一季度财报陆续来了！中美科技股各应该关注什么？

本文来源：天风证券孔蓉等

本周开始，美股、中国等科技股将陆续公布一季度财报，鉴于两地宏观经济增长、经济周期、经济质量、监管政策等存在较大的差异，投资者对两地科技股的关注点会有所差异。

国内游戏板块预判

上周初国家新闻出版总署批准了去年 7 月以来的首批游戏版号（共 45 个），国信证券认为对于行业政策预期以及基本面具有较明显的积极意义，期待国内游戏版号核发回归常态化后，行业新游戏供给弹性明显改善。

预计未来游戏供给呈精品化趋势，中长期更加看好头部厂商的开发运营能力，短期关注 2022pipeline 释放弹性。

近期局部疫情及出行管控政策，预计一定程度上将促进线上游戏大盘时长和付费增长，新游戏供给恢复则有望进一步拉动用户增长和付费意愿提升。

游戏板块估值处于低位，短期受益于 “宅家红利”，国内版号核发恢复后基本面预期上修，叠加游戏出海维持较高增长，基本面和估值有望双双修复。

直播、短视频政策解读

国内平台经济治理加强网络直播、短视频等领域监管。

广电总局公告将加强网络视听节目平台游戏直播管理，各类网络视听节目均不得直播未经主管部门批准的网络游戏，加强游戏直播内容播出管理，预计对游戏直播行业有所影响，对于头部游戏厂商影响有限。

网信办通知，将联合税务总局、市监总局联合开展 “清朗·整治网络直播、短视频领域乱象” 专项行动，包括低俗违规内容整治、加强账号管理和打赏管理、整治营销带货虚假宣传和偷逃税问题、整治恶意营销问题等。

持续关注中美监管机构沟通进展及官方表态、美国加速法案进展、中概股战略性回港趋势。

国内市场关注：

一方面，关注 “宅家红利”、版号核发恢复、宏观消费放缓综合影响下对于游戏基本面的温和促进趋势，同时关注局部地区疫情对于本地生活（供给）、电商（物流）、广告（部分行业广告主需求）行业的阶段性影响，不排除部分公司 22H1 业绩市场预期或仍有调整。

另一方面，持续关注，局部疫情缓解后，线下复工进度和消费场景恢复，以及传导至线上广告的投放预算的潜在回升趋势，按边际复苏节奏/弹性排序，我们预计本地生活>电商>广告。

建议关注：

• 1）游戏行业向好，短期基本面韧性较强，关注网易、腾讯；
• 2）局部疫情缓解后，本地生活、电商或有望较快恢复，关注美团、京东、拼多多、阿里巴巴；
• 3）线上广告行业静待需求改善，关注结构性份额增长的平台，如快手、哔哩哔哩等。

本周海外市场关注：

1）美国实际利率趋近于转正，且全球供应链来看，突发的疫情仍对出口国的生产构成压力，从而全球通胀压力在供给下或难以得到短期缓解。

2）海外科技巨头一季报即将一周后陆续发布，国信证券认为从消费信贷和中小企业复苏速度来看，电商整体增速或好于广告增速，但消费电子受通胀压力仍然明显，海外科技巨头建议首要关注亚马逊与微软。