英国最大基金砍仓中概股！阿里被砍四成，只留京东 1 股，太惨了

近日一则消息引起了行业内外一片喧哗：阿里巴巴的一早期投资者，几乎全数沽清阿里巴巴持股，持仓量从原来的 175 万股降至只有 13 股，其京东的持仓也由原本的约 6.8 万股降至只有 1 股。

这家基金，就是在投资界地位与巴菲特的伯克希尔·哈撒韦地位相当的成长股投资大师，曾靠投资特斯拉狂赚 290 亿美元的 Baillie Gifford（柏基投资，简称 BG）。

随后下午又传出消息，此次清仓阿里的传闻可能与此前巴菲特清仓比亚迪类似，实际上是将其持仓由美转港，将在美上市的ADR转至香港上市的普通股。

但事实究竟如何，BG 方面并未正式给出回应。另一方面，相关文件显示，BG 在今年第一季度砍掉阿里 41% 的持仓。除了阿里，BG 第二季度也大规模砍仓了持有的中概股，包括京东、网易、腾讯音乐、百度、贝壳、哔哩哔哩等，其中京东的持仓由原本的约 6.8 万股降至只有 1 股，贝壳被砍仓 90%，网易和哔哩哔哩也遭砍仓超 60%。

长期投资者突然抛弃中概股，这究竟是怎么了？

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重仓阿里、特斯拉、亚马逊

赚得盆满钵满的投资大师

在全球投资界，BG 基金可以说是与巴菲特的伯克希尔·哈撒韦地位相当的另一传奇。这家总部位于苏格兰爱丁堡的基金，拥有 110 多年历史，截至 2022 年第一季度末，BG 的资管规模高达 2770 亿英镑（3650 亿美元）。

和其他基金不同，这家基金擅长长期投资。众多国际巨头的机构股东名单中，都有 BG 的身影，如全球基因测序巨头 Illumina、拉美版 eBay 的电商平台 MercadoLibre、流媒体音乐服务平台 Spotify、还有国际互联网巨头 Google、如今改名为 META 冲击元宇宙的 Facebook、以及国际芯片巨头英伟达等等。BG 在这些企业中，都有不少的持仓，是其重要的机构股东。

“真正的投资者以十年为单位思考，而非以季度为单位思考。” BG 认为，真正的投资需要寻找并且长期陪伴极少数卓越公司，因为绝大多数的市场回报都来自于此。

△来自 BG 官网

在此投资理念下，Baillie Gifford 的权益类投资策略通常都聚焦于长期投资最具竞争力、创新性和成长效率的极少数优质企业，并取得超额回报。

其典型的投资案例的就是亚马逊和特斯拉。BG 刚开始投资亚马逊时，亚马逊的营收不过 70 亿美元，到 2021 年，这一数字已飙升至近 4700 亿美元，股价飙升超过 60 倍。

对特斯拉的投资也是如此，BG 在 2013 年投资特斯拉时，成本仅 8900 万美元，平均持股成本仅 38.7 美元。从 2013 年至今，特斯拉股价已飙升超过 30 倍，市值从不到 200 亿美元翻倍至突破 10000 亿美元。期间，BG 还不断从二级市场加仓，成为常年稳居仅次于马斯克的第二股东地位。BG 旗下的苏格兰抵押贷款（SMT）基金也因在特斯拉上狂赚 290 亿美元（超过 1000 亿人民币），在投资界一战成名。

此外，中国企业也是 BG 押注的重点对象。近年来，BG 先后投资了蔚来、网易、腾讯、中国平安、阿里巴巴、京东、美团、拼多多、字节跳动、宁德时代等诸多中国一流企业。

中国市场也很受 BG 看好，2008 年 BG 发行了其第一只中国主题的基金，布局中国市场。截至今年 3 月底，该基金规模在 490 亿英镑左右，重仓腾讯、阿里巴巴、宁德时代、京东、美团、茅台、李宁等企业。

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早期投资者，正在抛弃阿里

BG 是否真的清仓阿里，还是仅仅只是将 ADR 转为港股普通股？目前尚不得而知。不过可以知道的是，BG 确实在陆续减持其持有的阿里持仓。

BG 是阿里巴巴的早期投资者，早在 2012 年投资了阿里。2017 年时，BG 合伙人安德森还被马云邀请参加天猫双十一晚会。被不断增加的双 11 销售额震惊的他，在晚会后写了一篇文章再次表态，21 世纪是属于中国的。他认为，在未来 5 到 10 年后，这个数字会变成每日正常消费，而不是促销节的数据。

但据 SEC 今年第一季度披露的 13F 文件，BG 大幅减持阿里巴巴 4,096,750 股，减持幅度达 41%。自 2021 年二季度至年末，BG 合计减持 77.97% 的阿里巴巴持仓。

但 BG 减持阿里的原因，至今没有对外表示。

不过，曾在 BG 任职期间，靠着投资 “东南亚腾讯” 的东海集团（SEA）大杀四方的基金经理马克森·布朗认为，腾讯与阿里巴巴正在走向衰落。他认为，这两家公司正在输给新的竞争对手，比如字节跳动的 TikTok 和快手。因此，他从 BG 离职后的第一个行动，就是清仓了这两家公司的股票。

另一方方面，阿里巴巴的另一大机构投资者软银，也在减持阿里。

8 月 5 日，有市场消息称，软银集团今年已经通过 “预付远期合约” 卖掉阿里巴巴的半数持仓，出售了其持有的 2.13 亿阿里股票，共套现 220 亿美元。抛售后，软银手中的阿里持仓已经从第一季度的 23.9%，下降至 15.85%。

没过几天，软银又宣布，将进一步增加减持阿里的持仓。8 月 10 日，软银宣布，董事会同意结算至多 2.42 亿份阿里巴巴 ADR 的远期合约，预计交易总收益达4.6 万亿日元（约合 345 亿美元，人民币 2300 亿），持股比例降至 14.6%。

此次软银大举减持阿里的直接原因，主要还是因为亏损。据最近软银发布的第二季度财报显示，本季度软银亏损持续扩大，高达 3.2 万亿日元（约合 245 亿美元，1600 亿元人民币），加上此前第一季度的亏损，软银半年来就亏了高达 5.3 万亿日元。其中，仅愿景基金亏损的，就高达 493 亿美元，约 3300 亿人民币。

而愿景基金，还是软银在 2016 年首次减持阿里套现超 100 亿美元才成立起来的。但自此以后，每当软银亏损，就会选择减持阿里套现 “自救”：

2019 年软银再次出售阿里 7300 万股美国存托股票，套现金额超 130 亿美元，持股比例降至 25.8%；

2020 年软银巨亏 1.35 万亿日元，当年 3 月底表示将从阿里套现 140 亿美元。

堪称是软银的 “提款机”。

面对 2022 年连续两个季度的巨亏，软银毫无意外的，再次选择了减持阿里。

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不为中概股站台了？

BG 大规模减持中概股

被减持的中概股不止是阿里巴巴。据相关文件显示，BG 的京东持仓也由原来的约 6.8 万股，降至只有 1 股。网易持股由 26.3 万股，降到 10.3 万股，仓位被砍 60%；百度 ADR 持股也有 375 万股，降 18% 至 308 万股；腾讯音乐持股由 5009 万股，降 38% 至 3109 万股；贝壳二季度仓位直接被砍 90%，哔哩哔哩被砍 66%......

美股方面，BG 的特斯拉持股由原本的 1057 万股，降 40% 至 630 万股。

值得注意的是，BG 前十大持仓中，增持了蔚来，持股由 8875 万股，增至 9673 万股。

可以看到一个趋势：BG 的投资策略，正在从互联网，转向新能源。

BG 对中国新能源行业的看好，始于特斯拉，也始于蔚来。

在华尔街一众看空特斯拉，不看好新能源汽车的时候，BG 重仓了特斯拉，并在 7 年后，获得了超过 20 倍的收获。

由于在特斯拉身上投资获得了成功，BG 在新能源汽车领域的看到了信心，并将在特斯拉上的那一套模式，套用在了刚在美国上市不久的蔚来身上。

2018 年 10 月，BG 大举买入蔚来 11.4% 的股份。但这一举动并没有重新让华尔街对蔚来另眼相待，反而受到众多机构的看空。此后，蔚来股价一路走低，一年后股价甚至一度跌至 1 美元的区间，几乎处于死亡的边缘。但 BG 并没有撤退，就像同此前与特斯拉共同走过破产危机一样，BG 也一路陪跑蔚来。

另一边，BG中国基金也押注了宁德时代，占有 5.3% 的权重，仅次于腾讯、阿里的占比。

BG 中国基金的基金经理苏菲·恩肖（SophieEarnshaw）认为，如果有任何地方能够赢得电动汽车竞赛，那将是中国，因为政府在充电基础设施等方面投入了大量资金。

恩肖对于中国新能源看好甚至超过了美国，面对中国 2025 年将所有新车销量的 25% 实现电动化。恩肖的搭档罗德里克·斯内尔（RoderickSnell）分析：“宁德时代控制着中国一半的市场份额，并且成本更低，意味着只要取消对电池行业的补贴，宁德就会变得更强大。”

BG 的投资逻辑看起来十分质朴，没有 “渗透率”、“景气度”、“估值适当” 等词汇，更多的是出于一个比较宏大的未来推演。毕竟对 BG 而言，他们是投资者而不是投机者。长期投资，才是他们的投资理念。

参考资料：

《Baillie Gifford 的战斗，不止于特斯拉》远川研究所

《Baillie Gifford 离职基金经理：官僚主义渐成房间里看不见的大象》元气资本

《英国最大基金，为中概股站台》远川研究所