下一次金融风暴将至？但可能不是美股市场！

美国 10 年期国债收益率自 2011 年以来首次升至 3.50% 以上，投资者提高了对美联储最终可能在 2023 年初将政策利率推高到多少的预期。

在美联储准备加速推进资产负债表缩表计划之际，华尔街的一些人士担心，美国国债市场流动性的减少可能会引发一场完美风暴。

美债的大问题

越来越多的交易员、学者和债券市场专家担心，随着美联储本月加速实施量化紧缩政策，24 万亿美元的美国国债市场可能会陷入危机。

随着美联储将其持有的债券在 9 月份 “退出” 资产负债表的速度提高一倍，一些银行家和机构交易员担心，美国国债市场上已经减少的流动性可能为一场经济灾难埋下隐患——或者，如果达不到这一目标，还会带来一系列其他弊端。

在华尔街的角落里，一些人已经指出了这些风险。

本月早些时候，美银利率策略师 Ralph Axel 警告称，“美国国债市场的流动性和弹性下降可以说是当今全球金融稳定的最大威胁之一，可能比 2004-2007 年的房地产泡沫还要严重。”

为何是美债？

通常平静的美国国债市场怎么会成为另一场金融危机的引爆点呢？

美国国债在国际金融体系中扮演着至关重要的角色，其收益率是数万亿美元贷款 (包括大多数抵押贷款) 的基准。

在全球范围内，10 年期美国国债收益率被视为 “无风险利率”，为许多其他资产 (包括股票) 的估值设定了基准。

但国债收益率的过度和不稳定波动并不是唯一的问题。

债券本身被用作银行在 “回购市场”(通常被称为美国金融体系的 “跳动的心脏”) 寻求短期融资的抵押品。

如果国债市场再次失灵——就像它最近几乎发生的那样——包括企业、家庭和政府借款在内的各种信贷渠道 “将停止”，Axel 写道。

流动性减弱会出现什么问题？

流动性变薄会给投资者、市场参与者和联邦政府带来许多其他不利因素，包括更高的借贷成本、增加的跨资产波动性，以及——在一个特别极端的例子中——可能如果新发行的国债拍卖停止正常运作，联邦政府可能会拖欠其债务。

自从美联储在 6 月开始允许其近 9 万亿美元的巨额资产负债表收缩之前，流动性减弱一直是一个问题。

根据堪萨斯城联储经济学家 Rajdeep Sengupta 和 Lee Smith 的说法，在某个时候，更高的收益率应该会吸引新的买家。但很难说在此之前收益率需要达到多高——尽管随着美联储退出，市场似乎即将发现。

巴克莱团队表示，自去年年中以来，交易量大幅下降，因为投机者和交易员越来越多地转向美国国债期货市场持有短期头寸。根据巴克莱的数据，平均名义总名义国债交易量已从 2022 年初的每 4 周近 3.5 万亿美元下降到略高于 2 万亿美元。