全球社交龙头地位稳固，Meta 不应被遗忘

兴业证券表示，通过 DCF 估值方式，给予 Meta 154 美元目标价，“审慎增持” 评级。周一，Meta 收于 122.43 美元，这意味着约有 26% 的涨幅。

本文来源：兴业证券洪嘉骏

Meta 为全球社交媒体龙头以及元宇宙领军者，本文分析将聚焦其核心社交媒体业务与中期展望。

Meta 短期股价受制于海外宏观经济衰退，苹果隐私政策调整，以及 TikTok 注意力争夺；但长期来看，Meta 牢牢掌握熟人社交链，社交媒体龙头地位稳固，未来存边际改善因素。

Meta 坐拥 Facebook，Instagram，WhatsApp，Messenger 四大社交流量平台。

截至 22Q3，Facebook 系应用的去重总月活人数（MAP）达 37.1 亿 (yoy+4%，qoq+2%)，每日活跃人数（DAP）达 29.3 亿（yoy+4%，qoq+2%）。

近年崛起的 TikTok 虽然分流部分用户的在线娱乐时长，但 Meta 的产品矩阵拥有庞大的熟人社交链沉淀，是短视频应用难以抢进的场景，其全球社交的龙头地位难以撼动。

互联网广告为强周期性行业，行业投放与 GDP 增速具有强相关性，全球经济通膨压力下，广告行业持续逆风。

而 Meta 广告业务的主要驱动力，从 20 年开始由曝光量拉动（流量增长）转为广告价格拉动（广告主需求），呈现宏观经济的高关联性。

截至 11 月份，Facebook 美国地区 CPM 为 13.5 美元，同比下滑 23%，但环比提升 58%（黑五提振投放需求）。

公司下行的广告价格反映了海外宏观经济疲软，投放需求减弱。而一旦消费力回暖，广告价格反弹确立时，公司基本面有望开启向上趋势。

Meta 三季度资本支出达 94 亿美元（yoy+117%），而员工数量同样创下历史新高，达 87314 名（yoy+28%），拖累利润端表现。

因而在 11 月 9 日，Meta CEO 马克·扎克伯格宣布裁员 13%，并缩小投资范围。我们预期未来利润表现将加速改善。

兴业证券认为，Meta 的社交媒体龙头地位稳固，未来存边际改善因素。来自于：

（1）海外宏观经济带动广告价格反弹；

（2）TikTok 海外流量增长放缓，Meta 广告算法优化；

（3）11 月开始的降本增效带来的利润端加速恢复。

兴业证券预计 2022-2024 年 Meta 将实现营收 1,158/1,222/1,341 亿美元，同比-2%/+6%/+10%，Non-GAAP 净利润 367/344/397 亿美元，同比-24%/-6%/+15%。

对应 2022 年 12 月 5 日收盘价，PE 分别为 8.8/9.4/8.2x，通过 DCF 估值方式，给予公司 154 美元目标价，“审慎增持” 评级。

周一，Meta 收于 122.43 美元，这意味着约有 26% 的涨幅。