估值最高 200 亿、阿里是股东！“《中国好声音》之父” 星空华文再次递表港交所

曾经大陆综艺领域最炙手可热的明星独角兽、“《中国好声音》之父” 灿星再次冲刺港交所！

近日，由灿星文化等公司重组成立的星空华文向港交所提交上市申请，中金公司、中信建投国际为联席保荐人。而这也是该公司于 2021 年 11 月 12 日递表失效之后的第二次递交。

自 2012 年凭借《中国好声音》大火以来，灿星曾多次冲击 “综艺第一股”，但无论是随母公司星空传媒赴港上市、还是先后两次申请 A 股上市，最后均以失败告终。

尽管如此，当时灿星几度融资，阿里、腾讯都参与过，资本市场给出的估值也是非常可观——2018 年时估值已经达到 208 亿元。

四年过去，以星空华文的身份 “重生”、转战港股的灿星仍有阿里、宋庆龄基金会做股东，但业绩似乎已无当年勇，它还值 200 亿吗？

曾经的大哥，爆款难再寻

毫无疑问的是，自从《中国好声音》横空出世，星空华文在大陆综艺领域的实力和地位可谓有目共睹。

根据弗若斯特沙利文报告，按 2020 年收入计，星空华文是中国最大综艺节目 IP 创造商及运营商， 市场份额为 2.0%。

另外，星空华文亦拥有及运营庞大的中国电影 IP 库，也是中国音乐 IP 创造商及运营商。更有甚者，该公司也是为数不多的能够在各种主要节目类型中创造及运营重磅综艺节目 IP 的公司。

星空华文旗下 IP，大陆人民基本上是耳熟能详：歌唱类节目有《中国好声音》、《蒙面唱将猜猜猜》、《中国好歌曲》；舞蹈类有与优酷合力制作、2018 年播放量超过 17 亿次的《这！就是街舞》；其他类型的文化节目、真人秀则包括《了不起的长城》、《出彩中国人》等等。

电影 IP 方面，星空华文则是手握许多香港民众比较熟悉的经典作品：截至 2021 年 12 月 31 日，星空华文拥有 757 部过去几十年在香港制作的广受欢迎的中国电影，其中包括《猛龙过江》、《精武门》、《倩女幽魂》及《胭脂扣》等等。

基本上来看，星空华文的主要收入就是来自与 IP 有关的一系列业务，其中包括综艺节目 IP 运营及授权、音乐 IP 运营及授权、电影及剧集 IP 运营及授权、其他 IP 相关业务等。

话到这里，有人或许要说了：拥有这么多 IP，星空华文光靠授权就一定很能赚钱吧！

可惜，并非如此。我们甚至可以说，星空华文 “成也《好声音》，败也《好声音》”。

曾经的 “大腿”，已成 “后腿”

要知道，无论《中国好声音》再怎么出名，那也都是十年前的事了。

曾经捧红灿星的摇钱树，现在不仅没能让星空华文吃到红利，反而还在大拖后腿。

根据招股书，作为星空华文主打节目的《中国好声音》在 2019 年为公司贡献 4.9 亿元收入，毛利率高达 46.6%。到了 2020 年，《好声音》收入下滑至 3.2 亿元，毛利率也锐减至 16.8%。

而在过去的 2021 年，这档曾经的王牌节目仅为公司带来了 2.5 亿元收入，毛利率直接暴跌至 2.2%。

然而最尴尬的是，《好声音》在 2019 年看似不错的业绩，对比红极一时的过去，仍是九牛一毛——《好声音》2015 年吸金超过 11 亿元；而到了业绩糟糕的 2021 年，《好声音》依旧是星空华文最赚钱的节目。

在《好声音》收入一跌再跌之后，可想而知的是，公司整体的业绩也是情况不佳，不仅收入逐步下滑，亏损也在连年扩大。

财务数据显示，星空华文在 2019 年至 2021 年期间分别实现收入 18.07 亿元、15.6 亿元以及 11.27 亿元，2021 年收入同比下滑 27.78%；毛利分别为分别为 3.69 亿元、2.03 亿元以及 1.16 亿元；毛利率分别为 39.0%、37.7%、24.3%；期内分别实现盈利 3.8 亿元，亏损 2780 万元以及亏损 3.52 亿元。

有分析人士注意到，在 2016 年的巅峰期，灿星收入高达 27.06 亿元。短短六年不到，星空华文收入规模已经腰斩。

阿里、宋庆龄基金会是股东！

此前，星空华文曾经过 6 轮融资，阿里、腾讯两大派系均有参与。

在灿星首次向深交所递交招股书前夕，阿里创投和齐鸣音乐曾通过增资认购入股灿星文化，分别获得了对应 1.17% 和 0.94% 的公司股权，成为灿星文化的第七大股东和第九大股东，而齐鸣音乐两大股东正是腾讯音乐娱乐公司的董事杨奇虎和腾讯音乐 CFO 胡敏。

而最新招股书显示，2021 年 7 月 14 日，星空华文分别向淘宝中国及 Premier Asia 发行 449.9 万股和 359.9 万股，总代价为人民币 3.6 亿元。Premier Asia 唯一股东为中静新华资管，而后者又被上海宋庆龄基金会最终控制。

由此，截至最后可行日期，华人文化上海、华人文化天津（华人文化上海的普通合伙人）、公司董事局主席兼行政总裁田明、执行董事金磊及执行董事徐向东为公司公司控股股东，合计持股 61.68%，同时田明个人又持股 20.8% 的公司股份；淘宝中国持股 1.17%；Premier Asia 持股 0.94%。