美股 7 月大反弹，但为何不是全面押注的时候？

7 月美股创自 2020 年以来表现最好的月度表现，不过还没有脱离险境。

由于投资者押注美联储的鹰派姿态已达到顶峰，美股在过去一周出现反弹，不过这可能是一厢情愿的想法。

上周，道指上涨 3%，标普 500 指数上涨 4.3%，纳斯达克综合指数飙升 4.7%。甚至高收益债券相对于美国国债的溢价也大幅收窄。

然而，这看上去有点奇葩，因为 2022 年上半年，美国经济连续两个季度实际 GDP 下滑，美联储青睐的通胀指标居高不下，央行再次加息 75 个基点，这是过去 40 年里最快的加息周期之一。

美股为何大反弹？

真正改变的是对未来加息的预期，这在很大程度上取决于美联储主席鲍威尔新闻发布会上的两句话。

他说:“虽然在我们下次会议上再进行一次不同寻常的大幅上调可能是合适的，但这一决定将取决于我们从现在到那时获得的数据。”“随着货币政策立场进一步收紧，放缓加息步伐可能会变得合适。”

鲍威尔甚至表示，目前在 2.25% 至 2.5% 区间的利率很可能处于 “中性”，即既不宽松也不限制。

市场将这一信息铭记在心。六周前，利率期货市场预计 2023 年初联邦基金利率目标区间将达到 3.75% - 4% 的峰值水平。

今天，这个峰值预示着 12 月的 3.25% - 3.5%，仅比当前的目标高一个百分点。此外，期货定价现在意味着，从 2023 年 2 月到 7 月，美联储将两次降息 25 个基点。

换句话说，市场押注美联储将在今年年底前放慢加息步伐，然后迅速转向宽松政策。

市场质疑声很强

鲍威尔关于中性利率的言论也激怒了一些知名经济学家和投资者。

前财政部长拉里·萨默斯称鲍威尔关于中性利率的评论是 “站不住脚的”。而潘兴广场的比尔·阿克曼则在深夜在推特上写道:“尽管 2.25% 至 2.5% 可能是中性利率，但在通胀率为 9% 的情况下，这是一个极其宽松的利率。”

这种隐含的利率路径似乎也极不可能出现，而且几乎可以肯定对股市不利。

要实现这样的路径，美联储必须要么宣布在对抗物价上涨的斗争中取得胜利——有人认为通货膨胀会在年底神奇地降至 2% 吗？——或者完全不考虑拯救正在迅速陷入衰退的经济。

投资策略

因此，尽管收紧的步伐可能正在放缓，通胀可能已经见顶——这是众所周知的最后一句话，但我们知道——但对投资者来说，还远没有开绿灯。

鉴于经济放缓、利率仍在上升，以及股票和债券指数处于或接近短期超买水平，现在可能是卖出反弹行情并重新调整到更优质或防御板块的时候了。

高盛首席信贷策略师 Lotfi Karoui 写道:“信贷息差继续收窄……市场认为，转向鸽派立场可能是合理的。”“考虑到通胀可能的未来走势，我们不同意这种看法，市场反弹势头将放缓，这是降低风险和进一步提升优质筹码的机会。”

现在宣布美联储政策转向还为时过早，尽管看涨的投资者已经这样想了，但通货膨胀率的飙升不太可能那么容易被遏制。