美股今年陷入熊市，但这类基金为何能暴赚 16%？

在股票和债券动荡的一年中，共同基金所追求的投资方式既能利用债券的熊市，也能利用大宗商品的牛市，从而产生了丰厚的回报。

何为管理期货策略？

所谓的管理期货基金遵循 “趋势是你的朋友” 的格言。他们在期货市场实施趋势跟踪策略，使用量化模型在全球四大资产类别中持有多头和空头头寸：股票、债券、商品和货币。

趋势跟踪可以简单地描述为做多价格上涨的市场和做空价格下跌的市场。

这些基金为倾向于专注于股票和债券的投资者提供了一种接触 100 多个不同期货市场的方式，包括欧洲天然气和东欧利率等相对鲜为人知的市场。

据晨星公司称，今年以来，截止到 5 月 20 日，管理期货基金的平均回报率为 16%，并且正在实现其在股市陷入困境时提供多元化收益的目标。

其中管理 25 亿美元的 AlphaSimplex 管理期货基金 (ASFYX) 收益率 29%，Pimco 管理期货策略（PQTIX）收益率为 15%，管理规模达 32 亿美元。

相比之下，标普 500 指数今年已下跌 16%， iShares Core US Aggregate Bond ETF(AGG) 下跌 9%。

为何值得参与？

大多数投资者不做空股票或债券，也不参与商品市场。管理期货基金提供了一种有纪律的方式来获得这种敞口。

当有强劲的趋势可以利用时，这些基金表现最好，包括今年全球债券市场的下跌、商品价格的上涨以及美元的上涨。然而，动荡的市场可能导致负回报。

“当市场从好到好或从坏到坏时，这些策略往往会大放异彩，” AQR Managed Futures Strategy 基金的联席管理人Yao Hua说，该基金今年迄今已上涨 26%。

Pimco 基金经理 Matt Dorsten 表示：“该策略长期持有盈利的策略，并迅速止损于亏钱的策略，因此损失往往较小。”

Dorsten 表示，Pimco 基金与标普 500 指数呈负相关，这支持了多元化的论点。

在经历了多年回报不均的时期之后，管理期货基金今年获得了丰厚的收益。除 Natixis 基金外，这些基金过去三年的表现都落后于标普 500 指数，五年内都落后于该指数，但轻松领先于债券市场。

追随大类资产波动

管理期货基金持有约 180 亿美元。它们是最大的流动性替代基金之一，旨在为个人投资者提供机构长期采用的策略，包括多头/空头股票。几十年来，CTA 一直使用趋势跟踪策略。

如果股票和债券市场像 1970 年代那样处于波动的表现时期，那么趋势跟踪策略可能会继续寻找可利用的市场。

AlphaSimplex Managed Futures 基金经理 Katy Kaminski 表示：“我们能够随着时间的推移改变头寸，并在通胀率高于大多数投资者 40 年来的宏观环境中适应不同的机会。” “游戏正在发生变化，起作用的方式也不同了。大多数投资者倾向于做多股票。这通常有效，但有时无效。”

Kaminski 表示，该基金在 2020 年初股市受到重创时表现良好。在新冠疫情爆发后，做多债券、做空石油和其他商品，这与最近的仓位相反。

多元化的好处

晨星全球另类评级主管西蒙斯·科特表示，随着商品价格上涨和债券价格下跌，这些基金今年达到了 “甜点”。股票市场虽然在全球范围内下跌，但并未对基金的表现做出太大冲击，因为走势波动较大。

至于多元化的好处，斯科特说：“结构中没有任何东西表明当股市下跌时它们会上涨。很多人认为他们可以拉动一种神奇的杠杆。”

此外，由于实施该战略所需的技术和人员，管理费相对较高，平均为 1.75%。

这些基金今年在债券、商品和货币方面利用的一些趋势最近发生了逆转，但这些基金的强劲回报强化了多元化的论据。

两个多世纪前，英国经济学家 David Ricardo 支持管理期货基金背后的理念，据信他曾说过：“减少损失，让利润奔跑。” 它在今天似乎与 1800 年代一样重要。