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2022.07.06 09:07
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港股 IPO | 毛利率超 90%!医美巨头爱美客再度杀入港股,“钱” 景如何?

做着玻尿酸的暴利生意,毛利率比茅台还高!爱美客二次递表港交所,若是此次上市成功,就将成为国内首个 “A+H” 股上市的医美企业。

赛道激战正酣,千亿 “医美茅” 重回战场!

近日,玻尿酸巨头爱美客再度向港交所递交招股说明书,拟在主板挂牌上市。若是此次上市成功,爱美客将成为国内首个 “A+H” 股上市的医美企业。

2020 年 9 月,爱美客登陆深交所创业板,当时募资超过 34 亿元。自 A 股上市以来,该股股价一路飙升,不到一年就涨破 800 元,市值一度超过 1800 亿元,是当之无愧的医美龙头。

也正是在去年 7 月股价最高的那阵子,以毛利率比肩茅台而闻名的爱美客首次向港交所递表,但最终因未能在 6 个月内通过聆讯或招股,今年 2 月赴港上市申请材料失效。

时隔 4 个月,爱美客又一次向港交所发起冲刺,目前已经获得不少机构看好。

中泰证券就认为,当前战略扩张与矩阵打造已为医美龙头发展核心路径,爱美客此次若成功赴港上市将向国际资本市场迈出新一步,未来有望助力公司并购优质国际医美资产,加强外延拓展产品矩阵的能力。

国金证券也表示,从中长期看,公司如能顺利完成港股上市,有望进一步增强公司融资能力和并购渠道,有利于公司国际化发展。

市场前景广阔,稳坐赛道龙头

近年以来,因非手术类治疗风险相对低、创伤更小、恢复时间更短、性价比更高的特性,医疗美容的火爆程度,市场有目共睹。

根据弗若斯特沙利文报告,中国医疗美容市场已由 2017 年的 993 亿元增至 2021 年的 1891 亿元,年复合增长率为 17.5%,且其预计于 2026 年达到 3998 亿元,2030 年则预计达到 6328 亿元。

而在这条飞速发展的赛道上,爱美客实属 “王中王”。

弗若斯特沙利文报告显示,作为一家专研透明质酸(玻尿酸)的企业,按 2021 年的销量计,爱美客是国内最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商,市场份额为 39.2%。

按 2021 年的销售额计,公司是中国第二大基于透明质酸的皮肤填充剂供应商,市场份额为 21.3%,亦为中国所有国内公司中最大的基于透明质酸的皮肤填充剂供应商,市场份额为 58.9%。

具体来看产品矩阵,爱美客目前开发并商业化七款医疗美容产品,包括 5 款基于透明质酸的皮肤填充剂、1 款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂,以及 1 款 PPDO 面部埋植线产品。

其中包括:

2010 年推出国产首款商业化的基于透明质酸的皮肤填充剂 “逸美”;

2013 年推出的国产首款商业化的具有长效填充效果的皮肤填充剂 “宝尼达”;

2015 年推出的国产首款商业化的利多卡因皮肤填充剂 “爱芙莱”;

2017 年推出的国内首款商业化的用于修复颈纹的皮肤填充剂 “嗨体”。

尽管产品看似多样,“嗨体” 更是以针对颈纹的差异化定位和许可证稀缺性独占市场,但值得注意的是,爱美客当前的主要收入结构仍旧较为单一,来自透明质酸类产品的收入占公司营收的比例高达 98%。

“不差钱”!

毋庸置疑的是,医美是一门暴利生意。这从爱美客财报的亮眼程度也可见一斑。

招股书显示,在 2018 年到 2021 年期间,爱美客爱美客收入分别约为 3.210 亿元、5.577 亿元、7.093 亿元及 14.479 亿元,净利润则依次为 1.16 亿元、2.98 亿元、4.34 亿元和 9.57 亿元,可谓是水涨船高,年复合增长率甚至达到了 102.1%。

最惊人的是期内毛利率,四年间从 87.2% 一路上涨至 91.7%、91.4% 和 93.3%,毛利之高甚至超过了茅台!

其中,从 2019 年开始,爱美客的溶液类注射产品和凝胶类注射产品毛利率均高达 90% 以上,2021 年最高,分别达到 93.4% 和 94.3%。

若按产品类型划分,2018-2021 年,爱美客溶液类注射产品的销量分别为 24.3 万支、69.1 万支、124.2 万支和 272.3 万支,销售额分别为 8055 万元、2.45 亿元、4.47 亿元和 10.46 亿元。溶液类注射产品的销售额占比也从 2018 年的 25.1% 上升至 2021 年的 72.3%。

而凝胶类注射产品销售额的增幅相对较小,且曾在 2020 年有所下滑,2018-2022 年销售额分别为 2.39 亿元、3.12 亿元、2.52 亿元和 3.85 亿元。

上述两种类型的皮肤填充剂产品占整个爱美客销售额的 98.8%,其余 1.2% 归于埋植线产品和其他产品的销售额。

而爱美客的另一大亮点或许在于,截至 2022 年一季度,公司账上仍有 32.87 亿元,而负债总计为 2.29 亿元,资产负债率仅为 4.15%。

这也就意味着,爱美客确实是一家既能赚钱又不差钱的公司。

大股东是创始人!

有市场分析注意到,爱美客的股东当中,个人持股超过 2% 的自然人有简军、石毅峰、苑丰、王兰柱以及简勇。其中简军和简勇是姐弟关系,简军个人掌握 30.96% 股权,简军弟弟简勇个人持股 2.42%,石毅峰个人持股 4.85%。

除个人持股外,知行军投资管理合伙企业、丹瑞投资管理合伙企业、客至上投资管理合伙企业这三家分别持股掌握 6.41%、4.85% 和 4.28%,而这三家均由石毅峰和简军控制着。

因此,股权架构来看,持股数量最多的除 “简氏姐弟” 外,便是石毅峰了。而曾历任国美电器、美国华平投资、摩拜单车大型企业财务总监的石毅峰也曾代行爱美客财务总监一职。

与此同时,爱美客的股东中还有国内医药流通巨头九州通。西藏九州通医药有限公司与九州通健康科技集团有限公司均为九州通的全资子公司,两家公司分别持有爱美客 0.22% 和 0.09% 的股权。