特斯拉今年近乎腰斩！机构：短期深跌出现抄底机会

本文来源：中信证券陈俊云、许英博、尹欣驰

受 Twitter 事件、市场对全球汽车销量担忧等因素持续影响，今年以来特斯拉股价表现疲软。

不过，中信证券表示，持续看好特斯拉中长期投资价值，并建议投资者积极关注特斯拉短期股价大幅回调带来的布局机会。

市场担忧不减

逐步从供给向需求过渡，Twitter 收购事件等亦构成短期扰动。

2022 年以来，特斯拉股价累计跌幅为-48%，主要受 Twitter 事宜、品控问题、销量担忧等系列因素的影响。

马斯克已于 10 月 27 日完成 Twitter 的私有化事宜，Twitter 收购事项的扰动已较多被市场所 price in。

伴随公司上海工厂产能扩建完成，以及美国奥斯汀工厂&德国柏林工厂产能持续爬坡，当前公司面临的主要约束因素正逐步从供给向需求端切换。

而当前持续欧美市场持续攀升的汽车按揭利率，以及全球经济疲软带来的需求端不确定性，正在成为市场当前的主要担忧项。

需求分析：中期预计超 300 万辆

中信证券预计短期销量能见度 190~200 万辆，中期保守预计超 300 万辆。

1）伴随着新能源汽车行业的高景气度，预计 2022 年全球新能源汽车销量约 1075 万辆，对应渗透率约 13%。未来随着行业的发展，预计到 2025 年，全球新能源汽车销量有望增长至 2411 万辆，对应渗透率约 27.4%、三年复合增速约 31%。

2）Marklines&特斯拉销量数据显示，过去五年公司在全球新能源汽车领域市占率稳定在 13%-18% 之间。

（a）短期来看：基于对美国、中国、欧洲等地区需求的分析，预计 2023 年公司 Model S/X/3/Y 四款车型销量贡献超 190 万辆级。

（b）中期来看：未来随着公司新产品的释放，以及老款产品的改款，公司会在产品层面下更多功夫（如：针对各区域市场开发复合本土化需求的产品）。

特斯拉未来在全球新能源汽车领域，保守预计有望继续拿到超过 12% 的市占率，对应 2025 年销量超 300 万辆。

后续关注：成熟车型改款、新车型量产释放进度

针对于市场担心的特斯拉未来产品需求增速放缓问题，中信证券判断：随着生产瓶颈的解决，特斯拉大概率会在产品层面做更多功夫（如：成熟车型改款，针对不同市场开发或改款符合本土需求的产品，在产品内饰、空间等层面做更多优化等），未来产品竞争力有望继续保持。

基于公司对于 Semi 的产量指引（2024 年产量目标约 5 万辆），预计该车型对公司后续销量贡献有限，将主要由 Cybertruck、更为廉价的产品等组成。

投资者需要持续跟踪两款产品的量产及交付动态。

投资建议

特斯拉当前面临主要瓶颈正逐步从供给向需求端过渡，结合对中国、美国、欧洲等市场短期、中期需求的分析，以及考虑特斯拉自身产品竞争力、车型规划等要素，判断市场当前担忧明显过度。

中信证券维持特斯拉 2022-2024 年营业收入预测分别为 827/1183/1540 亿美元，维持公司 2022-2024 年 Non-GAAP 净利润预测分别为 140/191/272 亿美元。

特斯拉当前股价对应 2022/23/24 年 PE（Non-GAAP）为 44/32/23x，建议投资者积极关注特斯拉短期股价大幅回调带来的布局机会。