亚马逊:转动的 “飞轮” 完全停不下来

海豚投研 · 2021-04-30
从收入、利润、指引再到分项细拆,亚马逊经得起放大镜式、“吹毛求疵” 的业绩验金,各项均高质高量完成,亚马逊实力演绎 “Too Good to be True”。
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亚马逊于北京时间 4 月 30 日早晨公布 2021 年第一季度财报。本季度收入 1085 亿美元,同比增速与上季度一样,保持在了 44%,超出了彭博一致预期的 1045 亿美元;经营利润 89 亿,远远超过了市场预期 61 亿。

正如海豚君之前在《亚马逊前瞻》中所说,最近几个季度以来,亚马逊超市场预期与自己的指引已是套路玩法,如果真要看业绩的硬核程度,更多是看能超多少。

而这个季度,从收入、利润、指引再到分项细拆,亚马逊经得起放大镜式、“吹毛求疵” 的业绩验金,各项均高质高量完成(具体见下文)。

而从预期差背后看增长趋势的话:亚马逊作为一个单季营收千亿美金的巨头,巨大规模之上继续大象起舞,一季度同比增长高达 44%,自营零售高增长的同时,高毛利的 POP 零售(如第三方卖家的佣金、使用的 FDA 物流服务,与投放的广告费用等)业务和云业务增速更快,加速了这家零售巨头的利润释放。

特别是,持续受疫情拖累的云业务也逐步走出阴影,无论收入增速和利润率水平都在缓慢回到正轨,最终带动亚马逊单季经营利润高达 89 亿,利润率超 8%,几乎创下了当下零售业务的盈利能力之最。

当然照例,亚马逊给出的二季度指引看似超出了市场预期,但相比一季度的实际表现持续是一个放缓的趋势,但指引不断被 “证伪” 之后,这种数字代表的或许只是官方对外界的一个预期引导而已。

以下是详细内容:

一、公司定调:下一季增长依然不错

公司预计下季度收入 1100-1160 亿美元之间,同比增长 24-30%,虽然增速上明显低于这个季度的 44%,但去年是疫情下的高基数,市场预期其实更低,仅有 1076 亿,指引最低线也超过了当前的一致预期。

而从利润预期上来看,公司预期下季度营业利润指引为 45-80 亿美元,其中包含了 COVID-19 相关的投入成本 15 亿元,利润指引基本符合市场预期的 70 亿美金,按收入与利润指引均值来算,隐含下季度利润率 6.5%,显著低于本季度实际数值。

相比一季度超强的业绩表现,公司对二季度指引虽然超出了市场预期,但如果最后真实交付确实如此,收入高基数下增速放缓属于正常,但赢利能力下滑则需要注意。

但考虑到最近两年来亚马逊在指引上一向过于保守,最终业绩超指引已经变成了亚马逊的套路玩法。

二、零售业务:毫不含糊的 “高质 + 高量” 增长

本季度,亚马逊三大业务支撑线——自营零售、POP 零售和 AWS 云业务均在高速增长。其中,零售业务中:

  1. 线上自营(1P)零售业务实现 529 亿美元,同比增长 44%,与四季度旺季保持一致。
  2. POP 平台业务——第三方卖家服务(佣金与物流服务等)再次加速增长,本季度高达 64%,收入达到了 237 亿美元,收入贡献稳居第二。
  3. 另外一个与 POP 业务高相关的高毛利 “其他业务”(主要为广告)再成最大亮点:增速高达 77%,单季收入达到了 69 亿,体量上已接近亚马逊引以为豪的 Prime 会员等订阅收入。

注意,广告是阿里等 POP 平台电商模式下的核心收入,作为自营电商龙头的亚马逊最近两年才开始发力,但也是市场寄予厚望的核心增长单元。广告业务持续高增长有利于亚马逊不断释放零售业务利润。

  1. 亚马逊 Prime 会员为主的订阅服务收入本季度 76 亿,同比增长 36%,比上季度小幅加速。

三、AWS 终于回来了

公司第三大业务——AWS 本季度营收达到 135 亿美元,同比增长 32%。过去一年中疫情加剧了 AWS 的放缓趋势,逐步走出疫情后,亚马逊的增长速度终于有所抬头。

与此同时,AWS 利润端表现也有改善:本季度 AWS 营业利润率 31%,比上季度 28% 明显改善。

全球经济从疫情中走出,有助于 AWS 客户重新加大对于云的订阅和使用,但后续还要持续观察 AWS 的增长恢复的持续性,尤其是考虑到 Azure 同期增速也很不错(同比 50%)。

四、后疫情时代,利润滚滚而来

经营利润方面,海豚君基于财报把亚马逊的利润来源分为北美零售业务利润、国际零售利润和 AWS 的业务利润。

从这三线利润来源来看:

  1. 本季度北美零售业务经营利润 34.5 亿,利润率达到了 5.4%,创下两年新高;相比之下线下零售巨头沃尔玛经营利润率也就在 4% 左右,而亚马逊的线下前辈 Coscto 常年不过 4%,国内对标京东含物流在内的零售利润也就刚刚翻正而已。
  2. 更夸张的是,以往年份一直亏钱的国际零售业务利润自疫情开始转正后,利润释放似乎已经有点收不住的态势。

本季度国际零售利润高达 12.6 亿,利润率 4%,几乎要接近北美的零售业务利润水平,即使这种水平不可持续,这至少让国际市场看到了国际零售业务的潜在盈利能力。

这样,加上一直稳如磐石的云业务,本季度亚马逊总经营利润高达 89 亿,无论是绝对值还是利润率均创下历史新高。

数据来源:公司公告,海豚投研整理

五、在公司的整体业务表现上:

a. 本季度亚马逊营收 1085 亿美元,超越公司指引上限 1060 亿,以及市场预期均值 1045 亿美元;在单季同比增长高达 44%,大体量下依然高速增长非常难得。

b. 亚马逊本季度毛利 461 亿美元,毛利率 42.5%,超过了市场预期的 41.3%。

c. 收入整体超速增长 + 高毛利业务更高增长,公司本季度经营利润 89 亿美元,大幅超过市场预期 61 亿,以及公司指引 30-65 亿美元(含 COVID-19 相关的投入成本 20 亿元)。

d. 经营费用方面,收入规模的不断壮大,经营杠杆效应明显,这个季度除了履约费率改善不明显之外,其他费用率均在收窄中。

e. 另外在公司一直被诟病的避税问题上,亚马逊这个季度有所改善,所得税准备 22 亿美金,占到了税前利润的 20%,而以往基本在个位数徘徊。

(完)

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