三季度是最佳投资窗口！港美股哪些板块最看好？

本文来源：国信证券王学恒等。

国信证券表示，第三季度或是美股和港股 2022 年重要的投资时间窗口。

美股三季度有反弹

美联储尚处于加息通道，且宏观层面有滞胀预期，但我们认为美股在第三季度会有一轮反弹。

这主要得益于三季度的信息真空期：

• 1）宏观层面，CPI 同比难创新高，7-8 月只是下降多少的问题，GDP 是大盘滞后指标，对未来股价走势影响有限；
• 2）微观层面，中报季没有企业业绩下修的催化剂；
• 3）货币层面，9 月 FOMC 会议尚有时日，且联储态度边际转鸽。

盘面上，利空因素快速出清后，美股仍能逐日上行，反映出美股投资者多头力量充裕。

港股反弹势能充足

恒指去年 7 月下跌至今年 3 月，低位震荡格局已维持一个季度，反弹势能充足。

基本面上，我们认为中国宏观经济已在二季度见底，个股业绩下修趋势有望在中报季结束。

今年下半年或出现两种情况：

• 1）三季度反弹，则我们建议投资者四季度谨慎；
• 2）三季度低位震荡，四季度反弹。

无论是哪种情况，都建议投资者在三季度布局，准备迎接反弹。

美股：在估值修复空间与商业模式中择优

为投资者提供 4 条反弹逻辑：

• 1）盈利预测未下调，但股价超跌带来的估值修复逻辑；
• 2）寻找抗滞胀的商业模式；
• 3）利用高增长动能突破经济衰退；
• 4）前期超跌带来的机构投资者强制补仓需求。

推荐的行业有：

• 1.首推软件业 SaaS 公司：估值修复空间充裕；商业模式在经济衰退初期刚性较强；属于增速较高的新兴行业；前期跌幅较大，投资者有补仓需求。符合 4/4 条反弹逻辑，首推。
• 2.次推新能源车制造商：估值修复空间充裕；位于渗透率曲线甜点上，增速预期高；所属的可选消费板块前期跌幅较大，投资者有补仓需求。符合 3/4 条反弹逻辑，次推。
• 3.半导体行业：有估值修复空间；成本传导能力好，抗通胀；增速高；前期超跌。符合 4/4 条反弹逻辑，但有业绩前高后低的风险，推荐。

港股：最大化利用估值修复与风险偏好上行

为投资者提供 2 条主要反弹逻辑：

• 1）盈利预测下调幅度小/未下调，但跌幅较大带来的估值修复逻辑；
• 2）风险偏好上升，成长股受益逻辑。

以及 2 条次要逻辑：

• 1）将公司前期回购行为视为管理层对基本面的背书；
• 2）在 AH 股高溢价的公司中寻找套利空间。

推荐的行业有：

• 1.医疗保健下多个子板块，尤其是 CXO 和生物药。它们有充足的估值修复空间且预期增速较高，有望受益于风险偏好抬升。符合 2/2 条主要逻辑，首推。
• 2.信息技术下的半导体板块。它们也有较优的估值修复空间和较高的业绩增速预期，但须警惕业绩前高后低的风险。符合 2/2 条主要逻辑，但有 1 项风险，次推。
• 3.另推荐互联网公司以及恒生科技指数。