高盛：三个看多黄金的理由

“大宗商品的旗手” 高盛，在看涨原油后，又开始唱多黄金了。

2023 年，黄金强势开局，现货黄金周二周三连续上涨，两日涨幅达 2.2%，一度攀升至 1865 美元/盎司，刷新去年 6 月中旬以来的逾半年高位，截至周五发稿，现货黄金回落，至 1838 美元/盎司附近。

高盛大宗商品交易员 Ryan Voon 在最新的报告中写道，今年有三个原因推动黄金上涨，其一在于当前黄金抛售趋势已经接近尾声，其二在于美联储不管何时转向都利好黄金这类避险资产，其三在于受地缘政治冲突影响，各国央行对黄金这类 “中立资产” 会更加偏爱。

三大原因看涨黄金

Voon 看涨黄金的原因一在于黄金抛售趋势已接近尾声。

Voon 在报告中指出，创纪录的央行需求与美联储政策导致的黄金定价低迷之间的分歧造成了黄金回报的不对称性。而现在黄金 ETF 和投机头寸的下降趋势已经接近尾声，甚至最近几周黄金 ETF 开始净流入，对多头有利。Voon 解释称：

在与市场上的一些参与者和客户交谈后，我们仍然认为现在黄金的回报率还存在一些不对称性。央行黄金需求结构性攀升应有助于吸收更多的 ETF 抛售，这将进一步加大黄金价格回报的不对称性。

一些现货交易者还称，他们希望价格回落至 1700 附近，这会大幅扩大现货溢价。

华尔街见闻此前提及，2022 年有两股力量的拉扯造成了黄金回报的不确定性，一方面，由于美联储的 “鹰派” 论调，引发了黄金的大幅下跌，基准利率升高抵消了大众对经济衰退担忧加剧的影响，黄金 ETF 和投机头寸下降。

另一方面，2022 年第三季度央行黄金购买量为 400 吨，是有纪录以来的最大季度数字。2022 年成为央行黄金需求创纪录的一年。

高盛在此前的报告中称，如果央行继续以每季度 400 吨的速度购买黄金，那么在其他条件相同的情况下，金价可能会上涨 25%。在不太极端的情况下，如果 2023 年每季度的央行采购量将降至 250 吨，在其他条件相同的情况下，金价可能会上涨 12.5%。

Voon 如此看涨黄金的第二个原因在于美联储的立场，他分析了两种情况：i) 美联储 2023 年早于预期提前转向，这会导致美元下跌，从而提振黄金；ii) 美联储转向得太晚，造成更严重的衰退，这会有助于市场将资产投入黄金这类避险资产。对于中间那条 “软着陆” 的选择，Voon 认为可能性很小：

中间有一条软着陆路径，可能对黄金价格的提振作用不明显，但我认为这种情况发生的可能性很小。

如果从 2018 年底结束的加息周期寻找规律，我们可以发现，金价在当年 10 月底至 11 月创下低点，并在 2019 年上涨了 20%。

Voon 看涨黄金的原因三：从地缘政治的角度来看，各国央行对 “中立资产” 的需求将增加。

这也是正如瑞信明星分析师 Zoltan Pozsar反复强调的，投资者应及时转变思维，以自上而下地缘政治视角来思考经济进程，由地缘政治冲突催生的通胀引发了 “经济战争”。

华尔街见闻此前提及，丹麦盛宝银行最新公布的研报将今年金价预期上调至 3000 美元，理由也是全球今年将进入 “战争经济”，各国将把主权经济利益和自力更生置于全球化之上。

盛宝认为，政府利用价格上限对物价进行管制、去美元化浪潮、黄金天然的避险属性等因素都将助推金价上涨。