港股又大跌！香港流动性变坏了吗？

本文来源：建银国际赵文利等

今日港股下跌，全球股市均有所承压，香港的流动性在变坏了吗？

随着货币政策加速收紧，我们的香港市场流动性指数在过去一个月走弱。拖累指数的是港元、人民币和新兴市场资金流出的持续疲软。

过去一个月，市场流动性指标大多走弱。

由于伦敦银行间拆息与香港银行间拆息（LIBOR-HIBOR）的息差 3 年来首次将港元拖至弱方可兑保证，港元继续其贬值趋势。金管局在 5 月 12 日至 13 日进行 3 三次干预，分别买入 15.86 亿、48.25 亿和 28.65 亿港元。

虽然我们预计未来几个月资本外流将加剧，但我们认为金管局有充足的空间来捍卫港元联系汇率制度。香港的总储备远高于过去的周期。香港官方外汇储备资产为 4,657 亿美元，相当于流通中货币的 6 倍，或港元 M3 货币的 44%。

人民币兑美元和一篮子货币在过去一个月也显著走弱，因为中美收益率利差倒挂，利好美元。

随着美国收紧政策加速，新兴市场继续回落。4 月，新兴市场货币指数环比下跌 2.3%，而 MSCI 新兴市场指数环比下跌 5.3%。新兴市场亚洲 4 月净流出 51 亿美元，因为股票市场流出量超过了流入新兴市场债券市场的少量净流入。当月大多数新兴市场国家资金外流，马来西亚和泰国除外。

南向流量由 4,787 亿港元暴跌至 1,921 亿港元。日平均南向流量也从 228 亿港元下降至 137 亿港元。虽然交易量减少，但南向流量 4 月净买入 105 亿港元，为连续第 5 个月净买入。

4 月最大的境外上市香港 ETF 继续净流出。

滞后数据 3 月小幅上升，但与历史平均水平相比仍然疲软。M3 货币增速从同比 3.5% 加速至同比 4.0%。贷款增速继续缓慢回升，由同比 1.5% 上升至同比 2.2%。存款总额同比增长从 3.9% 上升至 4.5%.

建银香港市场流动性指数与恒指之间的累积利差进一步证实了 2022 年 3 月是一个转折点，因为恒指的跌幅明显超过了流动性指数的跌幅。

在目前恒指的价值和流动性环境下，流动性状况对恒指是一个小幅顺风，因为许多因素正在拖累恒指。