又是非农夜！就业、薪资增长或进一步降温，市场和美联储皆大欢喜？

由美联储领衔的 “超级央行周” 将伴随着非农数据落下帷幕，美国的就业市场会如美联储所愿继续释放降温信号吗？

北京时间周五 21:30，美国劳工部将发布备受市场关注的 1 月非农报告。经济学家普遍预计，新增就业将逐步回落，工资压力或继续放缓，失业率将小幅上涨。具体来看：

1 月新增非农就业人数预计为 19 万人，12 月为 22.3 万。

失业率预计较上月的 3.5% 略微上调至 3.6%，劳动力参与率预计为 62.3%，与前值持平。

平均时薪环比预计上升 0.3%，平均时薪同比预计从 12 月的 4.6% 降至 4.3%。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示：“我仍然认为，有办法在不出现真正重大的经济下滑或失业率大幅上升的情况下，将通胀降至 2%。” 尽管美联储正在接近暂停其收紧政策的行动，但利率维持在高位的时间在很大程度上取决于劳动力市场好转和工资增长放缓需要多长时间。

野村证券指出，工资通胀对于理解近期的核心 PCE 非常重要，这将有助于市场确定美联储将何时暂停加息，以及通胀反弹的风险，预计 1 月非农数据不会加速反弹影响美联储的决定。

分析师普遍认为，1 月非农就业数据统计结果将受到家庭调查年度人口调整的影响，这意味着家庭就业指标将无法与前几个月直接比较，解读即将发布的就业报告将变得更加复杂，瑞信经济学家表示，这些调整可能会导致失业率、参与率以及就业人口比等数据出现意外。

看工资增速还是看就业人数？媒体分析称，此次非农就业报告可能会使美联储预测通胀遇难题。

24 家大型投行发布的非农前瞻报告显示，1 月非农就业增长将进一步下滑，但投行之间的增幅预期差异较大，非农新增就业人数预计介于 13 万-30.5 万，大部分投行预期高于普遍共识。

劳动力市场逐步降温 新增就业或回落至 18.5 万人

经济学家认为，因美国总体经济形势及就业趋势放缓，美国 1 月份非农新增就业（NFP）降至 18.5 万人，低于 12 月份的 22.3 万，但仍超过疫情前的水平。

野村证券预计，1 月私人部门就业人数将从上月的增加 22 万人明显减速至增加 16 万人，政府部门就业人数将扩大 3 万人，后者主要是受到 12 月加州大学超过 3.6 万名师生大罢工后重新返回工作岗位的提振。

美国的经济不确定性持续，由于部分天气原因，此前公布的 ADP 就业人数意外爆冷，私营部门的就业人数大幅下降，短期就业前景的乐观程度有所下降，公司开始通过削减工作时间和裁减临时工来削减劳动力成本，1 月挑战者企业裁员人数同比激增 440% ，超 12 月裁员人数的两倍。

但从其他方面来看劳动力市场仍然具有韧性：

美国四季度就业成本指数同比飙升至创纪录的 5.07%。

12 月职位空缺数量从前月的 1040 万增加至略超过 1100 万的水平，创下五个月最高，表明对劳动力的需求旺盛。

上周首次申请失业救济人数也降至九个月以来的最低水平。

野村证券指出，周期性行业的就业情况已开始降温，但非周期性行业，如医疗保健服务领域的强劲需求仍将持续，劳动力短缺情况仍然存在，劳动力市场需求依然强劲。

野村证券认为，恶劣的天气也会给今晚即将公布的非农就业数据带来一定影响：

1 月 ADP 就业人数增加 10.6 万人，远不及预期的 18 万人，为 2021 年 1 月以来的最低水平，ADP 公布的数据显示，加州的洪水以及东部和中部各州的冰风暴可能造成影响，我们认为恶劣的天气也会给非农新增就业带来一定拖累。

瑞银称，他们认为 1 月非农就业人数将增加 29 万，远高于普遍预期，虽然模型显示 1 月就业将放缓至约 18 万，但罢工、天气和季节性因素将额外增加约 11 万人：

包括因罢工而重返工作岗位的 3.6 万人，同时 1 月温暖天气而将会增加约 5 万人，以及因季节性调整产生波动而增加的 2.4 万，这些因素共计 11 万。

高盛认为，1 月份就业人数将激增 30 万，远高于增加 18.5 万的共识，尽管 1 月公司裁员公告激增，但这些公告并未带来失业人数的增加。只有 20% 的大规模裁员计划会体现在一月的非农就业上：

企业裁员公告的激增虽然在金融市场和媒体上很突出，但只会对非农就业报告产生很小程度的拖累，同时劳动力需求仍然高企，叠加 1 月气候的影响，就业市场依旧火热。

工资通胀压力或持续存在

分析师预计，平均时薪环比上涨 0.3%，与 12 月的增速持平，但预计同比增速将从会 4.6% 降至 4.3%。

媒体分析称，以昨日公布的 ADP 数据作为参考，工资增速则连续第二个月同比增长 7.3%，大多数行业工资增速几乎没有变化。但 1 月份跳槽者的工资增长正在加速，上升 0.2% 略微反弹至 15.4%。

美国第四季度单位劳动力成本增幅为 1.1％，低于预期的 1.5%，创下近两年来的最低水平，远低于第三季度的 2％，这一情况倘若持续，将有助于进一步令整体通胀下行。

但美国四季度就业成本指数同比飙升至创纪录的 5.07%。有 “新美联储通讯社” 之称的华尔街日报记者 Nick Timiraos 评论说，虽然平均时薪等数据都在显示出薪资增速放缓，但四季度的美国劳动力成本指数却可能证伪工资增速放缓的观点。

野村证券认为，通胀会对工资增长产生滞后影响，预计平均时薪环比上涨 0.5%，如果没有通胀滞后效应，预计工资增速将保持在 0.3%-0.4% 的范围内：

我们认为可以的预测工资通胀指标（例如，Indeed 工资跟踪，反映了广告提供的工资而不是实际工资的变化）已经下降了一段时间，这代表了基本工资通胀可能开始缓解。

工资通胀的前景对于理解近期的核心 PCE 非常重要，这将有助于市场预判美联储何时暂停加息，以及通胀是否反弹的风险。

2 月 1 日的 FOMC 会议强调了工资与非核心服务通胀之间的密切关系，因此，我们认为任何减缓工资增长的信号都可能削弱美联储的鹰派立场，我们预计 1 月份的工资增速不会超预期加速而影响美联储的决定。

失业率小幅上涨 劳动参与率持平

野村证券认为，1 月家庭调查报告的就业增长比机构调查要疲软得多，会使失业率较上月上涨 0.1%：

家庭调查的就业增长使得 12 月的失业率下降 0.1 个百分点。但家庭调查的就业增长往往是不稳定的，我们认为 1 月几份疲软的家庭调查，使我们预计失业率会上升。

瑞银认为，1 月的失业率将稳定在 3.5%，预计失业率将在未来几个月下滑，并在第二季度开始攀升。

关于劳动力参与率（LFPR），劳动力的强劲复苏是美联储实现软着陆的少数途径之一，市场普遍预计，劳动力参与率将与上月持平为 62.3%。

瑞银认为，劳动力参与率将小幅上涨到 62.4%，官方劳动力数据尚未出现移民的反弹，移民的回归将增加劳动力的供应，提高 LFPR。

美股今晚将作何表现？

市场普遍认为，让美国劳动力市场降温，是美联储使核心通胀放缓至 2% 的唯一方法。

Timiraos 说，自上次议息会议以来，有更多证据证明劳动力需求可能已经走软，而如果工资增长能够放缓至 4%，距离实现 2% 的通胀目标就能更近一步。

由于火热的劳动力市场可能首先在工资上得以体现，因此许多美联储官员将其视为潜在通胀压力的代表。如果工资继续以近期 5% 至 5.5% 的速度增长，并假设生产率每年增长 1%—1.5%，将造成通胀远超 2% 的目标。

虽然与以往一样，鲍威尔强调，预计今年不会降息，但是市场并不相信。从利率互换市场来看，交易员们预计，到今年年底，美联储将较 6 月利率峰值降息 50 个基点。具体来说，交易员们认为，今年 6 月美国政策利率将达到峰值，隔夜拆借利率为 4.9%；到今年 12 月，这一利率将下降至 4.4%。

高盛认为，一个 “经济的好消息”，对股市不利，但非常糟糕的数据对股市也不利。

分析师指出，假如非农就业报告强于预期，尤其是薪资数据强劲的话，美元有望进一步走强，从而打压其它主要非美货币和金价。