响主要是天津地区,但是影响不是很大,一是天津地区占整个公司的影响很小,第二是天津的事情大概是 9 到 11 天就结束了;②Q2 的闭环影响主要是上海,但上海现在的疫情还在进行中,我们还没办法预测影响有多大。到目前为止,对公司内部的影响不是特别的大。而对整个长链的影响,指对公司生产的晶圆的封装测试和运输受到影响是比较大的;③闭环生产有影响,但公司没有取消客户订单,只是延迟一些交付,公司尽量把产出影响控制在 5% 以内;

3)各业务情况:目前公司手机占比已经下降到 30% 以下。有的客户在某些地区的手机供应链上持有 5 个月的库存,供过于求非常严重,这些客户停止了晶圆订单。但是对于手机、消费者、PC 领域,仍然有一些零件非常短缺,比如电源管理,比如AMOLED drivers,以及模拟相关的零件。工业和新能源领域也是,工业、电动汽车、绿色能源的电源管理、模拟、MCU 相关零件也仍然处于巨大的短缺状态;

3)扩产情况:深圳的 8 英寸工厂一直在扩产,增量符合预期的。12 寸设备的迁入其实去年就开始了,现在一直在做市场,因此依然按照原来的公告,今年年底实现量产

4)影响下季度毛利率原因:一个是疫情和推迟这个维护,第二个就是材料和折旧费用的增加。其中,在第二、三季度越来越多地用到了今年新价位的材料,而同时公司新增的产能,设备的折旧也偏高,成本提高也会慢慢的显现出来;

5)行业库存情况:电源管理、WiFi6 等仍然缺货。而原来用的 WIFI4 WiFi5,基本上不行了,原来的 cmos 的低端的和特别高端的就不行了。行业库存判断方法,就是你做大家都能做的,一定有存货,只做中国市场不做国际市场的,一定有存货,不是头部公司的,一定有存货;

6)公司不披露各节点收入原因:就是节点特别难算。中芯国际做特色工艺做的比较多一点,公司建立工厂的时候,是在这些专门的节点上来增加产能,所以每个季度,每年它增加的都不大一样。公司很晚的时候建工厂的时候,也有优势,就是买的 28 纳米的设备,可能是做 40 纳米,可能是做 55 纳米,因此公司一个工厂可以做好几个节点。可以根据产品的需求去做切换,所以每个月其实在同样一个工厂里,55 纳米,40 纳米,28 纳米,比例其实都不一样的,那公司要在一个季度里面说明具体的比例并不是很明确。

二、电话会原文

管理层发言:

2022 年上半年新冠疫情、国际局部冲突等事件给全球集成电路行业的发展带来了不确定因素。在消费电子需求疲软的同时,新能源汽车、显示面板和工业领域的需求增长,这导致了半导体制造产能结构性紧缺在短期内加剧。得益于公司过去半年的规划部署,围绕市场缺口,公司及时进行了产能分配优化调整,并有序推动产能建设。

过去几年电子产品的不断升级,万物交互数字化大趋势,云端存储体量大增,汽车电子需求指数级上升,绿色能源等行业的兴起等等,总体上终端硅含量的需求和增量尚未得到满足。而全球集成电路晶圆制造产能平均的增长还是在个位数的成长,即使近两年来晶圆厂都加快了产能的建设步伐,但相应配套的产能由于供应链紧缺,依然无法在短时间内建成到位。产业转移对供应链区域化分割的担忧,加速了终端客户在地化生产需求,也产能产生了在地化的产能缺口。

收入:

1、公司销售收入超 18 亿美元,毛利率超 40%,增长的动力来自于产品组合的优化以及价格调整,整体推动了平均单价环比上升 13%,出货量环比增长 7%。毛利率超过指引主要有两个因素:1、由于疫情原因,公司把原定一季度的年度维护推迟到其他的季度;2、疫情对天津和深圳厂区的影响低于预期

2、二季度收入预计将继续增长,基于上半年的成长预期,随着产能逐步释放,若外部条件无重大不利变化,预计今年全年销售收入增速会好于代工行业平均值,毛利率会好于年初的预期

指引:

1、收入&利润

二季度由于部分工厂的年度维护延迟到了本季,加上疫情对上海工厂产能利用率的短期影响,公司预计销售收入环比增长为 1%-3%,毛利率在 37%-39% 之间,毛利率预测环比有所下降,非国际准则的营运开支预计环比上升。

除了疫情的原因,还受到了新产能折旧增加和原材料、人力成本上升逐步体现的影响当前疫情给上海工厂带来的影响会通过后续的生产加速和其他厂区的产出增长来补偿

2、资本支出和扩产:

2022 年公司计划资本支出为 320 亿元人民币。今年的资本支出和扩产按计划推进,一季度公司新增了 28000 片折合八英寸的产能,预计到今年年底,今年的产能总增量会超过去年。

3、需求&产能:

疫情和欧洲局部战争对公司的冲击被相应的化解,尚未造成太大影响,但对物流长链的影响使已有的业务线受到干扰,结构性短缺愈加紧张。整体看,客户的需求依然旺盛,预计今年全年公司产能依然供不应求。

4、披露:

公司的季报转为披露 8 英寸和 12 英寸收入占比。 8 英寸涵盖 0.35um 到 90nm 的制程,12 英寸涵盖从 90nm 到 FinFET 制程。这样的披露方式更契合公司在同个工厂跨多个节点应用的运营弹性和业务特点。

5、总结:

总的来说,疫情和欧洲局部战争对公司的冲击被相应的化解,尚未造成太大影响,但对物流长链的影响使已有的业务线受到干扰,结构性短缺愈加紧张。整体看,客户的需求依然旺盛,预计今年全年公司产能依然供不应求。公司将继续推行稳中求进的战略,脚踏实地,说到做到,兑现对客户的承诺。

分析师问答:

Q:关于公司 2Q 指引 1%-3% 的营收环比增长,和毛利率增长预测,公司认为 Covid-19 对公司指引数字有多大影响?如果疫情缓和较快,能否认为指引数字会更高呢?

A:针对 2Q 指引环比增长数值只有 1%-3%,我们归因于是 APM(事故意外预测)。通常这种 APM 是 2-3 天,但由于制造受到中断,现在提升到 5-6 天。你可以用二季度的 92 天除以 5-6 天,就是对于生产的影响。毛利率受疫情影响方面,因为疫情还在持续,我们目前具体的评估数据,我们能看到疫情对于晶圆生产的延迟和阻碍,但我们在预测时候已经考虑进来了。

Q: 三季度可能进入正常状态后,是否能补回来一些,能否为我们更新下接下来季度产能上的情况?

A: 尽管发生疫情对我们产能造成影响,但我们没有去撤销客户订单。我们会通过后面加速生产补上来,同时也提到在一季度有新增 28000 片的产能,这个在二季度也有相同产能,所以能够把一季度缺失的产能补回来

Q: 客户那边提高库存会不会使得公司业绩增长承压?

A: 目前我们手机占比已经降到 29%,手机曾经占比超过 40%、50%,但是经过我们的业务结构调整,已经下降到 30% 以下。有的客户在某些地区的手机供应链上持有 5 个月的库存,供过于求非常严重,这些客户停止了晶圆订单。但是对于手机、消费者、PC 领域,仍然有一些零件非常短缺,比如电源管理,比如AMOLED drivers,以及模拟相关的零件。工业和新能源领域也是,工业、电动汽车、绿色能源的电源管理、模拟、MCU 相关零件也仍然处于巨大的短缺状态

Q:现在有些厂房处于闭环管理下,Q1 看起来影响不大,但是假如延续到 Q2 或者 Q3,是否会对整体的产能造成一些压力?

A:Q1 已经结束了,影响主要是天津地区,但是影响不是很大,一是天津地区占整个公司的影响很小,第二是天津的事情大概是 9 到 11 天就结束了。我们天津工厂八英寸也是个增量的单位,所以就靠增量就把原来影响的部分就全都抹平了,所以第一季度疫情对中芯国际整个的影响比我们原来预料的要小。

第二季度的闭环主要是上海,但上海现在的疫情还在进行中,我们还没办法预测影响有多大,到目前为止,不是特别的大。第二,对工厂内部的影响,这是一件事,但是对整个长链的影响是另外一件事,就是说我们这边有影响,但是我们生产的这些晶圆在下面的封装测试和运输受到影响不是这个比例,他对整个长链的影响是比较大的。具体影响的程度,我们现在还要等待第二季度,或者是等到上海的疫情完全结束之后,我们才能给出确切的答复。

Q:现在我们看到一些受影响的订单会延延到下半年吗?

A:在目前到今天开这个沟通会的时间点来看,第二季度在四月份和五月份受影响的订单。等到了第二季度末六月底的时候是基本上有能力都给恢复的。客户已经发给我们的订单,前一段交付的慢一点,但到六月底的时候还是可以给交付的,但是从今天到接下来结束的时间,进一步的影响可能就没办法在二季度结束。

Q:深圳厂房原定于今年下半年的量产时间点会变吗?

A:不会变。深圳是 8 英寸的工厂,一直在扩产,增量还是符合预期的。12 寸设备的迁入其实去年就开始了,现在一直在做市场,因此依然按照原来的公告,今年年底实现量产。

Q:今年有一个强劲的 50 亿美金的资本开支计划,但疫情下三个厂区同时扩产,扩产的进度会不会有受影响?

A:全球仍然是供不应求,产业链供应非常紧张的状态,延期跟疫情的关系比较小,主要的还是供应商交货推迟,一推迟都是几个月,第二是海运和空运的航班也比较少,一直到最后几天才是我们工厂里面,比方说供应商的人能不能进工厂,然后装配的速度是不是够快,那这个部分,影响不是特别大。

我们在公告产能增长的时候。已经把延迟和疫情做了考虑。但现在我们又受到了新的影响,我们的产能准时交付这件事有困难,我们现在还在努力的做这件事。


Q:从定量的角度来说明一下闭环生产的影响?

A:我们在闭环里面的生产实际是受到影响的,但我们希望在六月底补回来,或者利用上海之外的厂区把它补回来,但是现在疫情如果加长,那可能就拖到了下个季度才能再把它补回来。但到现在为止,我们没有取消客户的订单,只是延迟了一些交付

对于定量的要求而言,我们不想对外去披露这么细,因为疫情防控还没有结束,对上下游产业链的影响也不好确定的,因为大量的企业复工复产,涉及到复工复产之后的产品质量,各方面原材物料的质量,那这些确实都在评估之中。但是总的来讲,我们努力要把对产出的影响控制在 5% 的范围之内

Q:全球通胀下,原材料和设备都在涨价,并且友商也有关于涨价的新闻,怎么看待代工行业晶圆单价未来的走势?

A:在之前的沟通会上我们提到涨价的情况,水电气热在涨,涨的幅度非常大,原材料高的有涨 30%+,低的也有涨百分之几,不涨的很少。当时有对外界的预告涨价因素会使得生产成本和员工成本上升,可能会蚕食掉 10% 的毛利率。那我们当然也有跟客户一起去协商看怎么样,调一下这个价钱。所以第一个,就是我们第一季度出片的这些收入,很多晶圆是在去年就下线了去年 11 月 12 月用的材料大部分的是原来的价钱,用到今年,可能比较少一点。第二、三季度越来越多地用到了今年新价位的材料,接下来进一步增量的时候,新增的产能,设备的折旧也偏高,成本提高也会慢慢的显现出来,所以会有些蚕食我们的毛利率。我们把这个刚才列为两项影响我们下季度毛利率的原因,一个是疫情和推迟这个维护,第二个就是材料和折旧费用的增加,当然有涨价因素也会对冲一些这样的因素。涨价这件事,我觉得我们跟行业上其他的同行状况不完全一样,那中芯国际这边,一个原则还是跟客户来友好的协商,然后考虑到长远的战略合作,因为我们是一个产能增长很快的公司,我们就是要长久的跟有发展潜力的客户一起做,客户也要能够盈利,也有足够的钱来投资他的新产品和新研发,这样大家取得长远的共赢,而不是短期赚到更多。有一些能够配合很好的,我们这个价钱就涨起来,有些客户可能有别的原因,我们可能就没有加的那么多,所以我们并没有一下子宣布要所有的在涨这件事,还是靠协商来做这件事。

Q:之前提到有一些高库存的客户在进行调整,既然营收在二季度有环比 1-3ptc 的成长,在应用端二季度环比是怎么样的?

A:近一两个月欧洲战争对手机和家电的影响很大,原来在俄罗斯乌克兰有销售的,现在完全没有营业额了。由于国内的疫情,物流或者是线下商店的销售也都没有了。手机行业,PC 行业,互联网行业和家电行业突然没有了销售,并且现在还看不到头。现在大家觉得今年手机销售至少就要减少 2 亿部,而且这 2 亿部的减少基本上都是中国手机生产商的量,绝大部分都是发生在中国的销售和中国手机。现在订单很多就取消掉了

但是产品的情况是不一样的。在手机里面,电源管理,快充、WiF6 还是缺货的。手机里面的照相模组,即便是高端的用量也很少,大家为了销售更多一点,都喜欢用中端的照相机了,所以特别高端和特别低端的需求减少,有个产品切换的过程。PC 里面,虽然说 PC 逆成长已经完全结束了,但是 PC 里面新增了很多需求,就是PC 里面也要做电源管理、WiFi6,这些也还是缺少的

总体来讲,就是原来用的 WIFI4 WiFi5,基本上不行了原来的 cmos 的低端的和特别高端的就不行了。大家都能够做的产品一定是过剩的,那只有一两家能够做的,或者说单独跟用户一起开发的,这些可能就会比较好,如果有国际头部客户,情况一定会好一些,只做中国市场的就一定不好。

所以用这三个条件去来看,谁手里有存货立刻就能看出来,就是你做大家都能做的,一定有存货,只做中国市场不做国际市场的,一定有存货,不是头部公司的,一定有存货

Q:所以虽然营收环比增长 1-3%,但是客户和产品在二季度的起伏很大?

A:是的。原来供不应求,很多单子不能接。但是现在这些单子自动就撤掉了,但是我们还是 100% 或者超过 100% 的负载在运行,因为我们是把产能大量的提供给刚才说的那些短缺的地方,BCD,功率管理,这些工业界的电动汽车,绿色能源、PC、手机里面短缺的部分。

Q:现在你们不提供不同制程的营收了,以后是否可以提供加权平均的制程工艺节点的数字?

A:我们遇到了一个很大的问题,就是节点特别难算,在上次的沟通会上,我也跟大家讲,中芯国际做特色工艺做的比较多一点,我们建立工厂的时候,是在这些专门的节点上来增加产能,所以每个季度,每年它增加的都不大一样。别人按照摩尔定律来建设的工厂,40 纳米就是 40 纳米,28 纳米就是 28 纳米,但是我们历史的状况是,别人建 40 纳米的时候,我们没有建工厂,28 纳米也比别人晚才建,所以我们很晚的时候建工厂的时候,也有优势,就是我们买的 28 纳米的设备,可能是做 40 纳米,可能是做 55 纳米,因此我们一个工厂可以做好几个节点。我们可以根据产品的需求去做切换,所以我们每个月其实我们在同样一个工厂里,55 纳米,40 纳米,28 纳米,比例其实都不一样的,那我们要在一个季度里面说明具体的比例并不是很明确。我们就是想说,我们可以在产品上跟大家讲,我们不同的产品应用,大概它占的比例是多少,但同样就不要再去看他工艺节点了,工艺节点没有太多意义,比方说我们做 WiFi 的产品,其实我们 55 纳米在做 WiFi,40 纳米也在做 WiFi,22,28 纳米也在做 WiFi,14 纳米也在做 WiFi,我们更强调的是专注在 WiFi 的市场,我们中芯国际的技术、产品、客户到底是一个样什么样的竞争的这样的地位,而不是一定要讲说我们 40 纳米是做了多少,那我们在做 bcd,40 纳米在做,65 纳米在做,90 纳米,0.13um、0.18um 都在做,我们更强调的是中芯国际在电源、IC 这一领域是什么样的市场份额,是什么样的技术储备。就没有必要一直大家去区分 40nm 还是 0.18um 了,其实 0.18um 在它主要做的是高压低功率,40 的主要就是做高速和功率的管理,那这样看下来就是两个都要有才好。

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