海豚投研
2022.09.19 18:57

跌到怀疑人生,绝望的市场还有反转希望吗?

大家好,我是长桥海豚君!

一、又来一场泥沙俱下的暴跌

海豚君刚刚在最新的组合周报说了《美联储暴力锤通胀,国内消费反而来了?》,美股的复苏大概率是昙花一现,美股接着再次跌到令人怀疑人生,而诱发因素就是上周美国公布的八月 CPI 再次挑战市场预期上限,而时间点上经过两个月的喘息之后,上周又是临近本周加息的 “高风险” 期,资金再次先跑为敬。

海豚君重点跟踪的主要指数平均周跌幅基本都在 4% 左右,这样在美股加息缩表阴影笼罩的 2022 年,全年已经走过三个季度的情况下,除了英国和日本市场稍好跌幅在个位数之外,绝对多数市场的跌幅都在 20% 以上。

中国资产当中,虽然港股的国内互联网资产在大跌当中,南下资金开始明显加速流入,但由于整体中概以美元资金持股为主,上周在估值已然较低的情况,还在跟随美股大幅下跌,目前 KWEB 指数已经在靠近 3 月中旬的一波恐慌性下跌的位置。

而上周的 A 股,人民币破七、加息预期加重,北上资金流出幅度再次加大,同时美国通过通胀法案、欧洲通过法案禁止强迫劳动产品销售,对国内高估值的电新、光伏板块都产生了比较大的压力。

不过好在上周的社会零售数据可以勉强看到消费边际复苏(参考《别看增速亮眼,社零只是弱复苏》,尤其是必选消费增长相对有韧性。

因此,上周表现稍微抗跌的就只剩下必选消费,以及疫情地区管控放松带来社服小幅修复,但整体上各个板块都是以跌为主,区别只是跌多跌少。

四. 国内:消费修复、地产很惨

如果我们捋一下八月到目前已发布的数据,基本可以看到,国内整体情况是开始逐步修复的:八月单月的固定资产投资额加速回升,工业增加值同比加速、制造业和非制造业 PMI 中新订单指数虽然还在萎缩区间,但也在改善中。

同时 8 月社会零售数据虽然只能说是弱复苏,但是可以看到的积极信号是线上购物表现相对韧性,同时线下住宿、餐饮等恢复较快(《别看增速亮眼,社零只是弱复苏》)。

目前只有地产还是一个老大难:新开工面积在去年低基数的基础上还在大跌,八月还在大幅下跌当中。

另外,地产商的来钱危机虽然依然较大,但伴随住宅均价的企稳和新房销售面积跌幅的小幅修复,其实可以看到竣工面积是在改善的。

而这两点——新开工加速下滑,而竣工开始有所改善,叠加成交价的修复,似乎确实指向了一个方向,年底开工不重要,重要的是保交楼。整体上地产依然很差,但似乎差不多也是已经最差状态,开始有底部修复的迹象。

而整体上,不考虑外界因素带来的大盘狂泻,国内虽然复苏羸弱,至少从数据上可以多少看到一些边际复苏的迹象,而在海外整体持续杀估值、杀业绩的情况下,国内资产也许终于有了出坑的希望。

另外国内弱复苏环境 + 海外加息打压资源品价格,大概率还是意味着必选消费接下来边际修复的确定性会更大一些,一方面是因为他们目前估值已相对合理,同时由于是必选,弱消费复苏当中,必选的增长韧性更高,同时加息环境下原材料的下降有利于持续缓解他们的成本压力。

四、Alpha Dolphin 组合收益

而海豚君也是基于此在上周大跌之前,已经大幅调整了虚拟组合 Alpha Dolphin 的持仓(参考:《美联储暴力锤通胀,国内消费反而来了?》——调降新能源持仓比重、提高消费品比重、加大现金仓位,一定程度上减轻了上周市场大跌对组合的冲击。

但由于仓位中中概和美股资产并未大幅削减,上周组合收益是-3.7%,只是小幅优于沪深 300(-3.9%),不过明显好于恒生科技(-5.4%)与标普 500(-4.8%)。

自组合开始测试到上周末,组合绝对收益是 4.7%,与标普 500 相比的相对回报为 16.1%。

六、哀鸿遍野中的独一份——蔚来

由于市场暴跌,海豚君的模拟组合也是以跌为主,而上周贡献较大正收益的主要就是刚刚调仓过来取代理想的蔚来,上周涨幅超过了 15%,而至于蔚来的逻辑,海豚君除了调仓的时候稍做了解释,核心观点其实在财报解读《不要被爆亏吓到,蔚来正在靠近好日子》已经有比较详细的分析。

而无论是在海豚君组合中持股的公司,还是观察仓的公司,在上周整体杀估值的环境中,跌幅大的公司要么高估值、要么没信仰。

对于上周涨跌幅度较大的公司,海豚君整理分析的原因如下,供参考:

七、组合资产分布

以 3 月 1 日内部测试启动时点来看,海豚 Alpha Dolphin 组合截至上周五的整体收益接近 4.9%(含股息收益),股票资产收益接近 7%。

目前,Alpha Dolphin 组合共配置了 31 只股票,其中标配只有五只,低配个股为 26 只。

截至上周末,Alpha Dolphin 资产配置分配和权益资产持仓权重如下:

<正文完>

近期海豚有关组合周报的文章请参考:

美联储暴力锤通胀,国内消费反而来了?

全球又大大跌了,美国缺人是病根》

《美联储成头号空头,全球市场跪倒》

《一纸传闻引发的血案:风险从未出清,玻璃渣里找糖》

《美国向左、中国向右,美国资产的性价比又回来了》

《裁员太慢不够接盘,美国还得继续 “衰”》

《美股式 “丧事喜办”:衰退是好事、最猛加息叫利空出尽》

《加息进入下半场,“业绩雷” 开幕》

《疫情要反扑、美国要衰退、资金要变卦》

《眼下的中国资产:美股 “没消息就是好消息”》

《成长已然狂欢,但美国就一定是衰退吗?》

《2023 年的美国,是衰退还是滞涨?》

《美国石油通胀,中国新能源车做大做强?》

《美联储加息提速,中国资产机会反而来了》

《美股通胀又双叒爆表,说好得反弹能走多远?》

《这样最接地气,海豚投资组合开跑了》

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