美元冲高回落，港股迎来喘息机会？

本文来源：平安证券（香港）薛威、魏伟、李峰

上周，上周全球股市涨多跌少，发达市场除恒生指数微弱下跌外，其余指数普遍上涨。恒生原材料业大幅反弹。

进入 9 月以来，美元指数冲高回落，全球金融市场的风险偏好也先降后升，美股带领全球股市触底反弹，贵金属也迎来了显著反弹。

同时，联储 9 月加息 75bp 已经成为大概率事件，美债收益率也出现上行。

风险偏好有所回升

从上述各项资产的表现可以得出两点：全球市场风险偏好触底回升，流动性预期仍然偏紧。

这两点的共存似乎并不符合规律，细究之，这与欧央行在 8 日超预期加息 75bp 有着不可忽视的关系。

正由于欧央行加息幅度超出市场预期，美元兑欧元汇率回落带动美元指数回落，进而促使全球市场风险偏好有所反弹。

也正因为如此，我们对全球市场风险偏好的反弹前景并不乐观。

欧美竞相收缩流动性，衰退抗通胀面临阻力

从 2022 年 3 月以来，美联储、欧央行等各大央行先后出台紧缩货币政策。

显然，全球主要央行的目标就是控制持续高企的通胀，但是目前的效果并不明显，且仍面临三大阻力：

• 第一，薪资的黏性以及 “薪资 - 通胀” 螺旋上升效应使得薪资增速即便下行也相对有限；
• 第二，商品通胀受供应链扰动的风险持续存在；
• 第三，气候异常频发，上游农产品、矿产等原材料生产面临很大的挑战，这会从原材料端对通胀的回落带来阻力。

投资策略

全球股市前景波折，港股 “一体两翼” 策略彰显高性价比。

无论是美元指数的回落，还是欧美股市的反弹，其支撑并不充分，更像是单边压注过于集中下阶段性释放所产生的效果，全球股市前景依然波折。

在这样的背景下，建议关注下行空间小、资产优质、低估值、向上弹性更大的港股市场机会，即为我们近期一直推荐的 “一体两翼” 策略——恒生科技为重，兼配能源周期 + 可选消费。