下半年港股互联网：复苏看美团、京东，困境反转看腾讯

本文来源：国信证券谢琦等

2022H2，我们认为互联网板块的投资策略应聚焦以下两大主线：

受益于经济复苏标的的反弹仍未结束

内疫情态势已缓和，前期受疫情影响较大的标的持续反弹，从反弹节奏来看，我们认为消费的复苏顺序为：外卖&到店>电商>品牌广告。

从估值角度，此轮反弹仍未结束。基于此逻辑，我们的推荐标的为：美团、快手、京东。

美团当前股价对应 2023 年主业运营利润的 PE 约为 30x，估值合理偏低，考虑到二季度外卖 UE 指引优秀，且新业务亏损持续收窄，当前股价仍存向上驱动力。

同时，快手一季度业绩表现优异，二季度预计依然坚挺，其直播电商和内循环广告有望率先恢复，短期有望实现超额收益。

电商行业中，京东壁垒清晰，确定性强，建议继续布局。

下半年，困境反转标的有望实现超额收益

自 2022 年 3 月 15 日互联网板块反弹以来，腾讯表现相对弱势，反弹幅度仅为 17%，核心原因为 Q1、Q2 处于业绩逆风时刻，体内销售费率占比较低，目前降本增效的成效显著弱于其他互联网公司。

我们认为，Q2 是腾讯业绩的至暗时刻，2022H2 有望实现调整后净利润增速转正。

且互联网行业政策回暖具有一定的连续性，腾讯当前业绩周期性较强，拐点有望发生在 2022H2。

当前股价对应 2023 年调整后净利润仅为 19x，业绩增速转正，叠加政策宽松，腾讯有望取得超额收益。