海豚投研
2022.09.16 20:34

别看增速亮眼,社零只是 “弱势” 复苏

统计局今日公布了最新社零数据:1—8 月,社会消费品零售总额 282560 亿元,同比增长 0.5%。其中,除汽车以外的消费品零售额 253662 亿元,增长 0.7%。

其中,全国网上零售额 84295 亿元,同比增长 3.7%。实物商品网上零售额 72414 亿元,增长 5.8%,占社会消费品零售总额的比重为 25.6%;在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长 16.5%、4.0%、4.8%。、

单月来看,社会消费品零售总额 36258 亿元,同比增长 5.4%,线上实物零售额同比增长 12.8%。

①整体来看,无论是社零整体,还是线上实物零售,本月增速环比有不小提升,看似表现亮眼。不过,去年 8 月国内疫情广泛反弹也砸出了很低的同比基数。而剔除低基数效应后,8 月社会零售整体上实际上仍处于相当疲软的状态。而线上实物零售表现则相对坚挺,即便剔除基数,复合增速仍保持在 12.5% 的高速。

②结合本月快递量增速约 7%,低于线上零售额增速,海豚君认为消费活动常态化后,品类结构也由疫情期间以日用品和食品为主,恢复到更多元、单价更高的品类结构。

③从渠道增长情况,线上实物>餐饮>线下实物>线上非实物。其中线上非实物零售在同比基数并不低的情况下,本月同比降幅缩窄到仅 5%,恢复力度强劲。海豚君认为在解封后,以车票、门票、酒店等出行服务需求有报复性反弹。

④从商品品类上,汽车和石油制品依旧是增速最高,必选品类的食品粮油饮料表现也依旧坚挺。而与地产链相关的家具和建材则依旧变现很差。同时,服饰类在极低的基数下,本月增长反弹到 8.4%,值得关注恢复能否持续。

以下为详细分析:

1. 剔除低基数后,社零大盘弱势复苏,线上消费相当坚挺

随着国内主要城市逐渐走出上轮疫情影响,消费活动常态化,自 6 月以来社零大盘和线上实物零售同比增速持续提升。到 8 月份,社零同比增速大幅加速到 5.4%,线上实物零售同比增速也上升到 12.8%。但是,去年 8 月同样处于全国疫情多点爆发的时期,消费数据也处于低谷,当期社零大盘增速仅 2.5%,低基数效应起了不小的作用。

因此,8 月份社零大盘不错的增长,很大一部分是由于去年的低基数效应。若以 2019 年为基数的年复合增速来看,8 月份社零的复合增速较 7 月还有所降低,线上实物零售的复合增速则环比持平,表现相对坚挺。

从复合增速的角度来看,除了刚走出疫情,报复性消费推动下 6 月增速有大幅反弹,7 月和 8 月的消费实际处于比较疲软的状态。可见国内消费的问题,不仅是疫情影响,经济和消费内生增长力不足才是根本原因。

虽然 8 月的正式快递数据尚未发布,但从初步数据来看,8 月快递量同比增速为 6.8%,较 7 月的 8% 也有所下滑。海豚君认为,消费品类结构由疫情间以日用食品为主转向常态化,导致了快递增速低于线上消费增速。

2.复苏程度,线上实物>线下实物>餐饮>线上非实物

在线下复苏和低基数效应的双重影响下,餐饮、线下商品零售和线上虚拟零售也都有所反弹。从各渠道销售额增速上,线上实物>餐饮>线下实物>线上非实物。其中,餐饮收入 8 月同比增长达 8.5%,反弹相当强劲(主要是去年低基数),线下餐饮公司和美团的应当有所受益。

线上实物零售则依旧不稳不火,8 月同比增速仅 2.3%。而线上非实物商品,虽然增速依旧吊车尾,但在去年同比基数并不低的情况下,本月同比降幅由-26.1% 大幅缩窄到-5.2%,改善程度相当显著。由于非实物商品主要以车牌、门票、酒店、服务性消费为主,可见疫情后居民的出游需求还是有报复性反弹。

3.汽车相关和必须品仍是增长主力,地产链继续凄惨

分商品品类来看,在一系列政策刺激下,8 月汽车消费仍处于高速增长期,同比增速达 19.5%。若剔除汽车的贡献,本月社零增速便下降到 3.9%。此外,在能源价格暴涨推动下,石油制品消费也相当强劲。

而在消费疲软的状态下,必选品类还是相对坚挺,食品粮油烟酒、日用品和药品的增速较高。而在地产销售大幅下降的背景下,和地产链相关的家具、建材,手机相关的通讯器材表现都很疲软。

不过,表现持续最差的服装鞋帽类本月零售额大幅增长 8.4%。但也有去年极低基数的影响,对比 2019 年同期,服饰类销售额零售额仍萎缩了 10%。因此服饰销售复苏趋势仍需观察。

<全文完>

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