“估值杀” 之后，港美股的分化还会延续吗？

本文来源：平安证券薛威，魏伟，李峰

工业大宗、美通胀、美长债利率顶部初现

大宗商品整体顶部形态愈发明显；美国通胀率也开始出现小幅回落；同时美国长债利率也重新回落。

根据对三者的观察与研判，其顶部可能都已经出现。

但是，上游资源品与通胀顶部的出现并不意味着联储 “紧缩顶” 的到来，仅仅是小幅回落的顶部形态并不能缓和联储的紧缩强度。

而在美国劳动力成本增速高企、亚洲供应链冲击显现的背景下，美国通胀的固化风险也预示着通胀可能高企更久，美联储的紧缩顶尚未到来，这也是短端美债利率还将强势维持在高位的关键原因。

美股下行逻辑迎变，“估值杀” 后临盈利冲击

尽管美股持续下行后在 13 日迎来反弹，但这仅是工业大宗、美国通胀、美长债利率三者顶部初现后的 “估值杀” 告一段落的显性化体现，并不意味着美股已处于触底回升阶段。

工业大宗、美国通胀和长端美债利率的回落不会平坦，所以 “估值杀” 虽告一段落，但并不意味着估值修复就此开启。

另外，美股可能还将迎来新的下行阶段——盈利顶出现后的下行冲击，这也是未来一个季度左右可能出现的大概率事件。

港股震荡向上，演绎 “困境反转”

近期港股虽然在各种因素交织影响下有所反复，但整体向上的动能开始显现，这是极致低估状态下的必然结果。

面对港股整体震荡向上的机会，建议主要关注 “困境反转” 逻辑，所涉及的领域是消费、互联网两大块。

消费后续会在内地疫情缓和后迎来修复，互联网在 “政策底” 出现后也会出现修复行情。另外，出口产业链也可能随着内地疫情缓和而迎来反弹。