巴菲特：高估值下收购不划算，芒格：操作公平的股票回购高度道德

在 5 月 1 日的年度股东大会前夕，伯克希尔·哈撒韦公司称，今年一季度回购了 66 亿美元自家股票，延续了 2020 年以来的激进风格，去年曾以 247 亿美元回购额创公司历史最高纪录。

巴菲特和芒格均在股东大会上捍卫这一做法的正确性。芒格更是直言，批评股票回购的人是傻瓜。

巴菲特：回购股票是套现离场者的储蓄工具，芒格：操作公平的回购高度道德

巴菲特称，从本质上讲，回购股票是将现金分配给需要现金、选择通过出售股票给原公司来套现离场的人，“这是一种储蓄工具”。回购股票是股东投票同意的，大多数人不是为了拿股息。

他表示几乎无法相信某些观点，即如果有合伙人想离场，从他们那里回购股票是很糟糕的想法，更何况回购价格对留下来的股东是有利的，对想要离场的人也有一点利益可图。

芒格认为，伯克希尔进行的这种回购操作是 “高度道德的行为”，因为是回馈股东的公平操作：

“如果你回购股票只是为了推高股价，那是不道德的。但如果回购股票是因为这样做符合现有股东的利益，这是一种高度道德的举动，而且批评它的人都是傻瓜。”

巴菲特：疫情之下不想依赖借钱，就没有大手笔收购，高估值也不太划算

在巨额回购之余，截至今年一季度末，伯克希尔持有的现金仍环比增长 5.2%，至 1454 亿美元，接近历史最高。对此，有股东提问，为何不用这笔巨额现金来进行 “大象级别” 的收购？

巴菲特表示，伯克希尔持有现金大概相当于公司业务价值的 15%，规模是合理的，之后比例会降低。去年 3 月的疫情改变了形势，伯克希尔必须确保在任何状况下都有自有资金，不能想着依赖政府和银行等其他机构借钱：

“去年 3 月大家都希望渡过难关，政府没有意料到这种情况。我们没有办法在这种疯狂的环境下出手做这么大的投资，没办法一下子部署几百亿资金进行收购。

有时候我们买了一些股票并不安心，要保留相应现金来保护股东。

伯克希尔公司可以拿出 700 亿至 800 亿美元来进行收购，但以潜在标的目前的高估值，很难精打细算地使用这笔钱。”

值得注意的是，巴菲特今日也提到，在 “美股版借壳上市” SPAC 狂潮上演的当前，伯克希尔不会有太多收购的机会。

过去一年中，伴随特殊目的收购公司 SPAC 的迅速崛起，并购交易环境竞争更加激烈。据 SPAC Research 统计，目前有超过 500 个 SPAC 手持超 1380 亿美元正在寻找目标收购公司。

CFRA Research 分析师 Cathy Seifert 曾指出，这是一家拥有大量现金头寸的重要公司，投资者有权知道他们打算如何使用这些现金。如果巴菲特还是讲述同样的老故事作为借口，股东们将开始感到疲倦。但鉴于其股票反弹力度可观，可能人们也不会抱怨太多。

在回购股票的助力下，伯克希尔 A 类股和更便宜的 B 类股今年均创历史新高，接近 20% 的年度涨势远远跑赢标普 500 大盘同期逾 11% 的涨幅。