港美股年内投资最重要窗口期：就在三季度！

重磅中报季来袭，港美股何去何从？

国信证券分析师王学恒，张熙注意到，目前美股多头正居于强势地位，宏观方面缺乏进一步交易催化剂，当前状态或在整个三季度维持；港股业绩预期也有望在第三季度逐渐企稳，届时，高频行业和宏观数据有望成为港股上行的催化剂。

美股：向上突破箱型振荡区间，三季度或是投资窗口期

标普 500 指数在两次下探至 3700 点附近，两次上探至 3900 年附近后，本周二突破了箱型震荡区间，并在随后几个交易日进一步巩固了 3950 点以上的位置。由此可见，美股市场上的多头力量仍然很强。

当下，市场正处于长达两个月的宏观信息真空期——7 月加息预期已经企稳，距离 9 月 21 日 FOMC 会议尚有时日。在此期间，8 月和 9 月公布的 CPI 数据恐怕难以再在市场掀起波澜——原油和粮食的月线已经大幅下行。

宏观面缺乏进一步交易催化剂的同时，微观面也缺乏感受——已披露中报的美股上半年业绩全年完成度与 2021 年基本相当。当前的状态或将在整个第三季度维持。

因此，国信证券认为第三季度或是今年投资美股的重要窗口期。

港股：资金面因素趋稳，盘面处于低位震荡状态

从资金面的角度看，人民银行货币政策风格趋向稳健，美联储加息预期企稳，南向资金维持在低位。港股暂时缺乏资金面的催化剂。

基本面方面，港股目前处于业绩期静默期前的集中业绩预期调整阶段。大方向上看，业绩预期调整维持近 3 个月以来以下修为主的趋势，然而总体下修公司数量更大。

随着静默期的到来和正式业绩的发布，港股业绩预期有望在第三季度逐渐企稳。届时，高频行业和宏观数据有望成为港股上行的催化剂。

美联储 9 月加息展望

上周五，Markit 公布 7 月 PMI 初值。其中服务业 PMI 报 47，向下突破 50 荣枯线。对此，市场的反应是下调 9 月 21 日 FOMC 会议的加息预期：在 7 月加息 75bp 预期的基础上，9 月加息 50bp 的概率从一周前的 37% 上升到最新的 53%；加息 75bp 的概率从 49% 降至 40%。

那么，美联储放缓加息节奏的可能性如何呢？如果美联储有 “无条件” 抗击通胀的决心，那么可以参考沃尔克时代的经验。

1979 年 8 月，制造业 PMI 向下突破荣枯线，报 49.5，当月 FOMC 利率从 10.8% 升至 11.3%，加息幅度约为 50bp。

但当时与现在有两个重要的差异点：

1）当前加息节奏处于高速状态，1979 年加息本身就速率就不高（平均每个月 20bp 左右）；2）当前 FOMC 利率远远低于 CPI 同比，79 年 FOMC 利率的水平基本与 CPI 同比水平持平。

同时，进入 1980 年，FOMC 与 CPI 同步加速上行，无视了 PMI 的下降趋势，直到 1980 年 4 月 PMI 跌破 40，FOMC 利率才有短暂的调整。