港股新股｜“零担快运之王” 来了！曾获高盛、红杉、凯雷等投资

今年，物流界已经先后有京东物流、东航物流在港交所和上交所上市。满帮集团已完成美股上市，而近日福佑卡车被传出内部已就转道香港挂牌展开磋商，不排除将搁置赴美 IPO 计划，虽然赛道有些许差异，但作为物流的一个组成，足见这个市场的火热程度。

近日，“快运一哥” 安能物流通过港交所聆讯，摩根大通和中金公司为联席保荐人。安能物流在国内快运业的市场份额已居首位，去年货运总量达到 1020 万吨，在中国快运市场占比达 17.3%，将成为 “港股快运第一股”。

中国最大快运网络

根据艾瑞咨询的数据，于 2017 年、2018 年、 2019 年及 2020 年各年度，按货运总量计，安能物流快运网络是中国最大的快运网络。其中 2020 年在中国所有快运网络中的市场份额为 17.3%。

2018 年-2020 年，安能物流货运总量分别为 730 万吨、810 万吨、1020 万吨。据更新版招股书披露，其 2021 年 1-4 月货运量为 360 万吨。

日均货运量更是表现抢眼，2019 年 2.89 万吨，2020 年则达到 3.84 万吨，单日货量峰值突破 5 万吨。2021 年 1-4 月，日均货运量达到 4.41 万吨。

按货运总量统计，安能物流在 2015 年至 2020 年间以 31.0% 的复合年增长率增长，同一时期我国整体零担市场复合年增长率为 5.9%。2017 年到 2020 年连续 4 年，安能物流的快运网络均是中国最大的快运网。

从货运量等核心指标统计，安能物流均表现抢眼，尤其是货运量增速迅猛，是中国最大的快运网络之一。

持续高增长，毛利率领先同行

招股书显示，安能物流业绩收入表现亮眼。2018 年，安能物流零担业务收入 48.13 亿元；2019 年，零担业务收入 53.35 亿元，同比增加 10.8%；2020 年为 70.82 亿元 同比增加 32.7%；2021 年 1-4 月，安能物流营业收入 28.37 亿元 同比增加 127.0%。

利润方面，2019 年，安能物流经调整净利润为 2.10 亿元，2020 年经调整净利润 6.54 亿元，2019 到 2020 年经调整净利润率分别为 3.9%、9.2%。2021 年 1-4 月，经调整净利润 1.83 亿元，调整后净利润率为 6.5%，对比 2020 年同期经调整净利润则为 4633.8 万，调整后净利润率为 3.7%。

与此同时，安能物流 2020 年实现 14.8% 的毛利率，达到中国所有快运网络中的领先水平，规模效应与盈利能力处于行业领先地位。

获高盛、红杉、凯雷等投资

安能物流董事长王拥军，2007 年刚刚从复旦毕业，正在咨询公司科尔尼 (A·T·Kearney) 工作，随后被派进驻华宇，进行为期一年的整顿。

就是这次整顿，王拥军真正跨进了物流行业，接触了长途货运、供应厂商、货运线路，还发现了卡车零担居然也可以做到定时定日达到。

作为一个在咨询公司呆过的人，王拥军对行业的了解势必比常人要强。但华宇并没有让王拥军发光发热，而是几年后，一家刚成立一年的物流公司，让王拥军的物流人生正式转折。

安能以加盟制零担快运的创新模式起步，实现了年复合 140% 的快速增长，粗略统计发现，安能物流成立 11 年 9 轮融资总额超过 9 亿美元，投资方包括包括红杉、华平、高盛、凯雷、鼎晖等全球顶尖投资机构。

大钲自曝持股 27.81%，鼎晖持股为 10.39%，CPE 持股为 6.87%；CDF ANE 持股为 3.13%，平安持股为 3.03%；NWS 持股为 3.2%，GBA 持股为 2.37%，高盛持股为 1.06%，伊利持股为 0.51%。

数字化造就低运营成本

安能物流创新货运合作商平台模式，通过与技术相融合，既深度服务于各产业数字化进程，又促进自身数字化变革降本增效，几年间货运规模指数级增长，业绩、盈利能力行业领先，已逐步成长为国内首屈一指的 “快运之王”。

“数字化快运”，是安能物流实现在物流全链条层面智能化和数字化的一次完美转型。

2012 年，安能物流开创了货运合作商平台模式，即通过运营一个可高度扩展的平台，管控全国范围内具有规模经济的所有关键环节分拨和干线运输业务，货运合作商和代理商则负责揽件和派送服务。

货运合作商平台模式为安能物流带来了高度可规模化。截至2020年12月31日，安能物流货运合作商及代理商数量超过 26000 家，覆盖中国 96% 的县城和乡镇，终端客户超过 360 万，安能物流在财报中称，安能已经遍及中国商贸流通的各个领域，打通了中国物流的毛细血管。

数字化快运加速促进安能物流降本增效，营业成本显著降低。财务数据显示，2020 年安能物流零担业务单位营业成本为人民币 591 元/吨，是中国快运网络中最低者之一，并且安能物流单位干线运输成本从 2018 年到 2020 年下降了 22.7%。

值多少钱？

安能物流运营着中国零担市场领先的快运网络。那么，它估值多少是合理的呢？

公路运输行业根据货物的单票重量一般可细分为三个板块，即快递包裹（通常称为「快递」）、零担及整车。

尽管各赛道存有差异，但商业模式整体相差不大。目前，行业内的垂直型选手除了安能物流外，还有壹米滴答、跨越速运、德邦快递等，扮演跨界搅局者角色的则是那些快递巨头们——百世快运、韵达快运、中通快运，以及顺丰旗下的顺心捷达和自营快运业务。

作为快递行业的龙头，顺丰控股 2020 年营收 1540 亿元，最新市值 3145 亿元。

京东物流 2020 年营收 734 亿元人民币，最新市值 1969 亿港元。

德邦股份 2020 年营收 275 亿元，最新市值 114 亿元人民币。

百世集团 2020 年营收 300 亿元，最新市值约 50 亿元人民币。

据《2020 胡润全球独角兽榜》，安能当时估值 140 亿，超过了当时的德邦股份和百世集团。

2020 年安能物流营收超 70 亿元，尽管仍未形成绝对优势的地位，但维持快速增长，并且快运行业未来发展潜力还在，安能物流大有可为。