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2022.07.06 12:23
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港股教育股严重分化,下半年应该买什么?

申万宏源团队指出,对于教培市场,由于就业压力提振学历提升需求,成人教培市场景气持续提升。对于民办高职教市场,预计 22 年下半年民办高职教行业将进入政策真空期。高教公司股价驱动因素将回归基本面,走出类似 19 年下半年至 20 年上半年行情。

本文来源:申万宏源(香港)黄哲

2022 年上半年,“双减” 政策带来的经营扰动余波未平,对于部分教育板块估值仍有压制。

民办高职教行业在年初,由于市场担忧并购受限及 VIE 架构的使用出现回调。截止 2022 年 6 月 30 日,板块累计收益为-23%,超额收益为-16%。

K12 教培板块于 22 年年初纷纷暂停 K9 教培业务。裁员,关店等一次性费用在上半年仍有发生,盈利状况仍存疑。

但随着 6 月 “东方甄选” 直播带货火爆出圈,市场对于行业转型更为乐观,推动行业估值反弹。截至 6 月 30 日,累计收益为 62%,超额收益达到 69%。

就业压力助力成教市场景气度提升

由于毛入学率提升所带动的高等教育扩招,直接推动高等教育毕业生人数将在未来 4 年持续超 1,000 万人,2025 年,高校毕业生预计达到 1,167 万人。

毕业生增加提升了就业端竞争压力,结合经济增速放缓,导致应届毕业生选择通过学历提升替代就业,助推考研报名人数上升,2022 年同比增长 21%,达到 457 万人。

由于考研录取人数增速仅 4.7%,考研难度大幅提升,从而催生考试培训需求。

另外,出国留学也成为提升学历的另一选择,随着疫苗接种量增长以及在线教学的模式被教育部认可,预计出国留学市场规模将回暖,2023 年留学考培及留学中介市场规模预计达到 175 亿元,三年复合增速 8%。

职教本科带动招生规模扩张

自 2019 年起推行职教改革后,一系列职教相关扩招政策相继推出,包括:

  • 1)高职三年 300 万扩招;
  • 2)20-22 年专升本连续三年扩招;
  • 3)2025 年,职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的 10%;
  • 4)职普比 1:1 带动中职在校生增长。

我们认为职教改革是涵盖应用型本科,高职,技校,中职教育的系统改革,随着职业教育的办学层次在政策的推动下提升,社会对职业教育的认可度也将提升。

根据《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》,明确 2025 年职业本科的招生规模有望达到约 67.5 万人,对应需要超 130 至 217 所职业本科院校来提供招生。

而目前职业大学数量仅 37 所,无法满足此等规模的需求,我们认为职教本科供给偏紧将带来行业投资机会。另外,随着高等教育毛入学率进一步提升,我们预计高等教育在校生人数有望在 2030 年达到 4,164 万人,而公办院校受困于政府财政支持力度收紧,扩招乏力,民办学校将成为新增高等教育需求的主要承接方。

因此,由专科,专升本,及职业本科扩招驱动,预计民办高校在校生将在 2025 年达到 1,229 万人,五年复合增速达到 9%。

维持看好

对于教培市场,由于就业压力提振学历提升需求,成人教培市场景气持续提升。

看好新东方等龙头机构在相应赛道的布局。通过长期的经营所积累的口碑将在公司倾注资源后焕发生机。

预计公司 23 财年业绩将在成人教培业务的快速增长中扭亏为盈。

首推新东方(EDU.N/09901.HK-买入),建议关注新东方在线(01797.HK-未评级)。

对于民办高职教市场,预计 22 年下半年民办高职教行业将进入政策真空期。高教公司股价驱动因素将回归基本面,走出类似 19 年下半年至 20 年上半年行情。

截至 2022 年 7 月 5 日,民办高职教板块的 22 年的平均 PE 为 6.12 倍,已处于历史低位。而行业预期利润的两年内生复合增速就可以达到 17% 左右,PEG 不到 0.4 倍,行业估值仍将继续上修。

在港股上市的民办高等教育及职业教育公司中,首推希望教育(01765.HK-买入)、新高教集团(02001.HK-买入)、宇华教育(06169.HK-买入)、以及东软教育(09616.HK-买入)。