海豚投研
2022.08.01 20:10

美股式 “丧事喜办”:衰退是好事、最猛加息叫利空出尽

大家好,我是长桥海豚君!

加息、衰退、大国较量……上周宏观太热闹,海豚君更新组合之前先更新一下上周宏观的情况。

海豚君就先围绕上周主要市场涨跌情况来说:在加息、衰退的大背景下,美股反而一枝独秀,一周涨幅 3-5%,基本称得上是暴力反弹;而解封了两个月后,A 股则是一言难尽,中概更是扶不起来。

美股齐刷刷的上涨是明显超出了财报季本身的情况,这里重点来说一下美股的两大宏观事件,看看美股如何 “丧事喜办”。

一、最猛加息?那叫利空出尽

上周美股如期加息 75 个基点,美联储基准利率已经到了 2.25%-2.5% 的中性利率位置上,已经把利率推到了上一轮加息中的高点,速度和力度都堪称 “雷霆之势”(更详细分析请点击《美联储加息 “猛药期” 终于翻篇》)。

两个月连续加息 75 个基点,这样的速度,其实不用鲍威尔自己说,后面的速度肯定会放缓下来,因为实际效果传导到实体经济是需要时间的,无论如何,正如海豚君的估计,市场解读为了利好,加息顶峰已经过去,利空出尽,市场已然开始狂欢,反正下一轮加息怎么也得两个月后呢。

二、经济衰退?那是好事

上周美国 GDP 公布,由于 GDP 都是不含涨价因素,美国的实际 GDP 增速已经连续两个季度负增长(环比折年维度)。

而且按照海豚君的观察(具体参考《当美国人没钱花了,美国距离衰退还远吗?》),美国经济作为严重内需驱动型经济,老百姓目前一方面当前的工资增长持续跑不过通胀,另一方面疫情时候存下来的钱,现在已经基本上耗得大差不差了。

看上周更新的美国人均储蓄数字:美国人看起来本来就没啥储蓄习惯,人均储蓄只有几千美元,6 月最新的人均储蓄进一步缩水到了 2800 美元,而且这个同比降幅 45%,堪比国内的房屋销售降幅。

一个很实际的问题是:按照这样的下降速度,工资的购买力还在下降,如果人力密集型企业学亚马逊那样,利润持续下滑后,一个季度裁员按照十万来计,再加上借钱消费的成本又在上升,无论美国的官员们是否承认,美国距离衰退只能说是很近。

而这个背后也是美联储指引明年加息 50 个基点,而市场预期从明年开始逐步迈入降息周期的核心分歧所在。

三、关键时刻,巨头撑起来

上周的五大巨头——谷歌、微软、Meta、苹果和亚马逊五家当中,只有 Meta 持续坍塌中,而长期逻辑稳健、但投入产出相对错配的亚马逊迎来了业绩反转,而微软看似平平,但超额的新增合同订单锁定了下季度的高确定性。谷歌没有想象中的脆弱,而苹果这个季度算是勉强过关。整体几家基本上全部 “过线”。

在上述一到三点的带动下,美股上周来了个严格意义上的丧事喜办:在一个公司整体平淡的业绩氛围当中,各个板块全面是上涨。

整体上,海豚君如果往后展望的话,至少短期来看,正如海豚君之前所说,加息猛药期已过,压制美股的加息 “杀估值” 的因素已经暂停一段,至少两个月的喘息期是有的,在寻找市场通盘杀估值中被错杀的业绩 “刚性” 股时,也要关注后面 9 月底加息日临近之时,就业、通胀等美股宏观数据。

四、A 股的另类行情

在主要发达市场股市全面恢复之际,上周的 A 股确相当另类,国内上周宏观层面主要是开了国常会和布置下半年经济安排的高层会议,另外就是中美两国领导人的通话,这里不详细说了。

整体表现上,除了房地产小幅修复,汽车板块在重申促进汽车消费,延长新能源购置税减免上涨,和伴随全球市场的石油石化等传统行业有上涨之外,其他都以跌为主,尤其是医疗、食饮和社服等,与消费相关的板块,业绩暴雷 + 疫情防控不动摇,跌幅较大。

北上和南下资金交易金额都在持续缩量,虽然都是净流入状态,但幅度非常小。

五、Alpha Dolphin 组合收益:

整体由于中国资产回调幅度持续较大、海豚君中国资产仓位较重,上周(7/25-7/29)海豚投研 Alpha Dolphin 组合收益下跌了 2.2,明显跑输标普 500 指数(上涨 4.3%,以原油价格稳住为准,标普修复有一个月整),同时稍低于沪深 300 跌幅(-1.6%)。

自组合开始测试到上周末,组合绝对收益是 14%,与标普 500 相比的相对回报为 20%。

六、纯美股支撑,中概泄气、消费凄惨

上周海豚持仓中,主要是持仓权重占比 25%+ 的中概资产跌幅较大,另外由于疫情防控上强调动态清零不放松,再加上消费股很多业绩预警暴雷,当期业绩差,同时预期修复的前景也被压制,而涨幅靠前的主要是美股。

以下是海豚君对重点跟踪个股大涨大跌的原因分析:

上周在海豚君关注股票的资金流向上:北上资金持续连续数周买入分众,另外消费电子股如舜宇和歌尔,在苹果出财报之际,开始出现净买入,新能源中的隆基股份和恩捷也在被资金净买入。买入靠前的当中,重点要提的是腾讯,在 300 元附近南下资金已经开始加大了买入腾讯的幅度。

而上周南下资金还在持续抛售中芯国际、敏华和美团,阳光电源上周虽然股价又反弹了,但北上资金仍在卖出,而吉利汽车上周还在净买入的状态,现在南下资金已经转手就被大幅净卖出了。

七、组合资产分布

如果以 3 月 1 日内部测试启动时点来看,海豚 Alpha Dolphin 组合截至上周五的整体收益是 17%(含股息收益),单股票收益是 19%。

上周海豚君对组合无调仓,组合共配置了 33 只股票,其中标配 10 只,但低配个股为 23 只。

截至上周末,Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下:

但在新的一周中,基于财报季公司的业绩边际变化和海豚君对新增覆盖公司京东方的深度研究。由于亚马逊最新季报暗示公司的业绩拐点将至,海豚君已按照上周五的收盘价格将亚马逊调整为标配,新增京东方的持仓,配置为低配。

八、本周重点

美股巨头财报结束中,美股还一些中型和小而美的公司,比如爱彼迎与 Square 等等;本周以阿里、茅台为首,中国资产财报季启动。

就中国资产而言,二季度财报差几乎已经没有悬念,只是差到何种程度的问题,而且更加重要的是比如说,阿里对于三季度和更长时间的业绩展望。

具体需要关注的重点,海豚君做了如下总结:

<正文完>

近期海豚有关组合周报的文章请参考:

《加息进入下半场,“业绩雷” 开幕》

《疫情要反扑、美国要衰退、资金要变卦》

《眼下的中国资产:美股 “没消息就是好消息”》

《成长已然狂欢,但美国就一定是衰退吗?》

《2023 年的美国,是衰退还是滞涨?》

《美国石油通胀,中国新能源车做大做强?》

《美联储加息提速,中国资产机会反而来了》

《美股通胀又双叒爆表,说好得反弹能走多远?》

《这样最接地气,海豚投资组合开跑了》

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