美国衰退系列（四）：瑞银厉声警告，“硬着陆风险上升！”

最近，瑞银指出，美国经济硬着陆的概率上升。瑞银指出，消费支出将放缓，房地产、就业市场已经走下坡路，美国的人口增长放缓。

自美联储加大力度 “收水”，有关衰退的花式警告已接棒高通胀，成为了华尔街最重要的议题。就连美联储主席鲍威尔也松口承认 “大幅加息可能会导致美国经济衰退”、“成功软着陆具有挑战性”，华尔街对于衰退的争论随之进入新阶段。

去年 12 月，瑞银曾表示，美国不会很快回到 “大温和” 时期。最近，瑞银指出，美国经济硬着陆的概率上升。

本周早些时候，瑞银更新了衰退概率模型。不出意料，随着经济继续减速，这种可能性有所上升。

瑞银指出，美国经济增长正在急剧放缓。疫情期间的刺激政策正在迅速取消，物价正在侵蚀实际收入，经济似乎越来越容易受到任何新的负面冲击。

展望未来几个月，瑞银预计目前正在进行的经济减速将继续下去，相关经济指标将进一步强化这种可能性。

此外，在物价上涨的基础上，更高的利率对经济增长构成了重要的制约，财政刺激的消失对经济增长产生了挥之不去的强劲阻力。

瑞银预计，未来几个季度，稳健的家庭资产负债表、疫情后的重新开放以及被推迟的需求将支撑经济活动，但在某个时刻，消费需要开始与收入重新调整。

疫情期间的财政刺激计划和持续增加的储蓄推高了疫情后的消费支出水平。

在某种程度上，这一水平需要与收入水平重新调整，这反过来似乎可能导致消费支出增长放缓，从而开始推高储蓄率。

住房指标已经受到影响。瑞银一直预期房地产市场将收缩，本周的许可数据就是一个很好的例子。

就业增长放缓的程度，超过了目前公布的非农就业总体增长所显示的程度。首次申请失业保险的人数一直呈上升趋势。

无论就业机会有多高，如果看看美国的生产率增长，当经济增长超过 5% 时，这些工作可能是需要的，但在经济增长低于 2% 时就不需要了。

难以忽视的事实是，美联储加息将推高失业率，而这可能带来彻底的失业，并可能导致劳动力市场出现类似衰退的状况。

一旦出现失业和消费放缓，经济就有陷入负反馈循环和衰退的风险。这是硬着陆。

从 2021 年的超级强劲增长，到今年上半年面临技术性衰退的风险，历史上较高的数据波动性正推动更大程度的政策调整。

本周加息 75 个基点就证明了这一点。瑞银预计 7 月将再次加息 75 个基点，但预计明年将下调利率。

回想一下上一次美联储加息 75 个基点，那是在 1994 年 11 月，随后美联储又加息 50 个基点，5 个月后开始降息。

美国正处于宏观波动的新时代。“大温和”(Great Moderation) 和那些漫长的平静期已经结束。

据计算，如果美国人口增长率从 0.8% 降至 0.6%，美国的潜在 GDP 增长率将下降 0.3 个百分点。这也会降低结构性就业增长。

理论上，这也会降低中性利率。

美国的人口结构在很多方面都显得不利，并带来了很多影响，但却被现在已结束的财政刺激所掩盖。