财报前瞻 | 快手也躲不开 “业绩坍塌” 的命运？但或许还有一个惊喜……

最近，网上传出快手董事长宿华被有关部门带走配合调查，快手当晚否认消息。

不过，快手今日将公布一季度财报，多机构下调了此前的营收预期，并表示二季度压力可能更大。

浙商证券表示，近期疫情及宏观环境对快手的影响或在二季度体现。主要是疫情冲击降低广告主投放意愿，物流中断冲击电商业务。

不过，快手 2022 年继续贯彻降本增效方针，有望更有效地控制用户获取和维护开支。

一季度前瞻

华安证券预计，2022Q1 快手实现营收 205.68 亿元，同比 +20.9%，经调整净利润-47.27 亿元，同比-3.9%。

中信证券预计快手一季度营收 205.20 亿元，同比 +20.6%；广告/电商 GMV 同比增长 31.5%/41.9%。预计经调整净亏损-42.99 亿元，净亏损率-21.0%，同比收窄 7.9pcts。

流量端，快手通过春节红包活动拉新与冬奥运营活动强化留存，叠加组织架构调整后不断深耕垂类内容与优化渠道策略，流量盘整体向好，预计 22Q1 MAU 同比 +12.0%，DAU/MAU 同比提升，用户时长达到 121.15 分钟，全年总流量同比有望实现同比 +20% 以上增长。

西部证券则预计快手一季度实现营收 204.52 亿元，YoY+20%，经调整的归母净利润-43.29 亿元，MAU/DAU 为 5.85/3.19 亿人。

并预计 1Q22 电商 GMV 规模为 1734 亿元，同比 +46%。直播业务方面，预计 1Q22 公司直播业务收入 74.97 亿元，同比 +3%。

二季度多地疫情反复，影响物流和广告主投放意愿，预计广告和电商业务有一定的压力。

用户增长预测

预计 2022Q1 平台 DAU 达 3.39 亿，同比 +15.0%，平台流量保持良好增长，内容引入和营销活动效果好于去年同期。

快手平台流量保持增长，用户规模方面，预计 2022Q1 平台 DAU 可达 3.39 亿，同比 +15.0%；MAU 可达 5.85 亿，同比 +12.6%。

活跃程度方面，我们预计平台可实现 58% 的 DAU/MAU 以及 120 分钟的日均活跃时长水平，对应 2022Q1 平台整体流量（DAU* 时长）同比 +38.9%。

2022Q1 平台冬奥会等内容引入和春节营销活动效果好于去年同期，根据极光数据跟踪，一季度新增用户的 7 日活跃留存率均值达到 27%，YoY+16pcts。随着用户拉新和留存效率持续改善，预计 2022 年平台整体流量也有望实现同比 20%-30% 的增长。

分项业务分析

西部证券表示，预计快手广告和电商业务逆势增长。

快手将凭借流量优势和多元化营商环境吸引更多广告客户，预计 1Q22 公司广告收入 111.83 亿元，同比 +31%。

中信证券预计，2022 年快手在线广告的市场份额占比有望提升 1% 左右。

电商业务方面，公司切断外链加速打造电商闭环，“年货节”、“38 悦己季” 活动助力信任电商蓬勃发展，综合考虑 3 月疫情对供应链的影响，预计 1Q22 电商 GMV 规模为 1734 亿元，同比 +46%。

中信证券预计，快手 2022Q1 电商 GMV 有望达 1682 亿元，同比 +41.9%，全年电商 GMV 规模可达 9044 亿。

直播业务方面，预计 1Q22 公司直播业务收入 74.97 亿元，同比 +3%。

华安证券预计，品牌与内循环推动增长，全年快手广告市占率稳步提升。预计 22Q1 广告收入同比达到 +32.8%，其他服务收入同比 +45.4%，其中电商 GMV 同比 +41.5%。

投资建议

华安证券表示，下调 22-24 年快手营收至 964.41/1239.94/1596.04 亿元，经调整净利润-96.25/24.06/192.19 亿元（前值:-83.08/43.28/195.38 亿元），公司组织效率提升下降本增效路径明确，Q4 国内盈亏平衡目标不改经营业绩持续改善，维持 “买入” 评级。

浙商证券表示，虽然疫情影响短期业务表现，但随着疫情改善，快手商业化潜力或将继续释放。同时，随着今年 “降本增效” 的进行，预计销售费用率将有所降低进而收窄亏损率。

预计快手 2022/2023/2024 年收入分别为 962/1190/1448 亿元。使用分部估值法，给予快手 2022 年广告、直播、电商业务分别 3.3xP/S、1.2xP/S、0.12xP/GMV 估值，合计估值 3206 亿元（3728 亿港元），对应目标价 87 港元，给予 “买入” 评级。

中信证券表示，参考可比公司情况（直播、广告业务参考腾讯、哔哩哔哩等可比平台型互联网公司，电商业务参考淘宝、京东、拼多多等可比电商平台公司）及结合公司自身业务特征，维持公司目标价 160 港元（给予 2023 年直播业务 PS 2 x，广告业务 PS 4x，电商业务 P/GMV 0.15x），维持 “买入” 评级。