拼多多成今年最优秀的中概股！还会继续下去吗？

拼多多此前公布了三季度财报，业绩远超预期，资本市场也做出了回应，股价在一个月的时间里涨了超 100%。

更重要的是，今年以来，拼多多股价涨幅超 50%，几乎成为最优秀的中概股。

业绩回顾

拼多多三季度收入实现加速增长，同比增长 65% 至 355 亿人民币，超市场预期 15%。

其中，在线营销服务收入为 284 亿，同比增长 58%；交易服务收入为 70 亿，同比增长 102%，商品销售收入 0.56 亿，同比下降 31%。

调整后净利润为 124 亿，去年同期为 31.5 亿，高于市场预期的 71 亿。

国泰君安表示，拼多多是唯一一家不仅实现了收入加速增长，而且凭借规模效应实现盈利超预期的电商平台。

有何隐忧？

浦银国际表示，本季度拼多多的高利润率或难以持续，仍彰显强盈利能力。

本季度调整后净利率为 35.1%，去年同期为 14.6%，在二季度高基数（34.3%）上环比仍略有提升，主要由于部分项目投入受到影响。

虽然未来几个季度利润率或有所波动，但拼多多的核心盈利能力并未改变。

在互联网行业整体降本增效大背景下，拼多多在费用管控方面仍有提升空间。

本季度销售费用同比增长 40% 至 140 亿，销售费率为 39.6%，同比下降 17 个百分点，环比上升 3.5 个百分点，经营效率逐步改善。

不过，也有机构表示，拼多多将持续投资以增强长期竞争力，因此利润率很可能会波动。

市场份额还在扩大

性价比优势和品牌化战略驱动业绩增长，抢占市场份额。

考虑到当前宏观经济环境，消费者在进行消费决策时会更加倾向于考虑商品性价比，拼多多的低价优势正受益于此。

另外，品牌上行也是公司未来的重要增长驱动。公司通过百亿补贴等活动持续丰富品牌商品，据我们渠道调研，平台上品牌商品 GMV 占比已超过 50%。

品牌商家入驻和品牌占比提升，有助于继续带动客单价及变现率的提升。

第一上海证券表示，看好 Temu 未来的增长前景，受益于国内成熟的供应链体系、以及自身主站的平台运营经验，通过与亚马逊等平台形成差异化竞争切入市场，中短期主要关注收入端增长。

投资建议

浦银国际表示，看好公司市场份额扩张。维持拼多多 “买入” 评级，上调目标价至 108 美元。将拼多多 2023E/2024E 收入预测分别上调 8%/8%，对应 2023E/2024E 年 25x/19x 市盈率。

第一上海证券表示，拼多多收入端持续跑赢同行电商公司，与此同时，盈利能力已持续得到验证，且出海电商作为第二增长曲线路径清晰。

上调未来三年收入预测至 1,390/1,867/2,295 亿元人民币，EPS 为 23.7/32.6/41.6 元。采用 DCF 估值法，对应目标价 110.82 美元，维持买入评级。

国泰君安表示，拼多多成功树立了两大声誉：i) 物有所值的产品平台和 ii) 高效的购物渠道形象。对应目标价为 105.00 美元，评级为 “收集”，相当于 “买入” 评级。

按照 108 美元的平均目标价计算，拼多多还有 23% 的涨幅。