安联 El-Erian：警惕 “通胀暂时论” 卷土重来

安联集团首席经济顾问 Mohamed El-Erian 发出警告：美国通胀未来会更加复杂，现在信奉 “通胀暂时论” 可能助长 “危险的自满情绪”。

2 月 9 日，El-Erian 在其专栏文章中指出，“暂时性通胀” 的概念正在卷土重来，但这一现象值得警惕，避免忽略或混淆美国经济面临的实际问题。

他表示，“暂时” 暗示着 “可逆”，以及监管干预的不必要性（如果通胀恐慌只是暂时的，最好的应对方法就是静观其变），这种说法容易滋生 “危险的自满情绪”，以及鼓励监管无所作为，导致问题恶化。

2021 年的美联储就是一个很好的例子。

当时，美联储 “匆忙” 将通胀上升定义为 “暂时”，并且坚持了相当长一段时间不转向。在持续的通货膨胀和企业利润不断被压缩下，美联储一再推迟了关键的政策反应，最终令美联储失去信誉，以及数百万美国家庭遭受不必要的痛苦。

El-Erian 指出，“通胀暂时论” 不仅给 “通货膨胀” 这一固有的概念强加了一个时间维度，还忽略了美联储因最初的反应过慢，被迫进行了有史以来最激进的一次加息这一事实。

美国通胀的三种可能性

尽管美国通胀一直在放缓，但认为问题已经过去的说法是危险的。

展望今年剩余时间和 2024 年初，El-Erian 认为，美国通货膨胀的变化有三种可能性：

1.有序的反通货膨胀（通胀速度持续下降）

在这种情况下，通胀将继续稳步降至美联储 2% 的目标，而不会损害美国经济增长和就业。这种动态主要关系到劳动力市场，既要避免工资过度上涨，又要继续支撑强劲的经济活动。

考虑到经济中的其他情况，El-Erian 认为这种情况发生的概率为 25%。

2.通胀变得棘手（通胀存在粘性）

通货膨胀率继续下降，但随着商品价格停止下降和服务通胀持续，今年下半年将停留在 3-4%。

这将迫使美联储在以下两种选择之间做出选择：要么破坏经济以使通胀降至 2% 的目标，要么调整目标利率以使其更符合不断变化的供需关系，要么静观美国能否承受稳定的 3-4% 的通胀。

El-Erian 认为，美国经济出现这种粘性通胀的概率为 50%。

3.“U 型通胀”（通胀反弹）

尽管当下通胀显示放缓，但随着中国经济全面复苏和美国劳动力市场强劲，同时美国服务业通胀持续和商品价格上涨，通胀将在今年晚些时候回升并持续到 2024 年。

El-Erian 认为，出现这种结果的概率为 25%。