海豚投研
2021.04.27 17:04

特斯拉 2021Q1 业绩直播纪要

关于#特斯拉 Q1 财报

海豚君第一时间做了业绩前瞻,请参考《面对同行追赶,舆论风口上的特斯拉能否重振市场信心? | 巨头前瞻

第一时间做了业绩点评,请参考《特斯拉没惊喜没惊吓的一季报后,还有什么可期待?

紧接着,海豚君还整理了电话会纪要(20210427),以下为详情:

一、开场白部分

2021 年第一季度在许多方面都是创纪录的季度,主要表现为产量和交付量,non GAAP 净收入首次超过 10 亿美元。

Model 3:超越宝马 3 系,成为全球最畅销的中型轿车,准确说是世界上最畅销的豪华轿车。如果按照过去两个季度 Model 3 交付量 25 万辆计算,Model 3 全年交付量将达到 50 万辆。

Model Y:可能在 2022 年成为全球最畅销的车型;

Model S/X:Model S 的产量会从 5 月份开始大规模增长,Model X 产量会在三季度开始大规模增长;我们的目标是周产量 2000 台以上,2400-2500 台也是有可能的。

自动驾驶:仍然坚持视觉解决方案。事实上要解决的问题是视觉人工智能,非常自信我们会解决这一问题。

一季度往往是最困难的季度,以下是遇到的困难,但目前已经基本解决

  • 零部件的运输能力短缺
  • 芯片短缺等供应链问题
  • 中国工厂扩产但因为疫情管制导致关键工程师不能及时到位
  • Model S/X 的新改款遇到的交互、电池安全等问题,影响了 2 亿美金的盈利,主要体现在主营业务成本

展望未来

  • 长期增长计划不变,大约 50% 每年
  • 今年二三季度关注:Model S/X 交付、上海 Model Y 增产
  • 今年年底关注:德国柏林工厂和美国德州工厂工行投产
  • 继续发展 Semi 卡车和 Cybertruck 皮卡,以及 Roadster 跑车

毛利率

  • 汽车业务:对今年全年的利润率非常乐观,即使 Model S/X 有阶段性影响和 ASP 下降的背景下,一季度盈利还是改善的,因为成本下降得更快;
  • 服务及其他业务:持续改善运营,朝着盈利的目标前进。
  • 储能业务:储能业务二季度利润率还会是负的,和太阳能电池板 Solar Panel 的高成本以及冬季的 PPA 业务的季节性相关,我们会尝试去做季度管理规划以更快提高产量、提升盈利。

运营费用:从费用率的角度看,随着下半年及明年交付量的上升,费用率会降下来

  • 研发费用:一季度增加较多,投向主要包括结构性电池包和 4680 电池组、Model S/X 改款,神经网络投资、硅投资等。其中 Model S/X 的研发投入与产品生命周期相关,前期投资会比较多,后期随着时间推移会降下来。电池相关的研发投入可能会随着时间推移而继续。
  • SG&A:全球化程度加深,中国业务快速增长,我们需要努力确保业务量保持领先,因此我们在增长之前就在那里进行投资。也就产生了本地销售、管理等方面的费用增长,随着时间推移,这些方面的投入可能会减少。

现金流:自由现金流持续为正。本季度影响因素包括 Model S/X 车型的影响、比特币 15 亿的投资在本季度出售了 10% 的仓位,也贡献了一部分投资收益;

二、问答环节

2.1、自动驾驶相关

Q:第 9 版 FSD 的推出和向订阅模式的转变的想法,听说这些东西下个月就要推出了。我不确定这是不是订阅模式,另外您预期的该模式推出会有多大影响力?

A:从商业模式的角度来看,我们希望很快推出。我在这里说的关键是,基于 FSD 订阅的经常性收入有很大的潜力。可以参考存量车规模、或者没有购买 FSD 的车辆规模,作为 FSD 订阅客户的的潜在数量,因为订阅模式对他们来说是一个很好的选择。另外我们需要关注的是从现金购买 FSD 到订阅,短期内可能会出现现金减少,但随着订阅客户的积累,这就是一个相当强大的生意。

Q:特斯拉神经网络超级计算机项目 Dojo 进展如何?它能否在未来几年内实现类似 AWS 的业务?

A :目前大家将特斯拉看做是一个电动汽车或能源公司。而从长远角度来看,人们会发现我们是一家人工智能机器人公司。我们正在组建世界范围内最强大的硬件、软件以及人工智能团队。大家可以看看我们技术的发展,我们发展这些技术是为了解决自动驾驶的问题的。我们正在开发神经网络超级计算机,软件还处于初级阶段,不过我们将开发出世界上最先进的人工智能系统。

这样的路径其实理所当然。我们道路系统的设计是基于神经网络超级大脑的,这里我们所说的 “大脑” 其实就是神经网络超级计算机。整个系统以视觉为根基,而视觉系统是为神经网络 “大脑” 服务的。当整个系统拥有超强视觉的时候,它可以同时看清所有方向上的一切,甚至是提前看到前方的路况,它从来不会感到疲倦,不会收发短信,没有冗余,它的反应时间可达到 “超人类” 级别。很显然,这样的系统可以达到超高的、远超人类所能达到的安全级别。

Dojo 其实是一个训练系统。我们目前有超过 100 万辆车,明年可能这一数值将达到 200 万,这将给我们提供大量的视频数据训练素材,我们会用这些素材进行超高水准的数据训练。我们有各种数据训练软件和视觉标签软件,我们会用来处理周围环境的数据。这不是一件简单的事情,这意味着 8 个摄像头在同一时间进行 360 度高帧速率视频的拍摄。市面上没有可以进行这项任务的软件,于是我们开发了我们自己的版本。

之后,我们所梦寐以求的是为标签进行排序,这方面我们做得相当不错。我们先对数据进行训练,然后我们再将这些标签进行排序。我们的工作人员只需要人工合成这些标签是否正确,如果这些标签准确无误,就会将他们发送至编辑人员,编辑人员会再次对其进行训练,只有在我们获取到海量视频数据的前提下我们才能达成这一目标。Dojo 让我们可以高效地对数据进行训练,它是专门针对神经网络数据训练的超级计算机。

就体量方面,Dojo 可能将更加高效,虽然目前具体的数值尚不明朗,和 GPU 训练模型或其他我们目前所知的次佳解决方案相比,其单位视频帧数的硬件成本和能耗均会降低。其他的公司可能也能用到这项技术,我们也会让其他公司有机会用到它。很显然,神经网络计算和人工智能计算将越来越占据更重要的地位。

2.2、电池相关

Q:很想谈谈关于你在过去六、七个月在电池日展示的情况——我想知道你在这方面取得了多少进展?第一,关于流程的发展,你的试点研发进展如何,距离目标还有多远差距?

第二,生产方面,再哪个站点正在提高 4680 电池的产能?

A:所以我们有所增加,但我们有小型太阳能工厂,但在挪威还是很大的,预计每年 10 千瓦时,这比加州多很多。

但我们还没有达到我们认为电池足够可靠从而能装配到汽车上的地步,但我们已经接近这一点了。并且我们已经在柏林订购了大部分电池生产设备,也为德州奥斯汀工厂订购了设备。总的来说,我认为相当乐观,这将在明年达到 4680 的批量生产,大概 12-18 个月吧。

但是自产电池并不是取代供货商,而是对供应商供应的补充。我们与松下和 LG 有很强烈的合作伙伴关系,我们也将请求我们的战略伙伴尽可能地将电池的价格制定地实惠一些。我们将购买它们能生产的所有东西,希望能获得今年电池供应商 2 倍的供货能力。

另外,很多关于产量的问题实际上是在问收益的问题。但我们真的还在试运行阶段,我们有信心,收益率轨迹符合我们的内部成本预测。Johan 刚刚提到的从原型到生产需要一段时间,不仅仅是零件,还有设备层面,随着对设备的熟练,成品率也会上去。

Q :非主流的电网储存科技支持者宣称锂电池不适合长期的大规模储存,因为会流干。你能不能解释下 4680 电芯的局限性?这能否与投资者充电进行平衡?

A :我们在季节性技术方面还有很长的路要走。要解决这方面的问题,方法之一是太阳能和风能,发展可能是较为缓慢的,不过发展将是多方面并行的。在美国,其实一万平方英里的太阳能板就可以供应整个美国所需的电能。太阳能可以达到每平方公里千兆瓦的级别,这是令人叹为观止的。其实只需要选取有较多有效截面的地区,比如那些还未建设核电站的地区,如果在这些地区放上太阳能电池板,它所带来的电能可以轻轻松松超过核电站的产能。25 块高效的太阳能板,如果其中有 80% 以合理的方式安装,每平方公里可以产 200 兆瓦的电能。那么,5 平方公里就能产千兆瓦,这就已经达到普通发电厂的产能级别了,其实占地要求也不是那么高。而在某些地区,太阳能和风能可以相结合。

因此,完全有可能通过在一小块地区安装太阳能板来为整个地球供电。要是想通过高压直流电线以传统技术输送这些电能,你甚至都不需要室温超导技术。我认为,室温超导完全没有必要。基于铜、铝的低成本远距离输电线是相当重要的。焦耳加热所基于的公式是 I2R,也就是电流的平方乘以电阻。当电压提高,电流将大幅降低,也就能大幅降低热损耗,那这个问题就变得完全不重要了,可能热损耗的占比只有 5% 到 7%。我想说的是,无需新材料,我们只需要扩大这一技术的规模,解决新能源问题的技术是现有的。

科研人员会问,那么我们为什么不这么做呢?地球所富含的能源是巨大的,但是不能一口吃一个胖子。得一步一步来,电池储能电池也好,太阳能储能电池也好,得慢慢建设电池储能能力。还得将它们与车辆、电站储能设备、太阳能板、太阳能屋顶相匹配,落到实处。我们可以加速这一进程,我们也理应这么做。

从经济角度来看,我们应该征收碳排放税,就和我们针对弊大于利的香烟和酒征税一样。而我们倾向于对水果和蔬菜少收点税。如果我们觉得能源弊大于利,我们就多征些税;如果我们觉得能源是个好东西,我们就要支持它。另外,新能源、可再生能源的问题将被或者说已被解决,只有快慢的区别了。如果我们能加快速度的话,这对世界来说是好事。

不过我想强调一点,如果没有锂离子电池,这个问题是解决不了的。大家对基于离子的电池存在偏见,大家觉得电池绝大部分肯定是锂离子,但其实不是的,它占比只有 1% 到 2%。其实,锂离子的主要成分是阴极,这也是成本的主要来源。而对于高储能电池,比如特斯拉用的基于镍的锂离子电池,和基于铁的锂离子电池,储电强度大且高里程。对于电站的储电设备而言,储电强度不是重中之重,所以这些领域主要还是会以基于铁的锂离子电池为主。而地球上的铁资源是相当丰富的,而锂也是取之不尽的。所以,磷酸铁锂电池不存在什么短缺的问题。

2.3、储能业务相关

Q :最近,太阳能屋顶的价格让人们有些望而却步,投资人也感到有些沮丧。这方面你们有遇到什么挑战么?你们这方面的预期,也就是每周 1000 个屋顶的目标,有没有发生什么变化?

A :尽管价格有所增长,太阳能屋顶的需求还是很强劲的,我们安装的速度还是赶不上市场的需求。生产也没什么问题,我们只是卡在安装量上了。我们有预料到我们在某些屋顶的安装上遇到一些问题,因为屋顶的复杂程度各不相同,某些屋顶会比其他屋顶简单三四倍,是没有某种简单粗暴适合所有屋顶的解决方案的。如果某些屋顶腐蚀严重或者太过脆弱,无法支撑太阳能屋顶,成本有可能是原本报价的两三倍,我们是不能亏那么多钱的,这个时候我们就会将款项退回给消费者。我上周在推特也有提到,最重要的是,我们将整个太阳能屋顶简化到只剩一种配置,不配备 Powerwall 的话,我们是不卖的,不过还是可以选择传统的太阳能屋顶或特斯拉玻璃太阳能屋顶,这将带来更高的峰值能力,基本上可以翻倍,容量是一样的,但是峰值能力是可以达到两倍。

我们所卖出的每一套太阳能屋顶都将配备 Powerwall,这样的话安装会变得简单很多,所采集到的电能必定会流向 Powerwall,Powerwall 只会安装在用电设备和太阳能板之间,这就意味着,绝不会需要去碰家里的总断路器。这样的话,每个家庭的电路系统就变得一模一样了,而不是每家每户都要为其特别定制太阳能板的走线。这对扩大安装规模来说至关重要,这也是唯一的解决方案。这也意味着这些安装了我们的太阳能电池板的家庭将是独立的基于太阳能的家庭,即使整个街区停电了,这些家庭还是有电的,这会给大家带来用电稳定性。

我们也将和电力产业合作,通过 Powerwall 来稳定电网。比如在得克萨斯州,是有峰值限制的,这造成电网缺乏缓冲的能力,而不得不停掉电路的供给,因为没有储电装备。一旦这些家庭安装了 Powerwall,我们给与了电网缓冲的能力。如果电网需要更多的电能,这些业主可以和电力公司合作,向电网释放电能,来满足峰值电力需求。最终,电网将变成一个巨大的电力分配装置。

这是意义深远的,而且很有必要。整个趋势是在朝电动车倾斜,这意味着家庭用电需求将大幅增长。我们将需要目前的量的三倍的可再生能源。如果大家的出行方式转变为以电力为基础,那么将是两倍。如果取暖也改为由电力来供给,那么这个数值将是三倍。这是一个相当有利可图的产业,不光对于特斯拉而言,这对电力产业也是这样。在未来,电力公司将无法满足用户的需求,他们反应速度太慢了。我们在加利福尼亚、德克萨斯所看到的大规模断电的现象,还会出现。他们来不及做反应,因为交通方式在朝以电力为基础转变。极端天气也变得越来越频繁,因此当地的电力装备变得越来越重要。

另外,还有必要为用电设施提供储电装备。那么,以太阳能和风能为主的可再生能源可以被储存下来,因为风也不是天天都刮,太阳也不是天天出来,但是如果大家都配备了触电设备的话,随时都可以在需要用电的时候有电用。如果当地没有储电装备,电力公司需要在本地加设大量的电缆,提升电站的产能,非常可怕的。

Q:太阳能屋顶的毛利率下降了,所以我想知道存储业务毛利率到底如何?未来您期望的毛利率如何?如果未来能不断增长,对长期建模就很重要。

A:是的,很多人对存储业务利润率有疑问,目标是储能业务和汽车业务毛利率类似。关于 Powerwall,我们需要一些额外的工作来放置 Megapack,其中 Powerwall 是成熟的,我们有 3 年生产经验,利润率也很好,但是 Megapack 还有更多的空间来实现我们的目标。但我们有一条明确的路径去提升 Megapack 的每兆瓦时成本。

2.4、比特币相关#比特币购买特斯拉 

Q :你能告诉我们特斯拉在未来对于比特币的计划吗?是否有大的发展计划会被披露?

A :就像我们之前公布的一样,在比特币投资了 15 亿美元,目前售出了 10% 的持仓。我们同时允许顾客通过比特币来支付订金和交车时的尾款,这是我们和比特币的故事开始的地方。Elon 和我之前在想找一个地方存放不会被立刻用到的现金,并且获得一定的收益同时保持流动性。奥斯汀和柏林的工厂的投入、半导体和港口运能的不确定性都需要我们能够快速对我们手上的现金有使用权限,所以传统的机会并没有适合我们的,所以最终我们发现比特币可以给到不错的反馈,特别是收益这一块。

在不承担额外风险和牺牲流动性的前提下,比特币在当时看起来还不错,事实也证明他是一个不错的地方来存储我们不需要用于日常经营的现金,我们可以保留到年底并且取得不错的收益。我认为关键点在于我们需要对于电子加密货币积累一些经验,因为有很多理由去对他保持很乐观。我们在特斯拉当然很仔细地去观察市场的发展并聆听我们客户的诉求,但更重要的,从企业财务的角度出发,我们很乐于去看到比特币市场所能提供的流动性,这是为什么我们能够很快地建立我们的第一笔头寸,然后我们在 3 月完成了出售。我们同时也可以快速地完成交易。我们认为全球流动性是企业风险管理中的一环,能够在市场从获取和释放现金对我们来说是格外重要的。

我们相信比特币在长期中的价格,所以我们的意向是长期持有我们现在拥有的比特币,并且从与顾客的交易中积累比特币。你知道这些是我们一直在讨论的。我们目前没有计划作出进一步的公告,但我们在紧密观察。在恰当的时间会有公告让大家知道。

2.5、生产相关

Q :你们提到,通过第一性原理的物理分析,你们将有可能将汽车生产产能提高到第一条 Model 3 生产线水平的 5 到 10 倍。柏林工厂相对而言将处于怎样的水平?

A :我们还差得远呢。关于生产,对于没有接触过生产的人,可能无法理解这件事有多难。原型机的制作小菜一碟,跟小孩的玩具似的,而高风险、低成本、大规模的生产可就难多了。特斯拉要达成的目标并不只是创造出一台电动汽车。特斯拉意义更加深远的一点在于,特斯拉是百年来美国第一家实现量产而不遭遇破产的汽车公司。我,还有我的团队,为了完成这件事,都有好几个得动脉瘤的。这么说吧,上千个零件,其中有一样耽搁了,整条线就得停下来等。我们有一次因为车上的地毯而停下来。还有因为 USB 线耽搁的,我们跑去把所有湾区的店里卖的 USB 都买下来了,然后装到车里,这样的故事不胜枚举。解决这些供给的问题,二战跟它比都会显得小巫见大巫。跨越 50 个国家的超大规模的全球供应链,一系列各个国家的规章政策,难得很。

Q:关于降成本,我们是否还需要降低 X Powertrain 的成本去完成 25000 美元的车型?是通过压低供应商价格还是我们有其他的正在进行的降本计划?

A:在车辆这一方面,降本是有很多机会的。在 Model 3 和 Model Y 上我们已经取得很大的进步,比如在德州奥斯汀工厂和柏林工厂我们降低了车身成本的 60%,并持续优化。当我们在世界各地有着大工厂生产着相同款式的汽车,规模效应会很明显。所以上述两方面都会降低我们的成本,Powertrain 动力链是降成本的一部分。

2.6、事故及媒体纠纷相关

Q :特斯拉有没有计划去主动阻止主流媒体对于特斯拉自动驾驶安全性的大幅度偏向性报道?对于休斯顿的事故有什么评价?自适应巡航和自动转向是否有残缺?

A :我们认为这只是媒体产品的偏见,他们关于 Autopilot 的申称是完全错误的,他们应该为自己感到羞愧。在车辆撞击前,自适应巡航系统的确介入了,去把车速缓慢降至停止,当时驾驶员的安全带是解开的。在充分调查车辆和事故后,我们与国家交通安全局和当地警方发现,转向系统变形,很有可能在撞击时有人在驾驶座上。安全带被发现是解开的,我们复原了数据,正在等警方的报告。就像我刚刚说的,我们持续把安全放在高位,并希望在未来提升我们产品的安全性,通过类似这次事件的数据,以及其他的一些信息。

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