Coinbase 上市前的重磅财报:Q1 盈利飙升 20 倍,比特币热度还能蹭多久?

美股研究社 · 2021-04-08
4 月 7 日,Coinbase 又披露了 2020 年第一季度的财报,Coinbase 似乎底气十足。那么我们就来分析这份财报看一看,Coinbase 究竟能给投资者带来多大的期待值?

近期比特币持续走高,已经涨破 60000 美元/枚,第二大数字货币以太币也随之上涨,加密货币市场的价值首次突破 2 万亿美元。在这波火热的行情下,全球领先的加密货币交易所 Coinbase 宣布将于 4 月 14 日在纳斯达克直接上市,其股票代码为 “COIN”,高盛、花旗集团和摩根大通等华尔街巨头担任此次上市顾问,最新估值已经达到 900 亿美元。

先前 Coinbase 已经递交了招股书,在 4 月 7 日,Coinbase 又披露了 2020 年第一季度的财报,Coinbase 似乎底气十足。那么我们就来分析这份财报看一看,Coinbase 究竟能给投资者带来多大的期待值?

我们先来看一下这家公司是如何成长起来的.

比特币为 Armstrong 启蒙,Coinbase 成长之路坎坷

Coinbase 建立于 2012 年,是美国第一家持有正规牌照的加密数字货币交易所,是由前 Aribnb 软件工程师 Brian Armtrong 一手创立的,也是公司现在的 CEO,持股比例占 21.7%。Armstrong 建立 Coinbase 还是因购买比特币开始的。

在 2010 年,Armstrong 偶然阅读了一本比特币白皮书,从此打开了加密货币的大门,为了更深入地研究,他以 9 美元的价格购买了 1000 多枚比特币,在比特币的价格跌到 2 美元的时候,Armstrong 也没有被吓退离场,一直坚持编写代码来购买和存储比特币。

就这样,在 2 年后的夏天,Armstrong 独自开发了一款钱包,就是 Coinbase。他做了一场推广介绍,向在场的所有人介绍了日渐流行的比特币,当然也介绍了 Coinbase,刚刚建立的 Coinbase 只能为用户提供存储比特币的业务,却也吸引了最早的一批投资人,共收到投资 100 亿美元。

可成长之路也很艰难。在 2013 年,美国金融犯罪执法局认为 Coinbase 是货币转账机构,需要受到相关部门约束,进行合规注册。合规注册给公司增加了数百万美元的成本,并且这本不适用于还只是储存比特币的 Coinbase。

几年后,后来 Coinbase 又陷入了与美国税务局的法律纠纷,早期员工相继离开,联合创始人也离开了,但 Armstrong 一直坚持 Coinbase 能走向未来,他一直坚信加密货币会被主流市场认可。在经历了无数的误解和不被认可,Coinbase 走到了今天,最新估值 900 亿美元即将上市,Coinbase 现在经营的如何呢?

比特币历史性上涨使营收利润双双翻倍,这种偶然利好并不稳定

现在的 Cinbase 有三种业务,其中交易加密货币业务和资产管理业务较为主要,平台订阅及服务业务用户选择较少,平台目前支持比特币、以太坊等 90 多种加密资产进行交易或托管。从财报来看,公司 96% 的收入来自用户交易加密货币产生的手续费,其中主要的交易货币是比特币占比 41%,其次是以太坊 15%。其他的收入大多来自客户支付的加密资产托管费用。

据财报的数据,Coinbase 在 2020 年第一季度实现营收 18 亿美元,较去年同期的 1.906 亿美元暴增 844%,并超过去年全年 13 亿美元的营收。从加密货币市场来看,Coinbase 作为数字货币交易平台,会直接受主流加密货币价格影响,主流加密货币的价格越高,交易量越活跃,Coinbase 的营收就会上涨。

据加密货币数据公司 Messari 的数据显示,2021 年一季度比特币价格上涨了约 103%。机构对比特币的需求是比特币价格上升的关键因素。很多机构认为持有比特币可以对冲通胀,自各国出台刺激经济计划以来,加剧了全球通胀。近一年来,美国的通胀率达 1.7%,欧元区 3 月通胀率从一个月前的 0.9% 升至 1.3%,刺激了机构对比特币的需求。

另外比特币还能降低机构投资组合收益率的波动,由于比特币和其他的资产类别相关性很低,是实现资产多样化很好的低风险选择。这样看来,机构对于比特币的投资需求热度一时难以消散,短时间内 Coinbase 还会继续受这波热潮影响。

这波热潮还使交易的用户变得更加活跃。从 Coinbase 的用户数据具体来看,财报显示 Q1 公司的月交易用户达到 610 万,上一季度交易用户为 280 万。我们再来看看交易量,2018 年,2019 年和 2020 年的季度交易量中位数分别从 170 亿美元增至 210 亿美元至 380 亿美元,交易用户和交易量的双重增长,贡献了更为明显增加的交易费用。

在这些交易用户里有普通散户投资者,机构投资者还有生态系统合作人员,截至 2020 年底拥有大约 4300 万个人投资者,7000 个机构和 115000 个生态系统合作伙伴,在 2019 年到 2020 年这一年期间,机构投资者从大约 4200 增加到 7000 家,同比增长了 67%以上。

据 Coinbase 的高管表示,新的机构客户进入加密行业为市场增加巨大的流动性,也为加密行业提供了一定的稳定性,机构的加入肯定是利好的一面,Coinbase 也希望能够吸引更多的机构投资者参与进来。

在上面这些因素影响下,Coinbase 在第一季度继续盈利,实现净利润约 7.3 亿美元至 8 亿美元,但 Coinbase 在 2020 年才刚刚扭转了 2019 亏损,实现盈利 3.22 亿美元,这种盈利能持续多久,还不好说。

Coinbase 目前的经营太过于依赖依赖主流加密货币的交易费用,受加密货币市场影响,公司估计接下来几年交易用户数据可能会在 400 到 700 万之间波动,公司经营并不是很稳定。一旦未来投资热情消退或者比特币出现什么新的问题,Coinbase 很容易受到影响。

目前 Coinbase 还受到其他交易平台上市的挑战。有消息称,另一家交易货币平台 Robinhood 也正在筹备上市,在 2020 年 9 月,Robinhood 完成了 6.6 亿美元的融资,估值约为 117 亿美元,预计今年登陆纳斯达克。

与 Coinbase 不同的是,在 Robinhood 上能够投资 ETF,股票,期权和加密货币,并且可以免佣金,Robinhood 的用户主要是个人投资者。交易免费的 Robinhood 对投资者还是有足够吸引力的,如果顺利上市也会对 Coinbase 产生一些冲击。

目前透露的有关 Robinhood 的数据还很少,我们了解到的只有截至 2020 年 5 月,该公司的用户群迅速增长至 1300 万,和在 2020 年的前六个月中,美国消费者保护机构收到了约 400 项关于 Robinhood 的投诉,如果大家觉得 Robinhood 因为合规问题对 Coinbase 影响不大,那么 Binance、FTX、Gemini、Kraken、Okex 等加密货币交易平台则直接与 Coinbase 产生竞争。

据比特币矿机的分析,Coinbase 与这些加密货币交易平台对比,同样宣布一个新的代币上线以后,Coinbase 的平均回报率是最高的,投资回报率为 91%,Coinbase 仍然有较强的吸引投资者的优势。上市以后,Coinbase 的交易过程还将受到监管,交易会更加合规,这也是 Coinbase 的优势所在。

现在已经进入四月,Coinbse 能继续复制过去的行情么?答案其实并不确定,因为比特币的投资太具有投机性了。在伍德和斯科特两位分析师看来,比特币的牛市行情继续的可能性较大。伍德认为当前拥有适量的市场流动性和机构投资者的持续需求。比特币正进入黄金时段。美联储和美国财务部长则表明了自己的唱衰立场。

影响比特币的价格的不确定性因素有许多,Coinbase 与比特币的命运可谓是紧密相连,未来具体还是要看 Coinbase 能否成功发售自己的代币和上市以后资本市场的情况,美股研究社将持续进行跟踪。

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