高股息策略并未过时，哪些行业港股可以买？

本文来源：学恒的海外观察

股息质量：找出股息率高且稳定的公司

为选择出股息率高且稳定的公司，定义 “股息质量” 的概念，计算方式为 “5 年股息率均值” 减去 “5 年股息率标准差”。

将 “股息质量” 大于 4% 的公司定义为 “高股息公司”，它们的股息率中枢通常大于 5%。

据观察，“高股息公司” 多为成长性较弱但 ROE 较高且较稳定的公司；主要对照组 “无股息公司” 多为成长性较强但 ROE 较低且不稳定的公司。

高股息策略：创造稳定超额收益

经测试，全港股口径下，每年年初等比例投资高股息公司（股息质量大于 4% 的公司）并持有 1 年，在 2003-2021 年实现了 688% 的收益率，合年化 12%，相对恒生指数的超额收益为 537%。

港股通口径下，这种投资方式在 2015-2021 年实现了 91% 的收益率，合年化 11%，相对恒生港股通指数的超额收益为 74%。

高股息策略可以有效帮助投资者构建投资组合的基本盘。

嵌入周期研究框架：以股息的视角看轮动

经测试，高股息公司和无股息公司在基钦周期各阶段有明显的轮动迹象。扩张阶段中后期适合投资无股息公司；收缩阶段中后期适合投资高股息公司。我们当下处于收缩阶段中期。

1. 收缩阶段中期，高股息公司产生超额收益的概率是 75%，超额收益约为 7%。这个阶段对应到本轮周期是 2022 年 4 月-9 月。

2. 收缩阶段后期，高股息公司产生超额收益的概率是 75%，超额收益约为 7%。这个阶段在本轮周期对应 2022 年 10 月-2023 年 1 月。

投资建议

增配高股息公司。

鉴于收缩阶段中后期（本轮周期对应 2022 年 4 月-2023 年 1 月），持有高股息标的创造超额收益的概率较高，超额收益较明显，我们建议投资者增配高股息标的，并至少持有至 2023 年 1 月。

在高股息/中股息公司中（见附录），我们建议投资者重点考虑房地产、建筑材料、建筑装饰、银行板块的股票。