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2021.09.27 03:34
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研报精选 | 国潮狂热继续!中国李宁还能 “飞” 多远?

国盛证券预计,中国李宁今年营收有望突破 200 亿元,同比增长 45%;归母净利润打到 35 亿元。这是什么水平?

作为 “国潮” 的代表之一,中国李宁近年来已经成为不少年轻人的宠儿。

即便是在 2020 年的疫情背景下,李宁仍旧实现营收/业绩 144.57/16.98 亿元,同比增长 4%/13%。随着后疫情时代的消费复苏,李宁也在今年上半年成功再创佳绩。

在国盛证券分析师鞠兴海、杨莹看来,伴随产品力和品牌力的提升、终端运营效率的改善以及渠道布局的优化,预计李宁 2021-2023 年营业收入有望达到 209.1/258.9/320.6 亿元,同比增长 45%/24%/24%。

此外,随着产品结构优化、生产成本管控高效以及公司给予加盟商的返利逐渐缩窄,我们预计 2021-2023 年集团毛利率有望达到 53.5%/53.7%/54.0%,归母净利率有望达到 17.1%/17.8%/18.5%。

由此,上述分析师认为,基于李宁的品牌积淀和消费者对其高认可度,公司品牌力有望处于持 续提升轨道,长期仍看好集团销售端的改善和盈利能力的提升。

国盛证券预计,李宁 2021-2023 年归母净利润为 35.73/46.17/59.37 亿元,9 月 24 日收盘价 88.7 元港币,对应 2021/2022 年 PE 分别为 51/40 倍,维持 “买入” 评级。

下附国盛证券对李宁品牌力基本面总结一览

产品端:专业运动以强研发赋能产品力提升,时尚运动系列打造独特风格。2019 年以来公司陆续推出 “䨻”、“弜” 两大顶尖科技带动产品竞争力大幅提升(从价格上看驭帅 14 䨻相较驭帅 14 高出 400 元);时尚运动系类围绕 “运动属性” 进行衍生设计,打造独属于李宁品牌自己的时尚风格,形成差异竞争,2021 年 H1 运动时尚品类(不含篮球品类中的韦德系列、Badfive 系列)流水增长 116%。

营销端:通过赞助专业赛事与运动员、时装周走秀、联名合作全方位强化品牌专业/时尚属性。李宁在专业运动领域的营销布局主要以篮球为主,自 2012 年开始李宁公司持续担任 CBA 官方战略合作伙伴。时尚运动系列中国李宁自 2018 年后保持每年 2 次的巴黎和纽约时装周新品发布会,同时整体时尚运动品类频繁与知名设计师、潮牌合作赋能产品时尚潮流属性。

运营端:建立以单店为基础的商品运营模型提升商品销售效率,线下拓大店 + 线上业务优化以提升品牌形象和消费者购物体验。公司目前已逐步建立起以单店为基础的商品订货/补货/调货/销售预测模型,带动商品效率极大提升,2020 年整体存货周转天数同比持平为 4.2 个月,较 2016 年大幅缩短 2.3 个月。同时公司新开店多为可以展示品牌形象的大店以及发力 “大电商” 渠道布局以提升消费者购物体验,截至 2021H1 李宁牌店铺平均面积超过 180 平方米,大店数量超过 850 家(占比 15%),电商渠道 2021H1 收入占比已经接近 30%。

供应链:基于业务需求,提升供应链效率和质量。优质的供应链建设起到落实商品规划、把握生意机会、降低库存压力的作用,具体措施包括:1)整合现有供应商,提升优质供应商占比,优化生产效率和生产质量,根据公司披露,2021 上半年鞋服供应商数量累计减少 37 家,鞋/服 TOP3 供应商占比分别为 45%/40%; 2)逐步建立自有供应链,提升供应链柔性能力和研发技术应用能力。