车载业务放量增长，舜宇光学科技还能再涨 40%？

东吴证券发布研报称，维持舜宇光学科技 “买入” 评级，维持目标价 308.9 港币，对应 2022 年 39 倍 PE。

车载业务营收大增，产品渐成生态，其中前视 800 万像素产品处于领先水平。此外，AIoT（人工智能物联网）业务的研发持续投入，“硬件 + 芯片 + 算法” 推动 Smart Eye 方案落地。而基本盘手机业务短期承压，但长期升级趋势不变。

三大业务解析

1、车载业务高景气

今年上半年，舜宇光学汽车相关产品营收 16.1 亿元，同比增长 72.4%。东吴证券指出，其车载业务已成为第二增长引擎。

车载镜头持续景气，2021H1 出货 37.3 百万颗，同比增长 82%，公司份额进一步提升。

车载模组逐渐上量，深度视觉测距模组、小型化外设显像模组完成研发，且作为业内首家实现前视感知 800 万像素模组量产和交付。

高级驾驶辅助系统（ADAS ）渗透率提升会持续带动公司出货量上涨，而从今年下半年开始，其 800 万像素前视 ADAS 模组（各种传感器）将有更多款产品量产，激光雷达也逐步上量，实现优质客户群的覆盖。

2、AIoT 研发投入加大，将持续带来营收增量

今年上半年，舜宇光学科技的研发很大部分投入 AR/VR 领域，如衍射光波导技术。其在 AR/VR 视觉模组市占率领先，在 Oculus 占有较大份额。

另外，其考虑在 “3D ToF + SDK” 方向开发一款 22nm 制程 SoC 芯片，解决视觉和深度信息融合问题，帮助特定领域 IOT 方案实现更顺畅落地。

3、手机业务短期承压，长期不悲观

今年上半年舜宇光学科技手机相关产品营收 158.5 亿元，同比下滑 4.7%。

东吴证券指出，一方面，双 OIS、连续光学变焦等创新需求仍在，舜宇光学科技已经完成研发，2022 年客户大概率重启光学创新，会带动 ASP、毛利率回升。

另外，公司通过优化模组 BU 生产流程和供应链，将光电产品整体毛利率从 2020 年 11.1% 提升至 2021 年 14.8%，盈利能力的持续稳定改善助推公司利润上涨。

而北美大客户已成功导入，未来份额将快速提升，推动手机业务持续增长。

毛利率大增，获美银、东吴买入评级

今年上半年舜宇光学科技营收同比增长 5.2%，归母净利润同比增长 53.7%，营收低于预期，但毛利率大超预期。

收入端增长主要动能为三大主要产品出货量提升，利润端增长来自毛利率改善。今年上半年毛利率为 24.9%， 较 2020 年同期增长 5.4%，主要得益于产线自动化带来的降本增效。

东吴证券维持 2021 年归母净利润预测 58.9 亿元，小幅上调 2022-23 年归母净利润分别为 72.6 亿元（+2.3 亿元）、84.6 亿元（+1.2 亿元），同比分别 +20.8%、+23.4%、+16.5%，对应现价（8 月 17 日）PE 分别为 34 倍、27 倍、23 倍，维持目标价 308.9 港币，对应 2022 年 39 倍 PE。

对比舜宇光学科技目前股价 218 港元，约有 42% 的上涨空间。

另外，美银证券将舜宇科学科技评级从跑赢大市上调至买入，目标价上调至 300 港元。

美银证券发表研究报告表示，虽然近期智能手机市场需求较弱，但对舜宇股价前景看法转为正面，预期在新能源汽车的高级辅助驾驶系统发展下，车载镜头市场至 2023 年将复合增长 19%。