“疫情 + 医美” 催化,复星医药 AH 股飙涨,复星就此 “复兴”?

格隆汇 · 2021-05-04
港股复星医药近一个月涨逾 85%

港股复星医药在昨日大涨 20% 之后,今日盘中继续拉升,一度涨近 6% 报 62.5 港元,再创历史新高价,市值达 1800 亿港元。仅一个月的时间,该股累计涨幅接近 90%,真够强势。

(来源:wind)

同样,A 股复星医药亦表现亮眼。五一节前的最后一个交易日,其股价强势涨停,自 3 月 25 日底部以来,复星医药股价已累计上涨 60%,已然收回年初跌幅。

(来源:wind)

值得注意的是,复星医药的母公司复兴国际今日股价飙升 13%,其定位于家庭消费产业集团,主要布局健康(制药业务与健康服务生态系统)、快乐(珠宝、白酒产业)、富足(以保险为主的金融基础资产)、智造(以钢铁与矿产资源为主)四大领域。

(来源:wind)

其股价持续走强的背后是来自疫苗和医美两大热门概念的催化。

疫苗领域:

过去一周,印度疫情急剧恶化。印度卫生部门 5 月 3 日发布的统计数据显示,过去 24 小时,印度全国新增逾 36 万起新冠确诊病例,连续 12 天单日新增超过 30 万例,累计确诊病例已逼近 2000 万例,累计死亡 218959 例。

由于全球新增病例的 “爆炸式” 增长,疫苗概念再次引起关注。

截至目前,全球范围内针对新冠疫情的 mRNA 疫苗仅有两款,分别是 BioNTech、辉瑞和复星医药共同研发的 BNT162b2 以及 Moderna 研发的 mRNA-1273。

去年 3 月,复星医药和德国 BioNTech 宣布达成战略合作协议,双方将基于 BioNTech 专有的 mRNA 技术平台,在大中华地区共同开发、商业化针对新冠病毒的疫苗产品。根据约定,复星医药产业将向 BioNTech 支付至多 8500 万美元的许可费(包括首付款、临床开发注册及销售里程碑款项),并约定在供应于大中华地区的新冠疫苗成品中,公司和 BioNTech 将按 65%、35% 的比例分享销售毛利。

公开信息显示,其基于 mRNA 的新型冠状病毒疫苗在 1/2 期临床试验中取得积极结果,目前已在超过 70 个国家获得紧急使用授权、临时授权或有条件批准。

在中国,复星医药 mRNA 新冠疫苗已获得澳门、香港卫生局特别许可进口批准。其中,供中国澳门卫生局使用于当地新冠病毒疫苗接种计划,所涉疫苗数量不超过 10.5 万剂;大陆地区,复星医药 mRNA 疫苗已获国家药监局临床试验注册审评受理。

(来源:复星医药官网)

尽管这项 mRNA 新冠疫苗并没有在 2020 年当年实现销售收入,但 2021 年,复星计划引进量达到一亿剂,疫苗产生的收益可能会在今年给公司营收带来较大增长。

值得一提的是,在签订合作的同时,复星医药子公司拟认购 BioNTech 新增发行的 158 万余股普通股,认购金额约为 5000 万。因疫情带来的 BioNTech 股票上涨,为复星医药 2020 年业绩贡献了 5.45 亿元的净利润,占其利润总额达到 11.64%。

医美领域:

复星医药布局医美领域也是由来已久。

2013 年,复星医药成立复锐医疗科技,主要从事医疗美容器械研发生产。同年,复锐医疗就完成了对以色列医美器械商 Alma Lasers 的收购。

除了收购医美器械商之外,复锐医疗还收购医美分销公司、成立整形医院等。2019 年,复锐医疗收购了以色列医疗美容分销公司 Medicak Israel Ltd 60% 的股权;去年 10 月,落户重庆的星荣整形外科医院完成开业盛典,成为复星首个医美旗舰院。

在产品方面,复星医药参与投资的天津星魅生物科技有限公司获 Therapeutics (RT) Ltd.许可在大中华区域内及领域内独家临床开发和商业化其产品 RZL012。RZL012 是一种活性成分为合成小分子的注射剂,其正在美国进行的针对美容适应症临床研究初步表明,该产品注射后可诱导注射部位脂肪细胞减少、减少脂肪层厚度,达到局部塑形的目的。

另外一款产品 RT002。去年 6 月 29 日,复星医药产业收到《受理通知书》,其获许可的 RT002 用于中重度眉间纹治疗药物获国家药监局临床试验注册审评受理。

尽管医美想象空间巨大,但目前复星医药医美业务占比较低,待业务开花结果还有一段距离。2020 年在疫情之下,下游医美行业受到一定影响,复锐医疗实现营业收入 1.62 亿美元、净利润 1468 万美元。

医美和疫情双重因素是引爆复星医药近期股价大增的主要原因,但事实上,这两块业务的占比目前较小,复星医药主要还是制药业务占据主导地位。

2020 年,复星医药实现营业收入 303.07 亿元,同比增长 6.02%;归母净利润 36.63 亿元,同比增长 10.27%。其中制药板块营业收入达 218.8 亿元,同比增长 0.52%。

(来源:2020 年复星医药年报)

复星医药主要产品主要涵盖代谢及消化、抗肿瘤、抗感染、心血管等领域,其中心血管领域的肝素系列制剂、代谢及消化领域的优立通(非布司他片)去年销售规模超过 10 亿元,是其两大拳头产品。

(来源:2020 年复星医药年报)

与恒瑞医药扩张方式不同的是,复星医药早期侧重仿制药,主要通过兼并收购不断扩张,而恒瑞侧重创新药,通过研发驱动和内生性增长。近年来,复星医药也发力向创新药业务转型,其研发投入由 2013 年的 5.05 亿元增长至 2020 年的 40.03 亿元,占营收比例上升至 13.2%。

截至 2020 年底,复星医药在研创新药、仿制药、生物类似药及仿制药一致性评价等项目 247 项,其中仿制药 121 项,创新药 56 项。

目前,复星医药占比 70% 以上的制药业务几乎来自仿制药,创新药还未真正开始放量,因此市场对于其的估值水平更是向仿制药公司和医药投资公司靠近。从估值水平来看,其港股 PE-TTM 常年在 15-25 倍之间,A 股 PE-TTM 也在 20-30 倍水平波动。

伴随着近期股价上涨,其估值飙升。截至目前,港股复星医药 PE-TTM 达 32.5 倍,A 股达 39 倍,处于历史较高水平,但与恒瑞医药等创新药企的高估值相比还有一定差距。

(来源:wind)

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