财报前瞻 | 拼多多这次又要打败阿里和京东？

宏观逆风吹拂之下，继续下沉、正在筹备进军海外的拼多多能给市场惊喜吗？

8 月 29 日周一，拼多多将在美股盘前公布最新季度财报。目前市场普遍比较乐观，预计其营业收入、调整后净利润和每股收益（EPS）均高于同行。

根据彭博的一致预期，拼多多当季营收预计为 236.24 亿元，虽比上月预测下修 0.02%，但同比仍增长 2.51%；Non-GAAP 净利预计 41.95 亿元，较上月前上修 1.86%，预计同比增 1.68%，GAAP 下的增速则将达到 20.55%；净利增速高于营收，净利率预计同比升 0.4 个百分点至 18.3%。

分项来看，市场预计拼多多二季度毛利润达到 167.46 亿元，同比增长 10.5%；经营利润预计达到 43.58 亿元，同比大幅增长 36.81%，经营利润率则能升至 17.06%。

这也就意味着，毛利和经营利润预计将是拼多多本季财报的两大看点。但问题在于，华尔街为何对拼多多如此有信心？

关键在哪？

在市场眼中，将为拼多多二季度业绩作出最大贡献的仍旧是电商广告业务，预计投资者不仅能看到平台商家广告需求增加，也能从财报中一窥拼多多加强整合线上流量和线下零售体验的成果。

此外，最为核心的营销服务和交易服务预计仍将保持强劲势头，推动公司二季度的营收增长；多多买菜预计也将有不错的表现。

值得注意的是，拼多多一季度用户重回常态增长，月活 7.5 亿创下历史新高。市场仍旧关心，拼多多二季度能否再接再厉再创新高，且营销费用是否出现过分增长。

开源证券在此前的一份财报中曾表示，拼多多的 “货找人” 模式更容易在有限的 SKU 内产生爆款商品，然后借助高销量进一步压低加价率，从而实现低价生态的正向循环。但高流量的用户规模是确保爆款模式得以持续的前提条件。

短期来看：

1、公司零售型收入占比会继续提升：受 GMV 增速放缓和货币化率 提升空间有限的影响，预计公司的平台型业务收入增速会有所放缓，但在农业供给端的高投入有利于多多买菜 GMV 占比的继续扩大，使得公司的零售型收入占比进一步提升；

2、营销效率优化驱动公司利润继续改善：营销费用是公司的主要支出，短期公司依然需要较高的营销支出来维持平台对用户和商家的吸引力，但通过聚焦补贴、减少品宣投放等策略，预计公司的营销效率仍有进一步的优化空间。

长期来看，公司在农业领域的持续投入预计会为公司在品类上提供差异化优势，进而减少 GMV 增长对补贴的依赖以及实现在生产流通环节的效率优化，为公司的长期利润率提升打开空间。

但当然，市场也仍对拼多多抱有一些担忧，比如担心公司商品销售低迷影响营收，还有疫情下成本上升可能影响利润率增速，以及担心越来越多的支付处理费用和云服务成本。

最为关键的是，管理层将对公司三季度的前景作出怎样的判断。简单来说，三季度指引仍是市场关注的重中之重。

投资者也很乐观！

今年以来，在一众惨跌的中概股之中，拼多多的表现可谓是笑傲江湖，上半年涨了 6%，全年跌幅仅不到 1%。

而且，在过去的一周里，拼多多大涨超 25%。除了国常会以及中概股消息方面的利好之外，也不排除资金提前埋伏乐观业绩的可能性。

与此同时，该股相关的期权交易也相当活跃，仅在上周五，期权投资者就购买了 49158 张拼多多看涨期权，成交量比日常平均的 38981 张高出了 26%，同样显示出交易侧的乐观情绪。

期权交易还显示，拼多多绩后的股价波动性约在 8% 左右。