<div>投资是一门实践的学问，是纸上得来终觉浅，唯有扎根于现实才有生命力。本期券商中国 “投资小红书” 栏目之所以选择日斗投资王文为投资人物，一是因为王文自 1993 年起开始在 A 股投资，投资年限已经达到 28 年，经历了几乎所有的牛熊，实践的时间足够长；二是因为他的投资收益率足够高，整体收益倍数在一万倍以上，其投资方法扎根于 A 股实践，具有深刻的启发作用。王文 1990 年毕业于中国农业大学，1993 年开始从事股票投资。与诸多投资大佬从趋势投资着手，后来慢慢走上价值投资之路的渐悟有所不同，王文几乎没有浪费时间，从一开始就走在价值投资之路上，这也让他的主力仓位抓住了大大小小数次机会：四川长虹上赚取 10 倍，粤电力 B 赚取 6 倍、伊泰 B 赚取了 40 倍、国投电力赚取一倍、同仁堂科技 3 倍，贵州茅台 10 倍……巨大的复利效应叠加使得王文的收益超过初始资金的一万倍。王文的投资方法可以总结为五条法则，这些法则将一笔笔看似普通的投资化为神奇的复利，它既坚定拥抱价值投资的核心内核，又大胆借用了 “安全的杠杆”、“吃一看二观三” 等有点叛经离道的加速价值实现方法。一、选股原则：“两高一低” 是核心标准在王文看来，投资就是投 “高现金流、高分红、低估值” 的公司，没有现金流的低估值公司往往是投资陷阱，好公司的核心是充沛的现金流。好公司不可能没有现金流，好生意都是人家送钱给公司，无论腾讯还是茅台，现金流充沛是公司的统一特征。“没有现金流的公司，其 PE（市盈率）是假的，现金流不好一定要特别当心。” 王文说。“两高一低” 是王文数次投资决策的核心标准。王文持有伊泰 B 共八年时间，2004 年始的买入成本为 0.7 美元，伊泰 B 的 2008 年分红就高达每股一美元，在八年的时间中，伊泰 B 的分红加股价上涨为王文带来 40 倍的收益。王文倾向于选择市盈率较低，且账上趴满现金的公司。“它也可能不涨，被视为收息股，但在这种特征的股票里面熬着是值得的，它依靠分红就可以回本。高估值公司，必须靠股价上涨，有人在更高的位置接盘才能获得收益。一旦这种低估值公司所处的行业出现明确的拐点，股票的上行就是于无声处听惊雷。”“两高一低” 特征的股票具有化平淡为神奇的力量。以 * 西煤业和中国神 * 为例，2021 年预案的分红分别是 10 派 8 元和 10 派 18 元，如果以 2016 年或 2018 年底部买入价再减去过去几年的分红粗略计算，持股成本所对应的息率分别可以高达 17% 和 10% 以上。事实上，对于大资金来说，如果利用大宗交易买入，这些个股的买入成本会更低，对应的息率会更高。王文说，市场可能会认为收息股长期不涨，投资者就挣点分红的钱，实际上当它账上的现金流足够多的时候，公司会超额分红，而超额分红一方面把投资者的成本降得很低，另一方面最终会带动股价上涨。王文认为，投资的核心是买得足够便宜，且现金流足够强劲，每股分红足够具有吸引力，三四年等待后一定会迎来一波大的行情，这样的标的放三年以上很难亏钱，分红这一指标在投资决策中具有重要影响力。“长期买高估值的公司一定会亏钱，虽然中间也会赚钱，但长期下来，一定会亏钱；而长期买高现金流低估值的公司一定会赚钱，也许中间的阶段不被市场认可很难熬，但长期买便宜的东西必赚钱。” 王文说。二、仓位原则：底部要形成巨大的仓位很多投资者选择在底部离场，美其名曰 “控制风险”，市场上涨后反而追高买入，但王文认为，投资的关键是在底部形成巨大的仓位。市场的底部无疑非常磨人，不断跌穿人们的心理预期。王文认为，正是因为股价便宜了再便宜，当股价被压低到了一定的程度，而公司的内含价值却在与日俱增，基本面与股价之间背离越来越大，就像火山爆发，股价迟早会爆发。“去人少的地方” 和 “非经调研不买入” 也是王文的核心原则。由于伊泰 B 公司地处鄂尔多斯市，在伊泰 B 广受关注之前，很少有外部股东前去参加该公司的股东大会，王文有一年就曾作为唯一的外部股东参与过该公司的股东大会。2016 年，王文也曾带着母亲与榕树投资翟敬勇一起参加贵州茅台的股东大会。王文认为，低估值公司多是不受市场待见的公司，但当这家公司业绩不断增长，分红逐年增多，产品价格不断上涨，有利消息的刺激一定会带动股价慢慢上行，而投资者要做的就是底部不断积累筹码，等待基本面反转，这个方法最大的好处是风险较小。王文一般不买繁荣了很久的股票。他认为，让投资者亏钱的公司往往是长期繁荣的行业和公司，“久利之事勿为”，在长期繁荣的行业里，因为参与者较多，且信心满满，一旦基本面达不到预期，股价会大幅下跌，投资者会在这些个股上浪费较长的时间。三、集中投资：不是一般的集中，而是非常集中王文认为，大钱一定是有方向的，真正赚大钱是靠一只股票赚了很多倍，而不是这里赚 10%，那里赚 20%，频繁波段操作很难全部踩对节奏。王文持仓的特点不是一般的集中，而是非常集中，往往两只股票就达到了满仓的状态，总共持有的股票也不到十只。在底部高仓位，集中持仓和 “两高一低” 原则之外，王文还表示，一定不能过早下车。有投资者忍受了贵州茅台 200 元之下的长期徘徊，但当股价涨到三四百元时就判断公司高估了，过早的清空憾失了贵州茅台此后的大涨。王文对此有个形象的说法：这些投资者在地下室呆久了，一旦股价走出地下室，他们还以为迎面而来的是下午的阳光，但这其实是早上的阳光，过早下车就相等于憋三年赚了 50%，但别的投资者在拐点之后进来半年可能就赚 50%。四、杠杆原则：加入安全的杠杆股神巴菲特和段永平均反对使用杠杆，他们认为，如果你有投资能力，迟早会变富，用不着杠杆，如果你没有投资能力，使用杠杆是加速亏损。王文在投资中却使用了杠杆，但加杠杆的幅度不会过高，控制在 20%～30% 的比例，且个股的选择一定要慎之又慎。他说，当投资建立在调研的基础上时，有时会找到就像路上捡金子一般的投资机会，恨不得所有的钱都买入，比如有的公司动态估值仅为三四倍，且未来 13 个月的股息率（今明两年的分红相加除以当前买入价）会高达 20%，加入杠杆的胜算非常高。“我的杠杆是加到了低估值高分红的股票上，而非高估值的股票上，如果用实业的眼光去倒推，你碰到了一个三四倍估值、依靠分红几年可以收回成本的项目，你会怎么做？每个人生来的资源是有限的，当确定性机会来临时，加一定比例的杠杆具有合理性。”王文还认为，如果从实业的角度看，一个企业的资产负债率如果低于 60% 也很合理，而买入好股票最担心的是系统性风险，中国股票市场的底和顶比较好判断，可以很大程度回避掉系统性风险。而 20% 的加杠杆比例，即使碰到了极端事件，通过砍掉一部分流动性好的股票来保住投资组合，也不至于达到清盘的程度。在沪指 3500 点的当下，王文的仓位达到 120%。他认为，中国经济将来一定会在世界经济体中占有重要的位置，全球资金对中国资产的重估将给 A 股带来巨大的投资机会，当前即使重仓的投资机构，仓位也多在 60%～80% 之间，而 120% 的仓位是未来跑赢市场的重要基础。五、积极投资原则：吃一看二眼观三王文也遵循长期投资原则，比如他持有伊泰 B 长达 8 年的时间，但他却并非长期仅持有一只股票，否则也无法实现 28 年上万倍的收益，即使是最牛的贵州茅台，上市首日以来的涨幅也不过 380 倍。王文的原则是 “吃一看二眼观三”：吃着碗里的，看着锅里的，还要看着别人锅里的，投资要从不懈怠，随时跟踪，积极寻找最大潜力的投资机会。王文认为，每个人生来的机会有限，而市场每五年有一次大机会，每三年有一次小机会，其它时间比较平庸，即使投资生涯达到 50 年，也不过是十次大涨，十次小涨，能够把握的机会就二十次，所以要积极把握住尽可能多的机会。（投资有风险，文中观点仅代表嘉宾个人，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议）</div>

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投资是一门实践的学问，是纸上得来终觉浅，唯有扎根于现实才有生命力。

28 年上万倍收益，他是怎么做到的？五条投资法则曝光，教你如何"吃一看二眼观三"

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