美股财报季最忙的一周来了，“七巨头” 后续动能遭质疑

由于美债收益率攀升和美联储降息预期减弱，在年初大幅反弹至历史新高后，标普 500 指数近期大幅回撤。同时，一季度财报季截至目前的情况显示，投资者更难取悦。

本周，美股将迎来一季度财报季中最繁忙的一周，占美股总市值逾 40% 的美股上市企业，也包括 “七巨头” 中的多家均将公布财报。华尔街大行美股策略师们对后续财报预期分歧巨大。同时，大型科技股能否维持此前动能也遭质疑。

投资者更难取悦

根据 Evercore ISI 的统计，在已公布一季报的 65 家标普 500 指数成分股公司中，业绩超市场预期的公司股票在下一个交易日平均上涨 0.8%，低于过去多年 0.9% 的平均水平。而财报不及预期的公司股票在下一个交易日平均下跌 5.8%，大幅高于过去五年 3.1% 的平均水平。

“本财报季，整个美股市场都存在消化问题。” Evercore ISI 的股票、衍生品和量化战略负责人伊曼纽尔（Julian Emanuel）称，“考虑到美股整体估值持续处于高位，即使是好消息也可能不是好消息，尤其对于一些已连涨许久的个股而言。”

伊曼纽尔列举了摩根大通的例子。该行公布的营收和每股收益（EPS）均超预期，但由于没有像分析师希望的那样提高 2024 年的利息收入指引，该股在业绩发布当日下跌。今年稍早前，该股曾创下多个历史新高。同样，在奈飞的盈利和营收均超过华尔街预期，EPS 同比增长逾 83% 后，投资者仍对其第二季度的收入指引感到不安。该股在过去 18 个月里上涨了逾 150%，业绩公布后却跌超 8%。

花旗的美国股票策略师科罗纳特（Scott Chronert）也在客户报告中写道：“市场今年以来已充分计价了 ‘金发姑娘’ 情景，这给 ‘好但不够好’ 的消息带来了更多下行风险。”

华尔街大行策略师预期分歧大

在此背景下，一季报迎来了最繁忙一周，占标普 500 指数总市值逾 40% 的 180 家公司将于本周公布业绩。

华尔街顶级投行的策略师们对这些公司财报预测存在巨大分歧。

摩根士丹利的美股策略师威尔逊（Michael Wilson）预计，随着经济走强，企业利润增长将有所改善。

但摩根大通策略师马特伊卡（Mislav Matejka）认为，高通胀、美元走强和地缘政治紧张局势正在给企业盈利前景蒙上阴影。摩根大通另一位明星策略师科拉诺维奇（Marko Kolanovic）也称，虽然美股后续走势可能取决于最新企业业绩情况，美股也可能因此稳定下来，但 “市场抛售可能还有一段路要走”。“我们仍然担心股票估值的持续自满、通货膨胀持续过热、美联储进一步重新定价货币政策前景，以及可能过于乐观的企业业绩前景预期。” 他称。

Miller Tabak+Co.的分析师马利（Matt Maley）直言：“仅仅超过市场预期的业绩已经不够了，我们还必须看到公司提供更好的业绩指导。” 罗纳特领导的团队分析预测，一季度美股公司利润超过市场预期的概率为 76%。然而，今年剩余时间盈利上升的概率降至 49%，企业可能不愿提高业绩指引。因此，虽然基本面仍支持美股，但隐含增长预期是不利因素。

大型科技股动能遭质疑

本周引起市场关注的另一点在于，美股 “七巨头” 中的特斯拉、Meta、微软和 Alphabet 也都将在本周公布一季度财报。统计数据显示，市场预计 “七巨头” 一季度整体利润将同比增长近 40%，包括 “七巨头” 在内的标普 500 指数前十大权重股一季度收益预计也将整体增长 32%。而其他 490 只股票的整体收益预计将下降 4%。

虽然对一季报预期乐观，但不少分析师担心 “七巨头” 业绩前景及股票后续动能。美国银行策略师萨勃拉曼尼亚（Savita Subramanian）表示，由于人工智能（AI）被视为未来利润的关键，AI 业务对科技巨头收益的贡献度，会是交易员关注的焦点，“而我们预计，科技巨头兑现 AI 业务的风险很高，他们未来的收益预计将放缓。”

不少 AI 概念股近期确实大幅回调。接受第一财经记者采访的多位创投圈人士都表示，主要原因是，一些企业（比如超微）没有像以前那样发布业绩指引，引发投资者担忧。其中一些更是表示，因为变现不佳，AI 本轮涨势或已接近尾声。“目前很多 AI 类产品还可有可无，要让用户持续付钱有困难，这是 AI 产业链最大的问题。” 其中一名创投圈人士称。

据近期发布的全球 AI 产品降速榜，Midjourneyai.ai、Waifu2x、Google Bard 等 3 月访问量均下降超 50%。风投机构 A16Z 发布的 GenAI Top100 报告也显示，与 ChatGPT、Gemini 类似的通用性 AI 应用相较于半年前市场占比降低 60%。

瑞银策略师戈卢布（Jonathan Golub）将 “七巨头” 中的六个——Alphabet、苹果、亚马逊、Meta、微软和英伟达——的股票评级从增持下调至中性。他表示，随着盈利势头面临降温，大型科技公司正在失去动力。但他解释称，“下调评级并非基于估值扩大或对 AI 的怀疑，只是因为看到了这些股票面临的艰难竞争和周期性压力。”

特斯拉并未被降级，但却是 “七巨头” 中今年表现最差的。年初至今，特斯拉股价已累计下跌了 43%，最近 7 个交易日跌幅达 19%。美东时间周二，特斯拉将公布一季度财报。此前，4 月初特斯拉公布的一季度交付量甚至远低于最悲观的分析师预期，录得 2022 年四季度以来最差季度。统计数据显示，市场预计特斯拉一季度调整后 EPS 为 0.52 美元，营收最高将为 223.1 亿美元，录得四年来首次营收下滑。在盈利方面，市场预计特斯拉将实现 14.9 亿美元的营收利润，同比下滑 40%。

David Huang 曾在咨询公司罗兰贝格汽车组和欧洲某车企工作多年，现任某全球汽车零部件企业的战略部、市场部总监。他在接受第一财经记者采访时称，在其核心电动车业务中，特斯拉在占其销量 33% 的中国市场上，面临本土电动汽车制造商的 “群狼环视”，产品竞争力已陷入不进则退的窘境。在公布一季度交付量后没两天，特斯拉 4 月 6 日宣布将在 8 月 8 日发布 Robotaxi，可谓其一季度最大的好消息。但事实上，其 FSD 全自动驾驶系统一直未能实现大突破，这几年来围绕 FSD 和 Autopilot 的争议不断，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）在去年年底披露，因自动驾驶系统无法有效阻止错误操作，特斯拉将召回超过 203 万辆汽车，涵盖的时间范围从 2015 年底到 2023 年底。“所以，马斯克突然宣布将推出 Robotaxi，有点像一种无奈的市值管理。“他称。