衰退风险面前，大宗商品 “最后的堡垒” 崩了，但美联储停不下来

衰退阴云笼罩全球市场，大宗商品一片腥风血雨，尤其强势的油价更是首当其冲。

周二，国际油价大幅跳水，创近四个月来最大跌幅。WTI 8 月原油期货收跌 8.93 美元，跌幅 8.24%，报 99.50 美元/桶。ICE 布伦特 9 月原油期货收跌 10.73 美元，跌幅 9.45%，报 102.77 美元/桶，为 5 月初以来的最低价格。

油价下跌导致美国大型能源公司股票暴跌。周二，在标普 500 指数的前 10 大跌幅股票中，石油和天然气类股占了 9 个。

今年，随着俄乌冲突加剧供应担忧，油价飙升至 100 美元以上，但在过去一个月油价陷入持续回调，自 6 月初以来，布伦特原油价格已下跌逾 20 美元/桶，主要是由于市场担忧全球央行货币紧缩可能引发经济衰退，从而抑制原油需求。

以史为鉴，如果经济衰退真的发生，油价下跌可能只是刚刚开始。在 2007-2008 年的金融危机期间，油价达到每桶 160 美元以上的峰值，然后迅速跌至每桶 40 美元以下。最终，油价稳定在每桶 90 美元左右，并维持了四年。

美元走强是最近几个交易日打压油价的另一个因素。周二，衡量美元兑六种主要货币的一篮子美元指数 DXY 日内最高涨 1.6%，升破 106 关口，日高上逼 106.80，为 2002 年 12 月以来最高。美元兑欧元汇率接近 20 年来的最高水平。

市场开始出现分歧

随着价格回调，市场开始出现分歧，华尔街对油价走势的观点也正处于 “多空交战” 之中。

高盛全球大宗商品研究主管 Jeffrey Currie 维持布油 140 美元目标价，称现货市场的紧张状况为史上之最，可用库存极低。花旗成 “首家看空油价的大行”，预言如果衰退发生，油价或在年底前跌至 65 美元，明年进一步降至 45 美元。

德银近日指出，随着衰退在明年降临，大部分商品价格开始下滑，大宗商品市场正在面临 “周期末焦虑症”。石油需求持续受到抑制。但现阶段库存不足和炼油厂产能紧张将在今年下半年为油价提供支撑。德银预计到今年第四季度，布伦特原油将维持在 110 美元/桶的附近。到 2023 年，经济大幅放缓将使油价回落至 90 美元/桶。

周二，除原油外，包括小麦、白银和铜在内的其它大宗商品也出现抛售潮，导致彭博商品指数重挫 4.5%，标普大宗商品价格指数下跌 6.4%。

媒体援引 Energy Aspects 分析师 Amrita Sen 表示，对经济衰退的担忧日益加剧，是此次抛售的驱动因素，是一种宏观层面的 “更广泛的避险举措”。

对于油价，Sen 认为，周二的下跌不是由基本面因素驱动，由于供应仍然紧张，需求依然强劲，她预计油价将出现反弹。

石油咨询公司 Ritterbusch & Associates 总裁 Jim Ritterbusch 也认为，今年下半年经济衰退预期的加速令一系列大宗商品承压，“石油在很大程度上是受到了拖累”。

零售价格 “高烧” 难退 美联储停不下来

继上个月突破每加仑 5 美元的纪录新高后，美国汽油期货周二也大幅下跌至 4 月底以来的最低水平。

美国汽车协会 (AAA) 的数据显示，美国汽油平均价格已回落至每加仑 4.80 美元，不过仍比一年前高出 50% 以上。

但分析师警告称，原油价格下跌可能不会给终端消费者带来正常预期的缓解，因为全球炼油能力的限制使得燃油零售价格与原油价格的比率远高于一般水平。

高盛 (Goldman Sachs) 分析师在上周末发布的一份报告中写道，目前几乎没有快速的解决方案，因为新的炼油厂投产需要数年时间，而环保人士对化石燃料的担忧阻碍了新的投资。

Rystad Energy 分析师 Louise Dickson 表示，只要美国和欧洲的炼油产能仍然相当有限，原油价格和这些成品油之间的价差就会持续出现这种异常巨大的价差。

如果原油价格下跌难以向零售终端传导，那么美联储也将难以停下紧缩的脚步。