蔚来新车交付量暂跌出前五，百亿融资加持能否 “御寒”？

公开数据显示，曾经位列国产 “造车新势力” 榜首的蔚来，从去年以来新车销量及交付量正在迅速被其他新能源车企超越，今年前 5 个月新车交付量已经跌出前五名。

2018 年 9 月以来，蔚来先后完成纽交所、港交所和新加坡主板上市。初步统计，2018 年至 2020 年，公司通过多种形式向资本市场募集资金，合计完成融资额超百亿美元。资金优势是否能够转化为产品、口碑和销量优势仍有待观察。

新车交付量垫底，暂跌出国产新能源车第一阵营 

公开数据显示，2022 年 1 至 5 月蔚来共交付 3.79 万辆，同比仅增长 11.8%；其中 5 月份交付 7024 辆，同比增速仅 4.7%。交付量和同比增速均明显低于其他国产新能源造车新势力。

图 2:2022 年 1-5 月份新能源汽车交付量/销量

2022 年 5 月，小鹏、哪吒、理想和零跑汽车四家造车新势力单月汽车交付量均超过 1 万辆，前 5 个月累计交付量均超过 4 万辆；前 5 月累计交付量同比增长均超过 100%。比亚迪2022 年前 5 个月新能源汽车（纯电动）累计销量达到 25.4 万辆，同比增长 245.9%。

由上述数据得知，2022 年前五月蔚来汽车交付量同比增速在六家车企中垫底，且差距明显。

公开数据显示，从 2021 年下半年开始，蔚来月度交付量同比增速便出现放缓态势。2021 年 8 月份交付量同比增速降至 50% 以下，10 月份交付量同比首次出现负增长，为-27.46%。

图 3：近两年蔚来月度交付量同比增速

营收滞涨，2022 年一季度亏损扩大 

随着新车销量及交付量掉队，今年以来蔚来的营收增速大幅下降。

2018 年至 2021 年，蔚来的营收从 49.51 亿元上升至 361.36 亿元，三年增长超过 6 倍。但 2022 年一季度蔚来实现营业总收入 99.11 亿元，同比增长 24.2%，环比仅增长 0.1%。公司面临增速放缓压力。

同时，蔚来亏损额仍然较大。2018 年至 2021 年，累计净亏损超 300 亿元。2022 年一季度，公司净亏损约 17.83 亿元，同比增长 295.3%。

图 4:2018 年至 2022 年 Q1 蔚来营业总收入及净亏损

此外，相比于小鹏和理想，蔚来 2022 年一季度的毛利率也明显承压，由 2021 年同期的 19.5% 下降至当季的 14.6%。

究其原因，主要因车辆毛利率下降以及电力及服务网络投资扩大导致其他销售毛利率下降。公司 2022 年一季度的车辆毛利率为 18.1%，低于 2021 年一季度的 21.2%。

与蔚来的毛利率走势相反，2022 年一季度，理想和小鹏的销售毛利率继续同比上升。

图 5:2019 年至 2022 年 Q1 三家造成新势力企业销售毛利率对比

在毛利率承压的同时，成本费用支出相对刚性，这也拖累了蔚来 2022 年一季度的盈利表现。数据显示，公司 2022 年一季度的研发费用同比增长 156.6%，销售、一般及行政费用同比增长 68.3%，均明显高于同期营收增速。

累计募资超百亿美元 “补血”，短期内财务压力较小 

持续亏损让蔚来面临资金压力，现金流缺口主要依靠外部融资补充。

2018 年 9 月、2022 年 3 月和 5 月，蔚来先后在纳斯达克、港交所和新交所上市。

根据公开数据统计，包括上市之前的风险投资、IPO 募资、股票增发、可转债发行等方式在内，蔚来汽车累计融资金额约 130 亿美元。其中，IPO 及上市后融资总额超过 100 亿美元。

图 6：蔚来汽车的融资历程

经过多次股权融资之后，蔚来当前股权已较为分散。截至 2022 年一季度末，蔚来第一大股东为李斌，直接持有 1.77 亿股公司股份，持股比例为 10.62%，合计的表决权超过四成。其他重要股东均为机构投资者，包括腾讯、Originalwish Limited、BAILLIE GIFFORD & CO LIMITED 等。

图 7：截至 2022 年一季度末蔚来汽车的前十大股东持股情况

得益于上市以来的持续融资，截至 2022 年一季度末，蔚来账面现金及现金等价物、受限制现金及短期投资金额为 533 亿元，短期内财务压力较小。

随着新能源汽车发展逐渐成为行业共识，蔚来正面临着传统车企转型、新造车企业不断入局的轮番冲击，公司的先发优势正受到侵蚀。随着新车型上市，蔚来能否扭转整体销量增速下滑的困局仍需关注。

责任编辑：吴剑 SF031